中际旭创发布2025年年报：营收382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%。净利润翻倍、首破百亿大关、经营现金流暴增244.31%——这三个数字像三记重锤，砸在每一个关注AI算力赛道的投资人心里。
这家全球光模块龙头，用一份近乎完美的成绩单，向市场宣告了一个事实：AI算力的造富神话，不是故事，是正在发生的现实。
但随之而来的，是每一个投资者都在问的问题：光模块之后，谁来接棒？下一个10倍股在哪里？
这不是一个简单的“抄作业”问题。这是一个关于技术迭代周期、产业链传导规律、以及资金流向逻辑的深度拷问。本文试图回答三个问题：光模块为什么能涨？谁最可能接棒？以及，我们该如何在2026年的算力浪潮中，找到属于自己的那个位置。
复盘光模块——一场被AI倒逼出来的“印钞机”
在讨论“下一个”之前，我们必须先搞清楚一个问题：光模块为什么能成为过去两年A股最亮的明星？
中际旭创的百亿答卷
先看一组数据。
中际旭创2025年光通信收发模块产品实现营收374.56亿元，同比增长63.67%。毛利率从2024年的34.65%大幅提升至42.61%，提升了近8个百分点。这意味着什么？意味着公司卖出的每一块钱产品，能多赚近8分钱。
利润增速近乎营收增速的2倍，这种“剪刀差”式的增长，核心驱动力只有一个：产品结构升级。
年报中有一个关键信息：公司产品主要面向北美、欧洲等地区，境外收入占比超90%。换句话说，中际旭创赚的是美元，吃的是全球AI算力建设最核心的红利。
更值得关注的是，公司2025年全年研发投入达16.76亿元，同比增长25.77%，研发人员数量达2169人，同比增长49.28%。这是在用真金白银构筑护城河。
光模块的“印钞”逻辑
为什么光模块能涨？本质上，是三重逻辑的共振。
第一重：需求端的指数级爆发。
英伟达在2026年GTC大会上宣告了一个新时代的到来：AI产业已从训练全面进入推理主导阶段。Token（词元）成为AI时代的核心数字商品，算力需求迎来百万级指数增长。
国家数据局披露的数据更直观：2024年初，中国日均Token调用量为1000亿；至2025年底，跃升至100万亿；2026年3月，已突破140万亿。两年增长超千倍。
Token的爆炸，意味着算力的爆炸；算力的爆炸，意味着光模块的爆炸。因为每一台服务器之间的数据交换，都离不开光模块。
第二重：供给端的寡头格局。
光模块不是谁都能做的。1.6T光模块的市场格局非常简单粗暴：中际旭创手里捏着英伟达2026年70%的订单，1.6T份额超过50%。这就是断层领先。
新易盛则走了一条差异化路线——专攻LPO（线性直驱）技术，直接把DSP芯片砍掉，成本压低了15%，功耗降了30%-50%，成为Meta的独家供应商，利润增速直接干到200%以上。
两家龙头，两条路径，但结果是一样的：吃肉的都是少数派。
第三重：业绩的持续验证。
股市里最硬的道理是什么？是业绩。中际旭创2025年净利润翻倍，这不是概念炒作，是实打实的订单转化。公司经营现金流净额暴增244.31%，达到108.96亿元，远超净利润。这意味着什么？意味着公司赚的不是账面上的应收账款，是真金白银的现金。
所以，光模块的上涨，是需求、供给、业绩三重逻辑的共振。它不是故事，是事实。
当前的光模块：还有机会吗？
在回答“下一个”之前，我们先看看当下的光模块处于什么位置。
据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，合计市场规模有望达到146亿美元，占到整体光模块市场规模的约64%。中际旭创在年报中也判断，未来3年内800G和1.6T等高速光模块的需求将占据市场主导地位。
这意味着，光模块的景气度远未结束。但资本市场的规律是：股价会提前反映预期。当所有人都看到光模块的机会时，最肥美的阶段可能已经过去。
那么，下一个“光模块”在哪里？
算力产业链全景图——谁在光模块的上游，谁在它的下游
要找到下一个10倍股，首先得看清算力产业链的全貌。
算力产业链的“微笑曲线”
我把算力产业链分为三个环节：上游是核心元器件，中游是算力基础设施，下游是算力应用与服务。
