苹果还是那个苹果，但段永平已经不是那个段永平了。
2月中旬，美国证券交易委员会(SEC)的文件，揭开了投资大佬段永平的美股持仓底牌。
截至2025年第四季度末，他管理的H&H International Investment账户，总市值为174.89亿美元，换算成人民币，刚好跨过1200亿元的门槛。
在这个超过千亿的盘子裡，英伟达持仓暴增1110%，从不到1%的仓位直接蹿升到第三大重仓股。
与此同时，三张陌生的面孔，CoreWeave、Credo、Tempus AI，悄然出现在他的持仓列表里。
1.段永平变了
先看大局。
截至2025年底，H&H的前五大重仓股是：苹果(50.30%)、伯克希尔哈撒韦(20.63%)、英伟达(7.72%)、拼多多(7.48%)、谷歌C(3.33%)。
苹果依然是压舱石，87.97亿美元的市值，占比过半。但四季度，段永平减持了247.06万股苹果，幅度超过7%。
这不是他第一次对苹果动手。
回头看2025年，一季度大砍664万股，二季度小幅回补，三季度再减28.95万股，四季度继续砍。
一年之内，这个段永平持有超过十年的“梦中情人”，被连续卸仓。
为什么？
段永平自己其实给过暗示。今年1月，他在谈及巴菲特时写道：“巴菲特很少囤积现金，但最近这几年确实看到他经常有大量现金，尤其是开始卖苹果后。我能想到的唯一原因大概就是他觉得股市贵了。”
这话是说巴菲特，也是说给自己听的。
苹果是过去十五年全球商业史上最伟大的现金牛之一，段永平2011年杀入，赚了个盆满钵满。
但再好的生意，也有价格与价值的拉扯。随着利率环境变了，估值逻辑重估了，即便是段永平，也不得不重新调整策略。
有意思的是，和他同步行动的，还有巴菲特。在卸任CEO前的最后一个季度，同样大举减持了苹果。
英雄所见略同，还是大佬们集体嗅到了什么？
2.理性试错
对于段永平的信徒而言，他们更关注的是，减持苹果的钱去哪了？
答案是：英伟达。
英伟达持仓从59.78万股飙到723.71万股，增幅1110.62%，持仓市值冲到13.5亿美元。
这种级别的加仓，在段永平的投资史上极为罕见。
要知道，这个人曾经说过，“不懂不做”是他的底线。哪怕是腾讯，他也坦言“有些地方还没看透”，一直小打小闹。
但英伟达不一样，2025年一季度建仓，四季度直接上重注。
为什么是英伟达?
段永平自己在2025年与方三文的对话裡给出了答案：“英伟达确实厉害，我看了黄仁勋很多视频，这个人我也很欣赏，他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的，他早就看到了，一直在朝那个方向做。所以现在就不得不去想，他现在讲的东西依然是对未来的认同。”
翻译成人话就是，老黄的“故事”没有变过，而现实正在追赶上他的“故事”。
但段永平毕竟是段永平，他不会把鸡蛋全放在一个看起来有点烫的篮子里。
他新进的那三家公司，CoreWeave、Credo Technology、Tempus AI，合计仓位只有0.28%，连九牛一毛都算不上。但选股的逻辑，极其“段永平”：
CoreWeave不是卖芯片的，是租算力的。它把英伟达的GPU打包成云服务，租给AI公司。AI越火，算力越紧，它的话语权就越强。
Credo Technology是做数据中心高速连接方案的。如果把算力比作发动机，它就是给发动机铺高速公路的。
Tempus AI，则是把AI塞进肿瘤精准医疗，用数据帮医生制定治疗方案。
算力、连接、应用——三个节点，三颗棋子。仓位极小，但布局极精准。
段永平式的试错，依然是那个熟悉的配方：看得懂的，下重手；看不太懂的，先上车占个座。
这是用最小的成本，押注整条产业链的未来。
他在今年1月初的一段话，可以解释这次调仓的逻辑：“新的一年裡，需要认真学习一下怎么使用AI，希望能让自己能理解AI到敢下重注的地步。这玩意儿真是越用越觉得有意思，感觉世界有点不一样了。”
注意他的措辞——“敢下重注”。
现在的英伟达是重注吗？是。但那三家小公司不是。
真正的重注，可能还在后头。
3.泡沫里的清醒
关于AI，段永平最近说了很多大实话。
有人说AI是泡沫，他说：“AI的历史车轮滚滚向前，会碾碎所有AI的泡沫。”
有人说沾AI就涨，他说：“现在跟AI粘上一点关系的东西都乱涨一气，这些公司很可能90%最后都会完蛋的。但是，那些没完蛋的很可能就是下一个Google、Amazon。”
这话听起来像冒险家的预言，但骨子里还是那个“安全第一”的段永平。
他看得清楚，AI是工业革命级别的变化，比互联网、甚至比工业革命带来的变化都可能更大。但与此同时，他也知道，每一场技术革命的前半场，都是尸骨累累。
所以你看他的持仓，英伟达是铲子，CoreWeave是包工头，Credo是修路的，Tempus是盖房子的。他绕开了那些直接做大模型的敢死队，转而押注那些无论谁赢都得买的基础设施。
这是典型的卖水人逻辑。
1849年加州淘金热，真正发财的不是淘金客，是卖铲子和牛仔裤的。段永平现在干的，就是这活儿。
梳理段永平这一年的操作，你会发现一个有趣的现象，他并没有彻底推翻自己。
变的是赛道，变的是标的，但不变的是方法论。他只会买自己看得懂的，买有护城河的，买那些即使犯错也不会死的。
他减持了苹果，但没有清仓；他买入了英伟达，但没有疯狂追高；他建仓了三家AI小公司，但仓位控制得像在做实验。
这种“变”与“不变”的平衡，才是这份千亿持仓带给普通人最大的启示。
时代的潮水方向变了，再好的游泳健将也得调整姿势。
不同的是，有些人是在岸上观望，有些人已经呛了好几口水，而段永平是那个一边调整姿势、一边用手试水温的人。
他在今年1月发出的那句感慨，值得再读一遍：“很难想象10年后这个世界会变成什么样子，但非常可能变化会比过去10年，20年甚至40年还大。”
