中际旭创一季报成了市场最为关注的焦点。
作为光模块概念的核心龙头，这次用实打实的业绩教育市场，我还在持续高增长！
据财报，中际旭创今年一季度营收194.96亿元，同比大增192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。
一个季度的利润就已超过2024年全年约52亿元的水平。AI大年，光模块成了不可或缺的稀罕物！
从传统制造到全球光通信龙头
转型或许是很多上市公司需要面临的课题。只不过，在现实中，很多公司转型失败了，中际旭创却是难得的一家，成功从传统制造企业跨界转型、抢抓科技浪潮、成长为全球光通信龙头的案例。
这家公司的历史最早可追溯到1987年，前身是山东龙口的振华电工专用设备厂，刚开始专注做电机绕组相关的装备制造，而后开始聚焦电工装备领域，并于2012年4月以“中际装备”在深交所创业板上市。但随着传统电工装备行业增长见顶，公司业绩承压，亟需寻找新增长点。
此时，改变公司命运的另一家公司出现了。由刘圣博士创立的旭创科技，专注高速光模块，公司2012年转型数通市场，据悉，2014年其40G光模块全球市占率达37%，成为谷歌、亚马逊等公司的核心供应商。
2017年，这两家原本毫无交集的企业终于走到一起，这一年也成为中际旭创发展史上的关键转折点。
彼时，中际装备以28亿元收购苏州旭创100%股权，同年7月，公司更名中际旭创，剥离传统电工装备业务，全面转型光通信并开启高速增长。
转型后，公司技术与市场同步突破：2018年率先量产并商用400G光模块，确立全球领先地位；2021年加码800G研发扩产，2022年泰国基地投用，形成苏州、铜陵、泰国全球产能布局。
从2020年开始，数据中心光模块收入占比超过80%，成为公司最核心的业务。
技术+产能+客户三重壁垒
中际旭创领跑光模块赛道
中际旭创的成长轨迹，绝对脱离不了AI的发展进程。从其业绩上来看，公司发展可以划分为两个阶段：
2020-2022年：公司稳健蓄能阶段。2020年公司营收70.50亿元、净利润8.65亿元，传统光通信业务平稳，400G光模块开始上量，但整体增速较慢。
到了2021年，由于受全球疫情和供应链波动影响，公司增长乏力，当年营收76.95亿元，净利润8.77亿元。2022年，随着数据中心需求回暖、800G研发推进，公司业绩重回增长营收96.42亿元，净利润12.24亿元。
2023-2025年：AI驱动带来爆发增长期。2023年，在ChatGPT催化的AI热潮之下，算力需求暴增，公司业绩迎来转折。当年中际旭创营收107.18亿元，净利润21.74亿元，800G光模块开始批量出货。
2024年，公司业绩全面爆发，营收238.62亿元，净利润51.71亿元；2025年公司再创纪录，营收382.40亿元，净利润107.97亿元，率先量产1.6T光模块，光通信收发模块业务毛利率达42.61%，海外收入占比超90%，稳居全球光模块行业龙头。
虽然应收账款增幅低于营收增幅，一定程度上反映公司回款能力稳定，但近百亿的应收账款规模不小，后续能否收回来，下游客户资金紧不紧张，需要重点留意。
这种高增长一直延续到今年一季度，得益于1.6T和800G等高端产品比重提升、硅光模块进一步渗透和良率提升等，公司今年一季度毛利率约46%，预计今年毛利率维持稳中有升的趋势。
中际旭创光模块业务的增长，既受益于AI浪潮驱动，也离不开公司自身的核心优势。
技术上，公司领先行业1-2年。中际旭创率先量产800G、1.6T光模块，已经形成“自主设计+自主生产”的结构，意味着其已掌握从硅光芯片设计、封装到光引擎集成的全链条能力，自研硅光芯片良率达95%。同时布局CPO、3.2T等下一代技术。
在产能和供应链上，中际旭创已经完成苏州、铜陵、泰国三地全球布局，既能稳定供货、保证按时交付，又能避开国际贸易风险。公司还提前锁定了核心芯片的产能，上下游整合能力强，规模优势明显，带动毛利率持续走高。
客户层面上，中际旭创深度绑定英伟达、谷歌、微软等全球顶级云厂商，客户认证壁垒高、订单稳定至2027年。
AI光模块超级周期
中际旭创最大瓶颈在产能
市场对于光模块的景气度目前依然乐观，AI算力爆发正驱动光模块进入量价齐升的超级景气周期。东方证券预计，2024-2029年数通光模块CAGR27%，2029年达258亿美元。
因为下游AI需求增长太快，中际旭创正在大规模提前备货。
一方面，面对上游关键原材料供应的问题，目前公司存货里大部分都是原材料，还有不少已经预付货款、提前锁定的物料。
另一方面，公司也在持续扩产，提前规划今年下半年和明年的产能，并且会不断增加资本投入，保障后续产能跟得上需求。
所以目前中际旭创最大的掣肘并非没有客户，或者货不好卖，而是怎么提升产能的问题。
这让人联想到2017-2018年，特斯拉因Model 3量产瓶颈陷入产能地狱，这场危机将公司推向生死边缘，带来连锁冲击。这场危机倒逼特斯拉建立极限生产能力，积累的快速建厂与供应链管理经验。同理，Labubu的一货难求也使得泡泡玛特进一步提升其供应链能力。
面对产能问题，中际旭创在机构电话会议上表示，去年公司就已经根据客户需求和订单在积极准备产能，每个季度都会有新的产能释放出来。
另外目前公司布局中，800G和1.6T可以共线生产，总体产能可以进行调配，但由于行业需求快速增长，需要通过扩产来满足XPO和NPO等新产品和新增的订单需求。
中际旭创的客户已经给到2026-2027年的需求指引，部分重点客户正在规划2028年的需求。对此，中际旭创有望在2028年进一步加大资本开支，需要的产品类型也会更加丰富，数量会进一步提升。
除了加紧规划产能，目前中际旭创也在积极布局CPO、3.2T及XPO等下一代技术，与英伟达等巨头联合制定标准。整体战略以技术自主筑牢根基，以全球供应链保障韧性，以前沿布局抢占未来，稳固全球光模块龙头地位。
如果能平衡好产能释放的问题，中际旭创的好日子估计短期内不会结束。
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