根据农业农村部发布，2025年12月能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。Mysteel数据发布，2026年1月、2月能繁母猪较去年12月基本持平。1月养殖利润短暂回升曾导致母猪补栏，2月重回亏损后去化再度启动但去化极为缓慢，且因产能效率提升拖累去化影响，结合仔猪出生数据预测今年10月前供应仍处高位，供应压力难有减轻。
生猪行业3月份亏损程度加剧，多家猪企被召集开会
2026年3月，国内生猪市场遭遇了前所未有的价格低谷，猪价一路跌至近20年低位，期货价格和现货价格均创下历史新低，整个行业陷入了严重的现金流亏损状态。即便像牧原、温氏、新希望这样具备显著成本优势的头部养殖企业，也未能幸免于亏损，1至2月营业收入普遍下降，到了3月亏损程度更是进一步加剧。据此推测，上市猪企的一季报极有可能集体呈现亏损态势，生猪养殖行业正面临着自2018年非洲猪瘟以来的最为严峻的挑战。
近日，国家发展改革委、农业农村部相关司局组织生猪养殖企业召开座谈会，分析研判价格形势，安排做好市场调控工作。会议指出，受节后消费需求回落等因素影响，生猪价格走低，已进入过度下跌一级预警区间。国家已开始中央冻猪肉储备收储，并指导各地同步加大收储力度，形成调控合力。
会议要求，各生猪养殖企业要严格落实产能调控措施，科学安排生产经营，有序调减能繁母猪存栏量，合理控制生猪出栏量，推动供需更好适配。下一步，国家发展改革委、农业农村部将密切关注生猪市场供需和价格形势，及时开展储备调节，持续强化生猪产能综合调控，促进生猪市场平稳运行。
猪价跌破历史低位，规模化提速致反转难期
3月18日，临近交割期的生猪期货2603合约价格跌至9.57元/公斤，与此同时，多个合约价格均跌破上市以来的最低水平，创下新低。
自3月以来，国内生猪价格便不断走低，到3月中旬时，已降至10.3元/公斤左右，和今年2月相比，价格重心显著下滑。
如此行情，让养殖端的亏损状况愈发严重。即便如牧原股份、温氏股份这类成本优势极为明显的企业，今年前两个月的养殖成本也大约在12元/公斤。
从其销售均价的角度分析，上述公司今年第一季度整体所承受的经营压力急剧增大，甚至亏损额度有可能会比2025年第四季度还要高。
需要特别说明的是，当下生猪价格正处于一个极为关键的节点。
综合国家统计局等多个渠道的价格数据来看，在2009年、2014年、2018年以及2021年，国内猪价都曾跌至10元/公斤左右，且这几次价格低谷均呈现出三至四年的周期性特征，属于周期性的大底部。
然而，与以往不同的是，自2021年以来，国内生猪养殖规模化程度显著提高，生产效率大幅提升，产能去化进程缓慢，截至目前仍未实现供需关系的再平衡，从中长期来看，猪价依旧难以出现反转走势。
温氏股份在近期接受调研时也提到：“在过去40多年里，公司积累了多轮完整穿越鸡猪周期的丰富经验，已经做好了猪价持续低迷的心理准备。”
生猪期现货齐跌，头部猪企亏损加剧
据国家统计局公布的数据，在今年3月上旬这段时间里，国内生猪（外三元）的市场价格是10.4元/公斤。
通过与上述官方公布的价格进行对比能够发现，当下猪价和过去几次周期的底部价格极为接近。回顾过往，2014年4月、2018年5月以及2021年10月的周期低点价格，分别为10.5元/公斤、9.9元/公斤和10.5元/公斤。
而且，自3月中旬开始，生猪现货和期货价格进一步下滑。
具体而言，生猪现货价格已经跌到了10.29元/公斤；而反应今年3月、5月猪价预期的期货合约价格，更是分别低至9.57元/公斤和10.48元/公斤。
如此一来，养殖行业整体的亏损程度进一步加深。
就拿最具成本优势的头部企业来说，牧原股份近期在投资者互动平台透露：“由于2月份存在春节假期，有效销售天数少、销售数量低，因此单位期间费用分摊增加。公司2026年1-2月的平均生猪养殖成本在12元/kg左右。”
从其生猪销售价格对比来看，今年1月、2月，该公司生猪销售均价分别为12.57元/公斤、11.59元/公斤，自2月起开始出现经营性亏损，亏损幅度约为0.4元/公斤。
