如若不出意外！2026年4月起，股市，债市，汇市或迎来“大变局”|债市|国债|央行|汇市|美元指数|美元汇率|股市|货币政策

说句实在话，2026年这个春天，搞投资的人真的太难了。

全球金融市场像被人狠狠踹了一脚，到处都在晃。但你往中国这边一看，嘿，居然还稳得住。这反差，搁谁身上谁不觉得神奇？

事情得从今年2月说起。2月28号，美国与以色列分别发动代号＂史诗怒火＂以及＂咆哮的狮子＂的军事行动，对伊朗实施大规模空袭。伊朗伊斯兰革命卫队随即宣布封锁霍尔木兹海峡，一艘试图通过的油轮被直接击中，当场开始沉没。

霍尔木兹海峡是什么概念？这条水道每天承载全球约2000万桶原油运输，占全球原油贸易量的48%。说堵就堵了，后果可想而知——国际油价直接飙涨约50%，突破每桶100美元。严重依赖石油进口的日本与韩国股市出现多次熔断。美股大起大落，欧洲债市暴跌，美元指数在100关口来回折腾。那段时间，全球投资者估计都没睡好觉。

可中国资产呢？愣是在这轮惊涛骇浪里，走出了一条独立曲线。

这才是我们今天要聊的重点。

——股市：跌是跌了，但别急着下结论

A股3月份跌得确实不好看，这点没必要回避。上证指数跌了6.51%，科创50更狠，暴跌15.57%。全市场只有银行、公共事业、煤炭三个行业守住了红线。4月3日那天，沪指收在3880.1点，超过4700只个股收跌，全市场成交额缩到1.67万亿元，清明前最后一个交易日，场子里冷得像冰窖。

但换个角度想，恐慌出清本身就是在蓄力。

机构怎么看？综合4月各家观点，进入4月之后A股大概率面临一个＂决断期＂。一方面，中东冲突走向会逐步明朗，对市场的冲击在减弱；另一方面，财报窗口打开了，盈利因子该回归了。说白了，前面被地缘风险一闷棍打下去的，4月份得验验成色。

光大证券点出了三个潜在拐点方向：上市公司业绩超预期、中长期资金入市、外部风险因素缓和。这三条线索，哪怕兑现两条，方向感就会清晰不少。

基本面有没有支撑？有的。3月制造业PMI明显回升，非制造业PMI也回到了扩张区间，一季度经济开局不差。消费增速企稳，基建与制造业投资在加速，出口也有韧性。PPI同比增速以及一季报盈利增速大概率继续往上走。

资金面就更值得说了。2025年社保资金、保险基金等中长期资金合计净买入A股超过8000亿元，加上回购增持，实际新增入市规模超过1万亿。这笔＂压舱石＂资金可不是摆设，前期市场下跌恰恰可能再度触发它们的入场节奏。

中信证券讲了一句很有分量的话——在全球规则与秩序逐步丧失的环境下，拥有资源、地理、制造优势的国家会充分撬动比较优势，中国资产的稀缺性正在被重新定价。翻译成大白话就是：别人越乱，中国资产越值钱。

中泰证券的判断可能最能代表市场共识：A股仍处于中长期上行周期，眼下只是＂第一阶段上涨＂后的调整期，＂第二阶段上涨＂是时间问题。

4月进入年报与一季报密集披露期，市场焦点会从＂炒预期＂切换到＂看业绩＂。电子、通信、有色金属、电力设备这些板块，机构们已经悄悄圈好了名单。前期被地缘冲击大幅砸下来、但基本面扎实的科技与周期板块，有望成为资金重新聚焦的方向。

——债市：全球都在亏钱，中国国债反而成了＂香饽饽＂

股市还在等方向的时候，中国债市已经先交了答卷。

过去一个月，10年期中国国债收益率仅小幅上行，近期在1.84%附近运行。同期的10年期美债收益率呢？最高摸到了4.48%。一个1.84%，一个4.48%，这差距够说明问题了吧。

资金面上，3月避险情绪主导下资金流入债市中短端，DR001与DR007利率中枢均进一步下行。在美伊冲突前景不明朗、国内经济供强需弱的背景下，债券市场有望继续吸引资金流入。

更耐人寻味的是一个信号：自3月中旬以来，中国10年期国债收益率跟国际油价的相关性明显走弱了。油价都涨到100美元以上了，中国国债收益率纹丝不动。这说明中国债券跟全球大类资产的关联度越来越低，避险属性越来越强。有研究显示，2012年以来，全球其他主要债券市场普遍录得实际亏损，中国国债反倒是少数能跑赢美国通胀的品种。

这份韧性靠什么撑着？三根柱子。

其一，稳定的政策环境。央行货币政策委员会2026年第一季度例会说得明明白白——继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期与跨周期调节力度，促进经济稳定增长并且推动物价合理回升。

其二，极低的全球相关性。国际机构测算过，中国债券在全球大类资产中的相关性排最低。放在动荡年代，这简直就是分散配置的＂宝藏＂。

其三，人民币国际化在持续推进。今年2月，财政部在香港发行2026年第一期140亿元人民币国债，认购倍数达到3.94倍。境外投资者抢着买，态度已经很明确了。一季度熊猫债累计发行规模达到882.35亿元，创下单季历史新高，较去年同期直接翻番。

4月银行保存款等诉求回落，理财规模通常会季节性增长，非银资金充裕有望对债市形成支撑。展望二季度，10年期国债收益率的波动区间预计在1.70%至1.90%之间。对风险偏好不高的稳健型投资者来说，利率债与高等级信用债依然值得关注。

——汇市：人民币不再当＂美元的影子＂了

股市在等方向，债市已经答完卷，人民币呢？一季度的表现用两个字就能概括——硬气。

4月3日，人民币对美元中间价报6.8929，CFETS人民币汇率指数升至100.87。招商证券预计，全年美元兑人民币汇率将向6.7靠近。

这股强势从哪来的？

其一，贸易顺差在＂兜底＂。全球供应链重构的大背景下，中国制造业的稳定性与竞争力持续凸显。别人在打仗，中国工厂在出货——逻辑就是这么朴素。

其二，宏观避险价值在释放。中东炮火连天，霍尔木兹海峡的通行量从2月平均每日151艘船只骤降到某些时段仅4艘。全球投资者满世界找安全港，中国相对稳定的安全环境以及完备的供应链体系，让人民币资产变成了＂乱世中的一盏灯＂。

其三，政策定力在＂托底＂。央行明确强调，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这话一出，市场就有了定心丸。

这里头有个更深层的变化值得我们注意：人民币已经不再是简单的＂美元反向镜像＂了。2026年新权重调整之下，美元指数对人民币中间价的影响系数进一步下滑，由0.337降到了0.331。中国民生银行首席经济学家温彬也指出，人民币汇率走势跟美元指数之间的相关性较去年有所下降。人民币正在全球货币体系中拿到越来越多的独立定价权。

反观美元这边，虽然3月一度重返100上方，但根基正在被＂滞胀＂风险侵蚀。鲍威尔表态说美联储可以等待并且观察伊朗战争对经济与通胀的影响如何演变，暂停降息维持观望仍是短期政策方向。市场的交易逻辑已经从＂降息＂切换到了＂不动甚至可能加息＂，美元上行空间被技术阻力与经济衰退风险双重压制。

拿有换汇需求的朋友来说，人民币稳中偏强的格局有望延续。分批换汇、锁定相对有利的汇率水平，是个值得考虑的策略。持有美元资产的投资者，也得留意美元指数高位回调的风险。

——三大市场背后的＂定海神针＂：货币政策已经亮了明牌