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净利润下滑超一成，手里现金反倒多了三个多亿
社保基金选中的这家企业，到底藏着什么底牌？
我是财官，今天咱们深挖鹭燕医药的财务账本。
行业赛道
医药分销说白了就是流转药品。
把药企生产的药品配送到医院、药店，赚取中间的差价。
企业规模越大，和上下游谈价格的底气就越足，经营也更稳。
鹭燕深耕福建市场，2023年排在全国医药批发企业百强第15位。
福建就是它的核心市场。
商业模式
采购、仓储、配送是行业标配，大家拼的就是运营效率。
鹭燕做了两个关键布局。
一方面，心电监测、胎心监测的AI辅助诊断产品，成功拿到医疗器械注册证。
另一方面，社保基金1903组合成为公司第四大流通股东。
传统做药品流通的企业跨界做AI，发展逻辑彻底变了。
估值水平
鹭燕动态市盈率23倍，市净率2.12倍。
只做药品分销的同行，估值大多在15到20倍。
AI业务让市场有了新期待，公司也拿到了估值溢价。
只是这份溢价能不能稳住，全看AI业务能不能赚到实际收益。
反常一：钱去哪了
公司前三季度净利润2.2亿，同比下降14.64%。
营收涨了利润没涨，单看账面不算好消息。
我翻看现金流数据后，发现了不对劲的地方。
销售商品收到的现金净额有3.3亿。
不光比净利润多不少，同比还涨了10.74%。
利润表表现拉胯，现金流却十分亮眼。
这样的财务情况实在反常。
反常二：坏账不见了
医药分销行业最担心赊销的钱款收不回来。
鹭燕坏账金额931.73万，同比降幅46.82%，几乎少了一半。
回款效率变高，坏账情况大幅改善。
现金流充足，坏账持续减少。
这家公司根本不像业绩走下坡路的样子。
反常三：存货的秘密
公司存货27.49亿，同比仅小幅增长0.61%。
普通投资者看这个数字，会觉得没什么变化。
其实存货藏着不小的潜力。
这批存货销售出去后，能直接拉高利润。
手里囤着27亿多的货品，全部售出后，财务数据会大幅改善。
调查结论
把这三个反常情况结合起来，就能理清背后的逻辑。
净利润下滑只是表面现象。
现金持续增加，坏账不断减少，存货等待释放价值。
账面利润不佳，可资金回笼顺畅、坏账减少，还储备着大量货品。
这不是经营困境，而是企业蓄力准备发力。
社保1903组合选中它，正是看中了这一点。
风险提醒
这里要提醒大家风险
AI产品即便拿到了注册证，具体销量和盈利情况，财报里都没披露
注册证只是入场券，能不能开拓市场还是未知数
公司依靠传统药品分销业务立足，AI业务能带来多少增长，没人能确定
最终总结
利润下滑是事实，现金流充沛也是事实。
坏账减少是事实，存货积压也是事实。
社保基金入股是事实，布局AI业务也是事实。
多种真实情况交织，才是这家企业的真实面貌。
我认为，现金流比利润更真实，存货比概念更有价值。
别只盯着利润表觉得企业不行，账上的资金和仓库的货品，才是最实在的依据。
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如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 C 级的水平。
风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。
