截至2025年，波斯已探明石油储量约2086亿桶，世界第三，占中东地区的四分之一，全球的13.3%。
一水之隔的阿联酋，数字是1130亿桶，只有波斯的一半。
但阿联酋的国家主权基金规模却是波斯的10倍多。
阿联酋拥有八个主权财富基金，分布在不同的酋长国，总资产2.3万亿美元。其中，阿布扎布投资局最大，规模超过9000亿美元。在美股、A股和港股，经常可以看到它的名字，它投资了蔚来汽车、普洛斯（全球物流地产巨头，万科曾是其大股东）。
波斯也有主权财富基金，叫波斯国家发展基金（NDFI），规模只有1950亿美元，约折合人民币1.4万亿。
更要命的是，严重注水。因为，很多钱被借走了，很可能还不了，是纸面上的“债权资产”，在支撑着这个数字。
借款者里，最著名就是那个到处搞事情的军事组织——某某卫队。
01
NDFI的成立，源于波斯一次充满雄心的经济体制改革。
2010年12月17日，因为执法人员滥用职权，一位叫布瓦吉吉的突尼斯蔬菜摊主自焚，“阿拉伯之春”爆发。布瓦吉吉当时26岁。
青年失业问题，给中东各国敲响了警钟。
2010 年, 突尼斯官方统计失业率是13%。但青年的实际失业率，高达40%以上。
这时候的波斯，也压力山大。全国人口超过8600万，40%是青年人口，整体失业率14.6%。青年失业率29.6%，不比突尼斯、利比亚、埃及这几个随即陷入动荡的国家好多少。
好在2010年，波斯并没有出大乱子。但统治集团也不是酒囊饭袋，他们知道，不解决青年的就业问题，火药桶总一天会爆发。
波斯的失业问题，除了被制裁，更重要的结构型因素是，全国能提供就业岗位的只有政府、国企、军工和军队。
私企，少得可怜。
波斯私营企业发展难，很大程度在于，它们一直都是国际融资市场的弃儿。波斯的外汇都被政府、国企和那个卫队掌握，私人手中的外汇很少。
除了法国的少数银行和迪拜的私人债务机构之外，波斯私营企业很难从国际市场融资。没有外部融资，制造业企业就无法购买先进设备，起步都难。
于是，2011年，波斯成立了波斯国家发展基金NDFI（The National Development Fund of Iran）。使命是，利用外汇支持本国私营企业，推动经济多元化。
不要笑，当时的波斯是认真的。比如，NDFI真的会积极和一些国际组织交流，主动公布数据，让自己变得透明，以改善在国际金融市场的形象。
NDFI的CEO是梅赫迪·加赞法里（Mehdi Ghazanfari），他曾是波斯工业、矿产和贸易部的部长，这个部门掌握波斯的经济命脉。加赞法里是官僚集团中的异类，他经常接受媒体采访，公开针砭波斯国内时弊，有点愤世嫉俗。
波斯国家发展基金CEO梅赫迪·加赞法里（Mehdi Ghazanfari），是来自波斯政府经济管理部门的技术官僚，不怕公开表达观点，个人甚至有社交媒体账号。
认真研究NDFI，你很容易发现，它是一个统治集团内部博弈的产物。按照当初规划，波斯每年20%的石油收入将会自动划入NDFI。
这样做，在于将一部分外汇收入与利益集团——国营军工、军事、还有国营media机构，进行隔断。这些人，特别是那个到处输出革命的卫队，一直在花钱，外汇刚收进来，他们就花出去。
对这些人，波斯统治集团内部，很多人早就看不惯。于是，以发展私营经济的名义，成立独立于以上利益集团的国家主权基金，便是一举两得。既重新分配了利益，也对国家长远有利。
然而，NDFI这个改革尖兵注定失败。
2026年1月，成立15周年之际，NDFI公开了数据：已发放约422亿美元的贷款，到期未偿还的贷款为210亿美元。放出去的贷款，一半没收回来。
第三方数据显示，成立15年以来，NDFI仅有不到10%的资金在支持私营企业。
成立的时候，NDFI的使命是支持私营部门，为了多数人利益而搞改革。现在，它变成了少数人的提款机。
02
钱去哪里了？
对内。国家主权基金被降格为三流国有银行，负责国企融资。波斯石油公司是NDFI最大债务人，欠款170亿美元，其次是国内电厂，欠款21亿美元。
对外。NDFI被当成那个卫队对全球输出革ming和media机构搞对外宣传的ATM机。
每一笔数额，都堪称惊人。比如，2019年，西方大国财政部出台了一份对波斯中央银行和NDFI的制裁文件。里面说，波斯政府在2019年1月从NDF提取约了48亿美元。
这笔钱用于：一，那个卫队对外输出革ming的经费；二，波斯国家广播电视台对外宣传预算。
NDFI成为ATM机的事情，在波斯国内，人尽皆知。
NDFI管理层也非常不开心。比如，NDFI竟然在2026年初对外公布了欠账大户。虽然委婉，更不敢直接指向那个比国企厉害得多的卫队。但这个事情已经说明，波斯的精英阶层，并非铁板一块。
此时，距美国和以色列的大轰炸，还有不到两个月。
早在2024年，NDFI真正可以动用的流动性较好的资产就只剩下200亿美元。经过这两年的国内大折腾和这段时间美国、以色列的大轰炸。真正的钱，还能剩多少？
我们再看阿联酋的2万亿美元级主权基金。它持有的都是全球违约概率最低、成长空间最大的优秀资产：美国国债；谷歌、特斯拉、微软等巨头、AI企业的股权；纽约、加州的房产；以及中国科技新锐、消费龙头的美股、H股股权。
阿联酋最大主权基金阿布扎比投资局（ADIA），主要投资于北美市场，最高可配置60%；其次是欧洲，上限30%；然后是新兴市场、亚洲发达市场。
而NDFI持有的资产是：国企、那个卫队和国家外宣机构的“借条”。
把波斯和阿联酋对比，我们好像突然理解了这个问题：波斯导弹为什么这么喜欢打阿联酋？因为，除了希望把中东经济的水搅浑之外，妒忌更是人类的天性。
我们前面提到过，NDFI的CEO加赞法里很有性格。他是一位优秀的技术官僚，是为波斯民族长远利益着想的人物。
2019年，针对国际制裁和货币贬值问题，他接受媒体采访说：制裁不是全部原因。波斯有外汇的时候，把宝贵的外汇用来头痛医头。等到被制裁，外汇没了，就露馅了。
他还用了一个比喻：妈妈叫你打扫屋子，你装模做样，只把挂毯（rug）后面擦了一擦。等到新年，妈妈突然掀起全屋子地毯（carpet），才发现下面都是垃圾和蟑螂。
把石油收入的20%，成立独立于利益集团的NDFI，用来支持私营企业发展，这是波斯最引人注目的经济体制改革之一。波斯的一部分统治精英，真的努力过。
15年后，南柯一梦。
没有其他体制改革的成功，经济体制改革是不可能进行到底的。已经取得的成果，还有可能得而复失。
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