尽管今年3月的销售和成本数据尚未公布，但该公司销售价格与上述国内猪价走势相符。倘若公司成本端没有明显降低，3月份的亏损幅度将会进一步加大，甚至可能超过1元/公斤。
连行业龙头股都陷入这般境地，其他中小型企业的处境就更加艰难了。
有数据表明，在今年2月6日当周，生猪养殖利润重新陷入亏损，为每头38元，此后亏损持续加剧，到3月13日当周已扩大至每吨283元。
若按照120公斤的出栏体重来估算，单头生猪的价值不过1250元左右，由此足见养殖环节的亏损程度之深。
在这样的行业形势下，后续公布的生猪养殖企业一季报，极有可能出现集体亏损的情况，甚至部分公司的亏损金额可能会比2025年四季度还要多。
实际上，由于猪价已经跌至近20年来的低位，资本市场已开始提前布局，期待猪价潜在反弹。
在期货市场，截至3月18日收盘，生猪期货2605合约结算价为10.57元/公斤，反应今年7月、9月、11月价格预期的期货合约，最新结算价分别达到11.82元/公斤、12.82元/公斤、13.01元/公斤，“近期弱势、远期强势”的特征十分显著。
在二级市场，3月以来，牧原股份、温氏股份的股价也都有不同程度的上涨。
产能扩张与去化博弈，猪价中长期拐点难现
和别的行业不一样，生猪行业的需求端弹性相对较小，过去几次行业拐点的出现，大多是由供给端的收缩所引发的。
例如，2010年猪价长时间处于成本线之下，2018年非洲猪瘟肆虐，这些情况都引发了行业主动或被动的产能去化。
不过，在经历了多次“猪周期”后，行业的供给格局已经发生了翻天覆地的变化。一方面，以各家上市公司为代表的企业迅速扩大产能，供给端规模化养殖的程度显著提高。
紫金天风期货指出，2025年20家上市公司商品猪出栏量达1.8亿头，相较于2024年商品猪出栏量增加了20%。而2024年本身产能就已经处于供需宽松的状态，2025年上市企业的商品猪产能又大幅增加，由此可见，上市企业并没有因为可预见的商品猪产能过剩而停止扩张步伐。
像牧原股份、温氏股份、新希望等头部养殖企业，过去几年养殖成本快速下降，同时具备更雄厚的资金实力和更强的资金筹集能力，对低猪价的抵御能力更强，并没有因为亏损就迫使产能退出。
另一方面，经过2018年非瘟疫情的考验，行业对疫苗防控的重视程度和防控能力都有了大幅提升。
比如牧原股份广为流传的调侃说法“想结婚来牧原，想离婚来牧原”，以及离职员工家属在网络上公开吐槽“（丈夫）一进猪场至少一个月不能离开，最长一次120天都没回家”，这些本身也反映出当前养殖企业对疫病防控的严格程度。
其带来的结果是，过去几年国内生猪养殖效率显著提高，各项相关生产指标也大幅上扬。
依据上海钢联、广州期货提供的数据，国内能繁母猪PSY（即每头母猪每年能提供的断奶仔猪数量）从2020年的16.1增长到2026年的26.34，增幅超过六成。
而MSY（也就是每头母猪每年能提供的出栏肥猪数量），从2019年的13.4提升至2026年的23.93，增幅超过七成。
再看整体产能情况，国内能繁母猪存栏量在2021年达到4564万头的峰值后持续下滑，不过自2024年起，产能去化出现反复，且去化速度明显减缓。
2024年3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，把全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。
到2025年末，上述提及的能繁母猪存栏量仍有3961万头。受2024年、2025年PSY和MSY这两项生产指标持续攀升的影响，国内生猪产能去化的压力再度增大。
针对这一情况，有机构做过测算，只有当能繁母猪存栏量降至3650万头时，国内生猪行业才能实现新的供需平衡。
这意味着要在2025年末的基础上，再减少近8%的能繁母猪存栏量，而这一目标很难在短期内达成。
在供需再平衡尚未实现的情况下，猪价也难以确立中长期的拐点。
来源：综合国家发展改革委、21世纪经济报道、财联社等
