奔跑财经3月11日消息，经济学家Peter Schiff在X平台近期发文中，揭示了他眼中Michael Saylor比特币策略的主要脆弱点，他直指其为"比特币金字塔"。讨论的核心是STRC工具，即Stretch优先股。

据Schiff称，这可能成为Strategy（原MicroStrategy）历史上首次被迫出售比特币的导火索。

什么是STRC？这是一种优先股，其运作原理与普通MSTR股票不同。首先，与波动的比特币价格相反，STRC股票的目标是始终精确交易在100美元价位。据Strategy及其经济学家称，这使得该工具对禁止直接购买加密货币的保守型基金具有吸引力。

为了在市场下跌期间将股价维持在100美元水平，Strategy必须提高收益率，而今年3月，这一利率已达到年化11.5%。此外，STRC持有人在获得支付方面享有优先权。公司有义务在普通股股东获得任何利润之前，每月以美元向他们支付股息。

为何Schiff称此为"比特币金字塔"？

在他看来，其本质在于递归债务。Strategy发行STRC以获得美元，但这些美元被用来购买比特币，而比特币本身并不产生现金流，因为它没有股息。因此，为了向STRC持有人支付11.5%的利息，Saylor要么必须吸引新投资者（Schiff认为这是典型的金字塔结构特征），要么动用现金储备，即意味着出售比特币。

目前，Strategy的现金储备估计为22.5亿美元。以当前11.5%的利率和已发行的优先股规模计算，公司每年仅用于维持这一稳定工具的成本就高达数亿美元。

正因如此，Schiff警告称，一旦现金耗尽，Saylor将面临选择：要么宣布股息违约，这将使STRC的价值化为乌有，并摧毁对MSTR的信心；要么开始清算比特币。