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“这是价值事务所的第2140篇原创文章”
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今天A股的走势还是延续了昨天的风格，指数走弱但国产芯片板块继续大涨。
盘中有小作文说中芯国际的芯片工艺获得突破，实现了媲美台积电3nm先进制程性能的芯片。这个事情其实应该是有的，芯片是华为下半年将要发布的9050，用的是中芯3D堆叠的Chiplet技术。
上周所长有篇文章介绍了芯片封装产业，3D堆叠也是先进封装的一种，行业内主要用在HBM高带宽内存上，在一个芯片里面堆叠4-16片DDR内存，实现更高的容量和带宽。
中芯给华为做的这款9050，是手机里用的主处理器，现在手机主处理器和电脑一样，也有多个核，一般一个核是一个小芯片，也就是一个chiplet，传统方式一般是水平封装，把多个chiplet封装在一个芯片里，但9050用的不是水平封装，而是垂直堆叠封装，芯片之间通过bumping工艺直接互联，实现的性能要比水平封装更高一些。
当年中芯被美国制裁以后拿不到EUV光刻机，只能用最高7nm制程的DUV，通过多重曝光的方式减少线宽，做到能效5nm的水平，现在国内的大部分国产高端芯片就是用这种方式做出来的。这个路线又分为N+1、N+2、N+3，性能依次提升，但良率依次下降。
因为选择了多重曝光路线，因此中芯暂时放弃了3D叠堆技术路线，里面还有一个插曲，当时这两大技术路线的主导人分别是梁孟松和蒋尚义，最后梁孟松获得了主导，蒋尚义则离开了中芯。
当然这里面并没有谁对谁错，中芯后来也还是继续了3D堆叠技术的研发，到现在才真正成熟，3D堆叠加上多重曝光，两大绝世武功倚天剑和屠龙刀终于双剑合璧。
这对于中芯肯定是好事，但市场今天又在炒作长电和通富，那就还是张冠李戴了。我们上周说过，中芯没有做CoWoS和HBM封装，长电和通富还有一些AI先进封装的机会，但现在中芯自己能干3D堆叠了，那么以后CoWoS肯定也会自己干。
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瑞可达
所以现在市场上还是浑水摸鱼的股票多，所长周末直播也说了，AI必然能够带来非常多的大牛股，但真正能兑现业绩的还是需要细心鉴别。
价值30备选股瑞可达最近两周连续发力暴涨，到底发生了什么？所长也做一个更新。
首先看瑞可达的一季报，其实是挺弱的，收入同比下降1.3%到7.52亿，毛利率同比增长0.6pct到24.3%，归母净利润同比下降22.1%到0.59亿，扣非净利润同比下降23.6%到0.56亿。
原因和Q4一样，还是因为国内新能源车的销量不佳，新能源车连接器仍然占到公司九成以上的收入，因此受到的拖累还是比较明显的。
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探针新业务
正因为瑞可达的一季报非常一般，所以五一节前股价一直都没有什么表现。让他一鸣惊人的是新业务增长点探针业务。
探针又是什么呢？是芯片测试使用的一种设备。大家中学读书的时候肯定用过万用电表，万用电表有两个表棒，一个接电路的正极，另一个接电路的负极，就可以测量电路中的电流或者电压。探针差不多也是一个意思，把探针放到芯片的信号触点上，就可以测试芯片的信号输出是否正确、性能是否满足要求。
而高端芯片用到的探针和探针台是非常复杂和精密的仪器设备，目前仍然是海外企业占据垄断优势。国内新崛起的龙头是强一股份，25年的市占率全球排到第六名。
也因为高端芯片的增长速度非常快，对于探针和探针台的需求量和技术要求越来越高，因此这个行业的发展前景非常光明，其中的龙头企业强一股份目前的市值已经达到近700亿，美股上市的FormFactor市值也接近100亿美元。
目前券商调研的信息，瑞可达已经进入了日本客户的供应链，从今年三季度开始就能贡献收入。当然具体是哪家客户、最终能达到多少收入体量我们现在还不得而知，如果是头部企业的话，光探针业务给到100亿的市值也还是能说得过去的。
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前景和估值
有了探针产品线以后，瑞可达现在就有了四个板块。
第一个是传统的连接器产品，包括新能源连接器和通信连接器，这部分产品25年给公司贡献了绝大部分利润，也就是近3个亿。这部分未来应该还有不错的增长，在人形机器人中也有应用，给30倍100亿市值完全能够支撑。
第二个是AI服务器的电源连接线PowerWhip和Busbar，这个产品已经实锤进入英伟达GB300的供应链，未来有望实现10亿级别的利润，如果能兑现，至少给100亿市值。
第三个是和中际旭创合资生产的AEC铜缆，目前的说法是已经成为英伟达下一代Groq服务器的一供。AEC的市场更大，可以对标美股的龙头Credo，市值已经达到了340亿美金（2000亿人民币）。当然Credo不仅做AEC铜缆，还做里面的Retimer芯片，价值量和利润率更高，但怎么说AEC业务做好了肯定也能值100亿。
瑞可达给英伟达供货AEC这个事，市场上从去年下半年就开始传，但一直也没落地，Groq是不是真会用现在也不是百分百确定。其实国内有很多AI概念股是这种状态，有说进入了英伟达链、谷歌链等等，但并没有确认。
但在那么多AI概念股里面，所长觉得瑞可达相对还是比较靠谱的，就算只有Powership和探针，也能支撑目前估值的想象空间(当然打的有点满)，如果AEC的预期也能兑现，那么还有可能再冲一冲的。
从今年下半年开始，这些概念就会陆续进入实际验证期，到时候哪些是真龙头、哪些是大忽悠就会一个个揭晓了。
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