最近网上不少人都在聊中国减持美债的事，说这是咱们跟美国打金融战，最早炒热这个话题的还是《日本经济新闻》。可这事要是只盯着中国说，那百分百是被带了节奏。今天咱们把所有玩家的账都拉出来算一算，谁才是抛美债抛得最狠的那个，一目了然。
数据本身没什么问题，到2022年12月底，中国持有的美债降到8670亿美元，是12年来的最低位。2021年底到2022年底，全年一共卖了1732亿美元，降幅差不多17%，规模确实不算小。可有意思的是，日媒写报道的时候，把聚光灯全打在中国身上，对自家的事却一笔带过。翻美国财政部的国际资本流动报告就能看到，2022年全年日本减持的美债规模达到2245亿美元，比中国整整多出五百多亿。日本本来就是美债最大的海外债主，抛的量比中国还大，结果日媒偏盯着中国说，这种选择性讲故事的操作，难免让人多想。
还有个很多人都没注意到的角色，那就是美联储本身。很多人聊减持美债，只会想到各国央行和政府，其实美联储才是美国国债最大的持有方。公开数据显示，2022年6月美联储手里的美债还在5.7万亿美元以上，到2023年1月就降到了约5.34万亿美元。前后不到八个月，净减少了超过3700亿美元，市场都调侃“美联储在做空自家国债”，话是调侃，数字却是实打实的。
你品品这事，美国自己的央行都在大手笔往外甩美债，转过头来还跟中国说“你别卖了”，这逻辑怎么听怎么别扭。全世界都在争先恐后减持美债，根子还是出在2022年美联储那轮疯狂加息上。2020和2021两年，美国为了应对疫情大规模放水，印了一轮又一轮钱，直接把通胀推到了几十年最高位。2022年美联储终于坐不住，一年之内连续加息七次，累计加了425个基点，其中四次都是单次加75个基点，这种加息速度，放在近四十年里都排得上号。
加息带来的影响肉眼可见，利率往上走，之前发行的债券价格就会往下掉，持有人的账面亏损会越来越大。对各国央行和大型机构来说，利率上行的时候还攥着美债不动，等于眼睁睁看着自己的资产缩水，换谁都顶不住。减仓避险是再正常不过的选择，没什么可奇怪的。
更让市场慌的是，美债收益率出倒挂了。正常情况买国债，期限越长收益率越高，跟银行存钱一个道理，存五年肯定比存一年利息多。但2022年下半年以来完全反过来，10年期美债收益率居然比2年期和1年期的还低。美联储加息直接把短端利率顶上去了，长端利率受制于市场对未来经济的悲观预期，涨不动，两头一错位就成了倒挂。
倒挂之后麻烦更大，手里攥着长期美债的投资者发现赚的还不如短期多，当然会接着抛售。美国财政部要把新债卖出去，不得不开出更高利率吸引买家，反倒进一步加剧了倒挂。《福布斯》当时就说，从历史经验看，长期国债收益率持续低于短期，往往预示着经济衰退正在逼近。这话不是随便说的，长端利率上不去，本质就是市场用真金白银投票，大家对美国经济未来没那么乐观。
2022年美国GDP增速只有2.2%，国际货币基金组织对2023年的预测降到了1.4%，2024年的增长预期也下调了0.2个百分点。经济下行压力这么明显，美债和美元资产对全球投资者的吸引力，当然会打折扣。聊完大背景，再看中国的选择，咱们减持美债这事完全合情合理，怎么说都站得住脚。
俄乌冲突爆发之后，西方对俄罗斯祭出史无前例的金融制裁，直接冻结海外资产，还把俄罗斯踢出了美元支付体系。这事给全球所有持有大量美元资产的国家，都敲了个结结实实的警钟。你把家底都放在别人口袋里，万一哪天人家翻脸，你连碰都碰不到。中国适度降低美债持仓，分散外汇储备配置，从风险管理的角度说，再正常不过。
这段时间中国也在稳步增加黄金储备，海关总署的数据显示，2022年全年中国黄金进口额达到766亿美元，比前一年增长了大约六成。人民银行从2022年11月开始，连续三个月增持黄金作为储备资产。黄金不依赖任何国家的主权信用，全球局势不确定性上升的时候，避险价值格外突出。用黄金填补减持美债留下的空间，这步棋走得相当稳妥。
你也不看看美国这些年对中国做了什么，从芯片出口管制到拉着日本、荷兰组团限制半导体设备对华出口，从鼓吹产业链脱钩断链到在各种国际场合对中国施压。美国在科技和经济领域对中国的围堵力度，一直在加码。这种大环境下，中国还老老实实帮美国扛着国债不动，那才叫不正常。适度减持美债，某种程度上也是对美方持续施压的回应，金融市场的筹码本来就不只是经济工具。
最让人哭笑不得的是，美国一边对中国搞各种封锁围堵，一边又希望中国继续买美债。有报道说，美国财长耶伦曾多次跟中方接触，劝中国不要继续抛售，甚至希望中国增加持有量。可耶伦没当财长之前就是美联储主席，自家美联储八个月甩了三千多亿美债她都管不住，转头来劝中国当接盘侠，这话谁能信呢。没有任何实质性诚意和让步，光靠嘴上说说就想让中国改变策略，未免也太一厢情愿了。
把时间线拉长看，中国减持美债还连着人民币国际化这个大方向。这条路中国已经走了十几年，到2023年1月人民币在跨境结算中的占比还只有1.91%，跟美元的主导地位差距仍然很大，但方向一直很明确。要让人民币在国际上被更多国家接受使用，减少对美元体系的过度依赖是前提。少持有一些美债，多储备一些黄金和其他多元化资产，这些动作放在大框架下看，每一步都章法清晰。
至于美国的债务困局，短期内恐怕也找不到什么好出路。美国债务总额一度顶到31.4万亿美元的法定天花板，国会两党围绕提高债务上限的拉锯反反复复。有人说美国直接印钞票不就行了，可上一轮放水导致的通胀，到现在用猛烈加息都没能完全摁下去。再来一轮大放水，美元的信誉恐怕真的要出大问题。
走借新还旧的老路也不好走，2022年美债前30大海外持有国里，至少27个都在减持，新债想顺利发出去越来越难。日媒把镜头对准中国减持美债，看起来是说中国的事，摊开所有玩家的牌就会发现，中国不过是顺势而为罢了。美联储自己抛了三千多亿，日本抛了两千多亿，全球绝大多数美债持有国都在往外撤，中国既不是跑得最快的，选择也完全站得住脚。与其追问中国为什么要减持，不如想想美国打算怎么收拾自己这个越滚越大的债务雪球，这个问题的答案，不在北京，在华盛顿。
参考资料：人民日报 中国减持美债属于正常市场调整