今天这篇文章有点长，但真的是值得思考的点，如果你还想在股市长期生存的话。
这段时间，一边是AI赛道热火朝天，相关个股轮番冲高。另一边是曾经的“核心资产”们——也就是大家现在调侃的“老登股”，天天被资金抽血，阴跌不止，不少还接连创出阶段新低。
这种极致的两极分化，其实是个特别好的复盘窗口。
很多人可能忘了，这些如今无人问津的“老登”，几年前也曾是全市场追捧的顶流。
巴山是2019年入市的，要说当年最具代表性的，绝对是2020-2021年火遍全网的“茅20”组合。
这个组合是财经头部大V招财大牛猫（也就是现在的“猫笔刀”）在2020年6月首次推出的，他从A股各个细分行业里挑出20家绝对龙头公司，组成了这份白马股清单。
因为贵州茅台是当时的价值标杆，每家公司也都被冠上了“XX茅”的外号，比如“酱油茅”海天味业、“泥茅”海螺水泥，“眼茅”爱尔眼科、“家电茅”美的集团，“免税茅”中国中免，“机械茅”三一重工，“医药茅”恒瑞医药.....
它们是那一轮“核心资产抱团”行情的标志性标的，代表着每个赛道最稳、最牛的公司，完美契合了当时市场对“永续增长白马”的信仰。
曾经有多风光，现在就有多落寞。
今天我们就来盘一盘，这批当年的大白马，如今到底跌成了什么样了？
2021年春节前后，是茅20的股价巅峰，当时流动性宽松，机构抱团到了极致，多数个股的估值被推到了历史顶峰，几十倍PE是起步，消费、医药龙头普遍摸到七八十甚至上百倍。
但没人会想到，这批被认为可以拿着养老的核心资产，之后会开启长达数年的下跌，跌幅之惨烈远超多数人的预期。
先看整体数据（股价按照除权价）：
2021年4月大牛猫调过一次仓，剔除中国平安和立讯精密，换入韦尔股份（豪威集团）和隆基绿能，现在豪威回撤74%，隆基回撤90%....
20只成分股里，近七成较高点跌幅超过50%，也就是腰斩起步，近半数跌幅超过60%，更有4只个股跌幅超过80%，妥妥的“脚踝斩”。
跌得最惨的第一梯队集中在消费和医药赛道，曾经的“酱茅”海天味业高点冲到219元，如今只剩33元左右，跌幅超85%，“免税茅”中国中免从403元的高位跌到53元附近，回撤超86%，“眼茅”爱尔眼科更夸张，高点接近92元，现在只剩8块，跌幅超过90%....
这些当年被认为“刚需、永续增长”的标的，如今股价只剩零头。
第二梯队是深度回撤的大众白马，跌幅在60%-75%之间。
五粮液从357元跌到73元，顺丰从125元跌到30元，三一重工从50元跌到17元，“药茅”恒瑞医药从116元跌到48元，就连股王贵州茅台，也从2627元的高点跌到1168元，回撤接近55%。
当然也有少数例外，“电茅”长江电力凭借公用事业的稳定现金流成了最抗跌的标的，不仅没怎么跌，后续还创出了历史新高。立讯精密靠AI硬件的东风，股价也已经超过了当年的高点。
但这两家只是凤毛麟角，改变不了整个组合全面溃败的局面。
之所以跌得这么惨，核心原因无非三点：
一是当年估值泡沫太大，严重透支了未来多年的增长。
二是后续消费疲软、医药及医疗器械面临集采，行业增速下台阶，永远高增长的故事讲不下去了。
三是市场风格持续切换，从核心资产到新能源再到AI，资金不断分流，老白马自然被持续抛弃。
之所以翻出这段旧账，不是为了调侃当年抄底的人，而是想提醒大家，当下热火朝天的AI科技行情，像极了几年前的白马抱团，现在的AI股，很多已经脱离了当下的业绩基本面，上涨全靠对未来的想象和资金的情绪抱团。
股价几倍、十几倍地涨，本质都是资金堆出来的。
可历史已经证明，一旦抱团松动、资金兑现离场，股价下跌的幅度一定会超出所有人的预期，就像当年的茅20一样，套牢无数追高的人。
说到这里就不得不提当年推茅20的招财大牛猫。
行情顶峰时，他被粉丝捧成“价值投资教父”，无数人无脑抄作业买入茅20，可等抱团瓦解、股价暴跌，粉丝账户亏得一塌糊涂，不少人又联起手来举报他，最终导致他的账号被封，本人也被约谈。现在他改名“猫笔刀”重新更新，说话风格比当年保守了太多。
行情疯涨的时候，人人都在造神，一旦行情崩塌，马上就变成“毁神”时刻，大V尚且如此，普通股民更要保持清醒。
AI的长期逻辑是没问题，这是人类又一次伟大的产业革命，但它的商业化落地至今还在探索阶段，巨额的资本投入，短期未必能转化成实打实的盈利和回报。
就像前几天存储龙头美光发布的Q3业绩，看起来数据炸裂，但增长主要靠涨价驱动，而涨价反过来又会压制下游需求——连苹果都开始上调产品价格，下游消费意愿被抑制，上游的高景气又能维持多久？前期砸进去的产能和投入，又该怎么收回？
现在的AI赛道，讲故事的能力远大于实际的盈利能力，暴涨的股价早已透支了未来数年的增长潜力，当年茅20的教训就摆在眼前，别等潮水退去，才发现自己站在高高的山岗上。
当然，这也不意味着如今的“老登”们就完全没有了配置价值。
恰恰相反，经过长达四五年的阴跌与估值消化，这批曾经的核心资产反而已经跌出了足够的吸引力，至于股价为什么不涨？资金都去追AI了，股价当然起不来，这是价值被埋没的无力感。
它们或许再也讲不出10倍空间的动人故事，没有了资金爆炒的热度，但绝大多数公司的主营业务依然稳健，看看美的，平安，招商，恒瑞...每年都在稳定盈利，分红力度也没有因为股价下跌而缩水。
打个通俗比方，现在AI更像是墙外的花花世界，总在告诉你未来有多美好，诱惑你去追逐刺激、去博取短期的高额收益。而这些跌残了的“老登”白马，更像是家里踏踏实实赚钱的老实人，没那么多花言巧语，却能靠着稳定的盈利和分红，陪着你慢慢穿越周期。
投资从来没有绝对的对错，无非是选择不同的路径，就看你是更偏爱刀口舔血的激情刺激，还是接受日拱一卒、慢慢变富的平淡。
