7 月 14 号，IBM 突然提前放出了二季度的业绩。
预计这季度营收 172 亿美元，同比只涨了 1%，比华尔街之前预估的 178.6 亿美元差了一截；调整后每股收益 2.93 美元，同样没达到市场预期。
消息一出来，IBM 股价直接跳水，收盘暴跌25%，算是几十年来单日跌得最狠的几次之一。
这份业绩倒不代表所有软件公司都会同步熄火，但它再次强化了一个市场逻辑：现在企业的 AI 预算，都优先往 GPU、服务器、网络、存储、内存还有数据中心这些硬件上砸，传统软件、主机升级、IT 服务的钱，落地速度就慢了很多。
对市场预期影响更大的是IBM给出的说法：6 月最后那几周，不少企业客户临时改了预算安排 —— 本来打算买软件和服务的钱，转头拿去买服务器、存储和内存了。客户就怕后面这些设备涨价、供货更紧张，想先把基础设施的货锁定下来。
之前市场本来就担心 AI 会替代传统软件，现在又多了一层风险：AI 软件都还没真正把旧系统替换掉呢，买 AI 硬件的成本已经开始挤软件的预算了。AI 产业的预算零和游戏，比大家预想中来得还要早。
软件股跟着集体被抛售，微软、ServiceNow、Salesforce 和 Intuit 普遍跌了 3% 到 5%，iShares 科技软件 ETF 跌幅超过 4%。
与之对应的，就是硬件开始大涨。海力士 ADR 直接大涨 27%，美光涨了约 5%，英伟达涨了约 4%，硬件和软件之间的资金分化越拉越大。
短期来看，预算往硬件搬的趋势，还会继续利好芯片股；但长期来看，要是硬件采购一直这么挤压软件、云服务和企业 IT 项目的空间，最后拖垮微软、亚马逊、谷歌这些云业务的利润增速，市场早晚会开始炒 “砍资本开支” 的逻辑。真到了那个阶段，现在涨得好的芯片公司，也可能成为下一轮杀估值的对象。
接下来的关键节点是 ASML，它会在 7 月 15 号公布二季度业绩，这份财报会是半导体下一阶段走势最重要的验证。市场预计公司这季度营收大概 88 亿欧元，净利润约 26.1 亿欧元。
但是市场更关心的是远期指引：公司会不会上调全年 360 亿到 400 亿欧元的收入指引，还有 2027 年的订单和产能会不会继续往上修。
这份财报本质要回答三个问题：台积电、英特尔、三星还在不在扩大先进制程的投资；AI 的需求有没有充分传到光刻、刻蚀和检测设备这一端；中国市场收入、出口限制还有交付节奏有没有出新的变数。
如果订单、积压订单和 2027 年的展望继续上调，那应用材料、泛林集团、科磊，还有台积电的先进制程扩产预期都会跟着受益。反过来，要是管理层说订单要推迟、得先消化库存，或者中国业务有风险，设备股很可能变成科技板块新的补跌方向。
最核心的问题是，现在市场的预期已经拉得很高了。根据 LSEG 和 FactSet 的统计，二季度标普 500 整体利润预计涨 23% 到 24%，信息技术行业的利润增速预计超过 60%。这种行情下，财报好不一定能涨，只有订单、毛利率和远期指引明显超预期，才够推着估值继续往上走。
之前三星交出了很强的业绩，股价照样大跌，就已经证明了：当预期拉满的时候，哪怕业绩刚好符合预期，都可能被当成利空。
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