前天晚上，一个三年没联系的朋友忽然在微信上找我。
他发了两条消息，中间隔了大概四十分钟。第一条是一张截图，他证券账户的2026年以来盈亏汇总，绿得发亮。第二条是一条语音，四十二秒。我点开之前大概猜到要说什么。
语音里他说：“我决定销户了。这些年陆陆续续加进去三十五万，现在账户里还剩不到二十万。前几天算了一笔账，把这些钱存定期，每年还有几千块利息。这四年倒好，本金蒸发十几万。我不玩了，把钱还我。”
他沉默了几秒，又说了一句让我印象很深的话：“我最难受的不是亏了多少钱，是每次看到新闻说上证指数涨到4000点、市场信心回来了，我就怀疑是不是只有我一个人在亏。”
他不是一个人。
如果你也觉得账户里的数字在一个所有人都说“牛市”的氛围里一点点变少，那么这篇报告——就是写给你的。
数据摆在这里：十个散户进场，八个交出血泪
先上一个2026年前四个月的数据，数字很直白，没有任何粉饰的空间。79%到81%的散户在亏损，平均每人亏损2.1万元，平均账户收益率为-23.6%。
如果你是本金在1万元以下的迷你散户，亏损比例高至99.9%。1万到10万之间的，亏损率98.7%——一千个中小散户，大概只有十来个能在市场中全身而退。10万到50万区间，亏损比例依然超过85%。本金在百万以上、所谓的大户，情况稍微好一点，也只有两成账户实现盈利，八成以上仍然处于亏损状态。
按照1.46亿活跃账户计算意味着什么？保守估算，超过1亿人在亏钱。而这组触目惊心的数字，发生在所有人以为指数“稳稳站在4000点上方”的一年里。你在新闻联播里听到的一切好消息——牛市下半场、居民财富配置转型、大量场外观望资金入场——都与散户账户的真实体验毫无关系。
有一位网友的独白印证了这个撕裂：“2026年，大盘指数从3000点一路高歌到了4000点。新闻里，专家们欢呼雀跃，称这是‘结构性牛市’，是‘价值投资的春天’。可我的账户呢？它仿佛活在另一个平行宇宙，一个只有熊市、只有阴跌、只有无尽绝望的宇宙。这哪里是牛市，这分明是我的绞肉机。”
另一组令所有散户感到不安且不得不承认的数据：2025年A股散户整体盈利比例仅为18.9%，亏损比例高达81.1%，人均亏损约2.1万元。时间拉长看，这种状态不是暂时的。
上交所最新公布的散户交易行为研究清晰地揭示了一个规律：年换手率超过500%的高频交易散户，平均年化亏损12.3%；年换手率低于50%的低频持有者，平均年化盈利3.1%。动得越多，亏得越狠。
你每一次以为自己“短线操作”是捕捉机会，数据却告诉你，你大概率只是加速了资金的蒸发。
持股结构暗流汹涌
A股正在经历一场静悄悄的机构化洗牌。
在一季度未完整结束的粗略监测下，最新机构研究估算显示，A股散户的持股比例从2024年的大约52%剧烈降至约35%，下降了将近二十个百分点。机构持股比例从约35%上升至约44%，上升了大约9个百分点。
散户不仅亏着，还在不断撤退；机构不仅赚着，还在不断吸筹。
三月份A股的开户数据创造了更加诡异的格局：460.14万户新增投资者冲了进来，其中个人投资者458.82万户。环比增长82%，同比增长50%。三月份还不是高潮——一季度累计新开A股账户1204.02万户，同比增长超过六成。一月份单月新开户491.58万户，接近历史峰值。
