你敢信吗？标普500连创三周历史新高，对冲基金却在疯狂跑路——而且这三周他们刚赚了史上最多的钱！
高盛衍生品专家Brian Garrett周末警告：交易台都在讨论，现货价格正在“忽略大局”，标普500跌3%-5%“只是时间问题”。更讽刺的是，这些跑路的对冲基金，4月刚拿到有记录以来最好的单月回报——+9.1%！
高盛主经纪商数据显示，对冲基金连续三周在美股做减法：卖多头、做空个股，只有部分宏观产品的空头回补能对冲。他们的解释是“在历史高位做更审慎的风险管理”。
更意外的是，对冲基金对北美股票的配置比例降到了有数据以来最低，反而极度超配新兴市场，这分化程度已经到了历史极值。
首当其冲的就是科技板块。信息技术连续两周被大幅减仓，多头卖出和空头回补的比例是1.5:1。
排除2021年meme股狂潮，过去两周美国科技股的去杠杆幅度是十年之最（-2.7个标准差），半导体、硬件、软件全在被卖。就连 Mag7 也逃不过——过去5天里4天都被净卖出，多头卖得比空头回补还狠。
还有个信号：高盛现金交易台发现，资产管理公司正在变成股票的新增供给方。是常规调仓还是看空？暂时不明，但交易员Matt Kaplan说：“感觉投资者都麻痹了，华尔街还在消化这一切。”
标普一直在创新高，但“质量”却越来越差——最近5次新高里，4次都是下跌股票比上涨的多（负宽度）。
波动率市场也在闹矛盾：VIX指数跌了，隐含波动率低，但个股波动率却极高，离散度飙升。Garrett说，过去一个月每天涨85个基点、跌75个基点，传统“偏度”的意思变了，市场正在经历“上行闪崩”。
更有意思的是，标普1个月平值看跌期权成本从3月底的300基点降到150基点，保护变得超便宜。对冲基金刚靠4月的9.1%回报扭亏为盈，Garrett说“不怪他们趁便宜买保护”。
上周交易台忙疯了，投资者集中买5月到期的下行期权，对冲科技股财报风险。但另一面，7月隐含波动率只有12.5，做多又很诱人——TMT板块看涨期权成交量上周爆了。
之前给市场提供最大买盘的CTA，现在需求结束了，变成温和卖压：平盘的话，未来一周要卖100亿美元，一个月210亿；动量支撑在标普6800-6900。
但被动资金却在疯狂涌入：QQQ 4月净流入100亿美元，创历史纪录；半导体ETF净流入50亿，也是历史级。
3倍杠杆半导体ETF的成交量上周更是让市场侧目。还有，高beta动量篮子在OpenAI消息后创了最差单日表现之一，这个因子还是很拥挤，客户已经开始转向有限损失保护策略。
Garrett说“简单做多Beta的钱已经赚完”，现在看好这几个方向：
一是黄金，“感觉时机到了”；二是新兴市场科技股，估值比美国便宜，韩国ETF（EWY）看涨期权未平仓量飙到历史高位。
三是AI基础设施，美国工业股被持续抛售，有轧空的可能；四是做多超大型云计算，同时低配半导体，高盛上周四已经正式推这个策略。
他还在讨论欧洲SX5E跑赢纳斯达克的可能，因为“低配欧洲、做多美国科技”已经太拥挤了。
高盛首席策略师Ben Snider统计，标普500已有63%的公司披露一季度财报：61%的公司盈利超预期1个标准差以上，只有5%低于预期（剔除新冠是历史最低），Q1 EPS增速有望创五年最高。
但问题是，预期门槛本来就低，超预期的个股几乎没涨——超额回报只有20个基点，是历史最低之一。
本周还有128家标普成分股要报告（占市值11%），最受关注的是AMD，隐含波动率7.2%，上次财报它暴跌了17.3%。
看到这里，你觉得美股接下来会怎么走？是跟着对冲基金跑路，还是赌被动资金继续推高？评论区聊聊你的看法。
毕竟现在的市场，每一步都得小心！如果觉得这篇内容有用，别忘了点赞收藏转发，让更多人看到这些隐藏的信号~
