这可能是人类历史上最疯狂的一次牛市！
这句话并非危言耸听。2026年5月，全球资本市场正在上演一场前所未有的盛景——美国、日本、韩国的股市轮番突破历史新高，A股的创业板指更是在5月13日突破4037.96点，一举站上2015年杠杆牛创下的历史高点，收盘报4038.33点。同日，沪深两市成交额高达3.24万亿，连续6个交易日成交超3万亿元。
道琼斯工业平均指数在5月14日重新站上50000点关口，收报50063.46点；标普500指数收报7501.24点，纳斯达克综合指数收报26635.22点，双双创下盘中历史新高和收盘纪录新高。就在一周多前的4月27日，日经225指数首次突破60000点大关；韩国KOSPI指数涨至6615.03点，同样刷新历史收盘高位。
全球股市仿佛一夜之间回到了那个人人赚钱的黄金年代。但这一次，画风和以前完全不同。
以前每一次牛市都是各个板块轮动，金融、消费、科技、周期轮流上涨，涨得虽然多，至少每个股民都能分到一杯羹。但这次完全不一样——全世界几乎只有AI一个行业在涨。 以英伟达、谷歌、亚马逊为代表的"美股七姐妹"已经占整个纳斯达克总市值的60.69%，在纳斯达克100指数中的权重更是飙升至74.8%。
SK海力士和三星两家公司的市值占韩国综合指数的40%以上。台积电最夸张，一家公司就占到了台湾股市总市值的44.57%，接近半壁江山。
有人拿2000年的互联网泡沫和现在的AI行情做对比。事实上，现在的疯狂程度要比当年严重得多。 目前全球股市总市值和GDP的比重高达129%，是2003年以来最高。而在2000年互联网泡沫最疯狂的时候，这个数据也不过才100%左右。
有业绩就真的不一样吗？
很多人可能想说，这次的AI和上一次的互联网不一样。因为现在的AI公司有真金白银的业绩，而当年的互联网公司几乎没有任何盈利，所以AI不是泡沫，这个逻辑站得住脚。
单纯从账面上的确如此。英伟达市值已达4.85万亿美元，苹果、谷歌紧随其后。台积电2026年第一季度的财报更为惊人，单季营收突破新台币1.1万亿元，年增幅超过35%，毛利率飙升至66.2%，每股盈馀达22元，均创下历史新高。从财报数字看，这些公司的赚钱能力令人叹为观止。
但大家有没有想过一个更深层次的问题。这些公司之所以能疯狂地赚钱，根本原因是全球资本正不顾一切地砸向AI建设，从芯片到算力到存储，需求爆发得令人瞠目结舌。台积电董事长魏哲家在法说会上直言，AI需求的瓶颈不是电力，而是晶片供给，台积电最头痛的是如何填补供需之间的缺口。
然而，目前全世界的大模型和AI应用几乎都没有商业化能力。大量的AI初创企业至今没有找到可持续的盈利模式，许多大模型产品的付费转化率远远不及预期。换句话说，AI的商业模式，到现在为止，在相当大程度上是尚未成立的。
如果这种状态持续下去，还有多少资本愿意继续烧钱将是一个巨大的问号。风投的钱不是做慈善的，他们需要退出，需要在合理的时间内看到回报。一旦资本开始撤退，算力和存储的美好日子可能也就到头了。
支撑AI芯片厂商高估值的根本动力，是客户对AI基础设施的持续投资；而客户之所以愿意持续投资，是相信AI能在未来产生足够的商业化回报。这个循环一旦在某一个环节断裂，整个估值体系都将面临重估。
"这次不一样"——最昂贵的六个字
最近市场上流行最多的一句话就是"这次不一样"。但如果你是一个老股民，就会知道——其实从来都没有不一样。
过去几十年，A股至少出现了6轮集中抱团，最终没有一个能够经得起时间的考验。
