正荣集团有限公司（以下简称“正荣集团”）作为曾经风光无限的闽系“千亿房企”，目前正处于生死存亡的关键时刻。虽然尚未被法院正式宣告破产，但已深陷严重的债务危机，并进入了破产审查和预重整的司法程序。
一、破产审查已正式启动，司法程序正在进行
2025年3月11日，中城国际（香港）投资管理有限公司向福建省福州市中级人民法院申请对正荣集团进行破产审查，案号为（2025）闽01破申71号。这标志着正荣集团的债务风险正式进入司法处置阶段。
关键进展：
1. 审查阶段：目前该程序仅为破产审查申请阶段。根据《企业破产法》，法院需在15日内裁定是否受理破产申请。截至2025年8月，法院尚未作出是否启动正式破产程序的裁定。
2. 部分项目先行预重整：在控股股东面临破产审查的同时，旗下部分项目公司已先行进入破产重整程序。2025年4月，南京市中级人民法院对南京正荣德信房地产开发有限公司（南京正荣中心开发主体）启动预重整，预重整期为6个月，试图通过引入战略投资者、债转股等方式盘活资产。
二、财务状况极度恶化，已处于资不抵债状态
正荣集团的财务数据揭示了其危机的深度：
资产与负债（截至2025年上半年）：
• 正荣地产控股有限公司（境内运营主体）：总资产823.65亿元，总负债844.85亿元，净资产为-21.20亿元，已资不抵债。
• 正荣地产集团（港股上市公司）：2025年上半年营收46.45亿元，同比暴跌81.16%；归母净亏损高达64.63亿元。流动资产1082.47亿元，流动负债1153.25亿元，流动性缺口巨大。
债务规模：
• 有息负债：截至2025年6月底，未偿还债务包括银行及其他借款261.69亿元、公司债51.46亿元、优先票据242.51亿元、优先永续资本证券14.07亿元。
• 境内债券：9只存续债券已全部展期，存量规模47.14亿元。
• 境外债券：13只中资离岸债（约29.572亿美元）已全部违约。2026年1月到期的6.63%优先票据未能偿付并已退市。
三、诉讼与执行案件激增，信用彻底崩塌
正荣集团及其关联公司已成为多家金融机构和供应商的追债对象：
重大诉讼与执行案件：
• 未决诉讼：涉及单笔金额11.02亿元的重大诉讼处于一审待开庭阶段。
• 执行案件：2025年1-4月新增14宗金额1.5亿元以上的执行案件；7月新增4起重大被执行案件，涉及金额合计32.22亿元。
• 累计被执行金额：截至2025年3月，正荣地产控股有限公司被执行总金额已超81亿元。
失信与限高：
• 公司及子公司（如南昌正荣、上海正荣御天）多次被列为失信被执行人。
• 法定代表人金明捷、财务负责人宋喜娥被上海、武汉、南京等至少6地法院采取限制高消费措施，无法乘坐飞机、高铁一等座，入住星级酒店。
• 股权冻结：公司持有的江西省正荣房地产开发有限公司、正荣（厦门）置业有限公司等股权被多地法院冻结，涉及金额各10亿元。
四、创始人失联，公司陷入权力真空
欧宗荣现状：
• 2025年1月20日，正荣地产公告证实，公司实际控制人、创始人欧宗荣因涉嫌违法犯罪已被依法采取强制措施。
• 截至2026年2月，欧宗荣已“失联”13个月，再无公开音讯。其办公室闲置，公司内部对其情况讳莫如深。
• 市场消息称，其涉案缘由可能与十余年前福州土地拍卖中的“围标”事件有关。
管理层动荡：
• 欧宗荣之子欧国伟已于2025年1月辞任正荣地产非执行董事，原定的家族接班安排中断。
• 过去一年，副总裁级别以上离职超过五人，中层骨干大量流失，公司决策陷入瘫痪。
五、债务重组屡屡受挫，自救前景渺茫
重组进程：
• 境外重组方案失效：2025年1月2日，正荣地产宣布2024年达成的境外债务重组支持协议已失效。
• 新方案停滞：公司表示正在制定新的重组计划，但截至2025年11月28日，“重组计划并无重大进展”。管理层承认需要更多时间制定反映当前市况的具体方案。
重组困境根源：
1. 缺乏削债条款：2023年的第一版重组方案未进行任何本金削减，与行业普遍40%-60%的削债比例相比，难以获得债权人支持。
2. 实控人涉案：欧宗荣被采取强制措施，使得重组谈判失去核心决策者，加剧了不确定性。
3. 资产处置艰难：核心资产多已抵押，且市场价值大幅贬损。例如，上海青浦正荣中心评估价打7折拍卖仍遭流拍。
六、经营全面萎缩，“保交付”成唯一亮点
销售断崖式下跌：
• 合约销售额从2021年峰值1456.43亿元暴跌至2024年的67.29亿元，2025年1-9月仅32.88亿元，不足巅峰时期的3%。
• 2025年上半年交付项目仅约2000个，较上年同期的约1.4万个大幅减少。
唯一积极面——“保交付”：
• 2024年全年累计交付新房约2.69万户，涉及58个项目，交付率92.3%。
• 但这主要依靠地方政府“保交楼”专项借款和监管账户资金，本质上是现金流净流出，进一步消耗所剩无几的流动性。
七、行业镜鉴与未来展望
正荣集团的危机是闽系房企乃至中国民营开发商高杠杆、快周转模式失败的典型案例。其兴衰轨迹揭示了在行业深度调整期，激进扩张模式的脆弱性。
未来可能路径：
1. 破产重整：若法院受理破产申请，将通过司法程序引入战略投资者，进行资产和债务重组。但庞大的债务和复杂的诉讼使其重整难度极大。
2. 资产清算：若重整失败，最终可能走向破产清算，资产被逐一拍卖偿债。
3. 漫长拉锯：更可能的情况是在破产审查、诉讼执行和重组谈判中持续挣扎，缓慢消耗剩余资产。
目前，正荣集团这艘曾经千亿级的大船已撞上冰山，正在债务的海洋中缓缓下沉。其最终命运，不仅关乎企业自身，也为中国房地产行业的风险出清提供了深刻的警示。
