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（来源：文/顾知夏产业资本）
政策暖风叠加业绩兑现，创新药迎来强势上涨。
7月1日，国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》（下称，《措施》），A股创新药板块迎来久违的强势反弹。一众创新药龙头、Biotech企业股价集体回暖，估值持续修复，成为七月资本市场最亮眼的板块之一。
在AI、半导体等科技细分赛道持续震荡分化加剧的当下，历经了估值筑底与产业迭代升级的创新药行业，正迎来基本面与政策面的双重反转，创新药有望接替高位科技股，成为下半年乃至更长时间A股市场的核心投资新主线。
政策暖风频吹，创新药板块应声上涨
《措施》明确提出，支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录。文件提出，在坚持“保基本”的基础上，按程序将符合条件的创新药纳入医保目录；同时增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药。
同时，国家医保局还公布了2026年基本医保药品目录和商保创新药目录调整的初步形式审查名单。数据显示，此次药品目录调整共收到企业申报资料818份，涉及674个药品通用名，比2025年增加100份申报材料、41个通用名。经审核，通过基本医保目录初审的药品通用名共557个，其中，目录外334个，目录内223个；通过商保创新药目录初审的54个。除预申报品种外，初步形式审查总体通过率达92%，比去年提高8个百分点。
从入围品种来看，此次通过初审的目录外药品涵盖肿瘤、慢性病、自免和罕见病等多个领域。
值得关注的是，今年目录调整首次引入“预申报”机制，允许申报阶段尚未正式获批但已完成技术评审的药品进行预申报。这意味着一批处于审批尾声的创新药可以获得宝贵的申报窗口，将新药上市到进入医保的周期缩短至3～6个月，实现“获批即可参与当年谈判”。对此，业内人士指出，预申报机制打通了时间差，为创新药企业提供了更加稳定的政策预期。
受此提振，创新药板块迎来一轮强劲反弹。数据显示，7月1日，中证创新药产业指数单日上涨4.5%；7月10日，该指数再度上涨3.2%。恒生港股通创新药指数7月10日上涨3.3%。资金面上，多只创新药ETF持续获得资金加仓——创新药ETF易方达连续14日获资金净流入，合计吸金9.9亿元；港股通创新药ETF易方达连续5日获资金加码，合计约12.3亿元；广发中证创新药产业ETF近一周吸金达5.26亿元；创新药ETF国泰近5个交易日累计吸引资金净流入达3.05亿元。
基本面持续改善，业绩兑现进入加速期
事实上，政策端的利好只是“催化剂”，创新药板块能够持续反弹的根本支撑，在于行业基本面的实质性改善和业绩的持续兑现。
从产业定位来看，2026年国家已明确将生物医药行业纳入新兴支柱产业。这一战略定位的升级，意味着创新药产业将从政策“鼓励发展”迈入“全力扶持”的新阶段。与此同时，首版商保创新药目录已于2026年1月1日起正式实施，纳入19种临床价值大、创新程度高、患者受益明显但超出基本医保保障范围的药品。商保目录的落地，在支付端为高值创新药开辟了新的通道，进一步完善了“基本医保保基本、商保承接高值特效药”的多层次医疗保障格局。
从业绩层面来看，头部创新药企正在从“烧钱研发”迈入“盈利兑现”的关键转折期。数据显示，头部创新药企2025年营收普遍实现30%以上的高增长，在医药工业增长整体放缓的背景下，创新药板块可谓一枝独秀。恒瑞医药创新药营收占比已突破50%，百济神州、信达生物等企业实现整体扭亏。行业整体从大额投入期迈入了盈利兑现周期。
进入2026年，这一趋势进一步加速。2026年一季度，科创板28家创新药公司合计实现营业收入约192.33亿元、净利润19.94亿元，行业整体实现盈利，在2025年高基数基础上营业收入续增超30%。
最新的半年报预告更是提供了有力的佐证。7月8日，海思科公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为7.9亿元至8.7亿元，同比增长513.25%至575.35%。业绩变动主要系创新药国内销售持续快速增长，以及多个产品对外授权交易收到首付款等款项，实现较大金额产品授权收入。这一超5倍的业绩增速，正是创新药板块业绩加速兑现的缩影。
从BD交易来看，中国创新药的全球竞争力正在被国际市场充分验证。2026年第一季度，创新药BD交易延续2025年高景气，单季达614亿美元，石药、信达、恒瑞等龙头企业接连落地百亿级别跨国平台合作，合作模式从单品授权升级为全链条平台共建。浙商证券研报指出，中国本土创新药已进入“工程师红利”兑现期，更高效的临床效率、更优异的临床数据等优势，正持续强化本土创新药未来确定性的国际化与估值突破前景。
从研发管线来看，创新药企业正处于密集的数据催化期。2026年ASCO大会中国共有94项原创性研究成果入选口头发言环节。中信证券研报认为，多个国际学术大会将至，众多创新药管线进入密集的数据催化期。ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域的临床数据陆续落地，将进一步验证中国创新药的研发实力和商业价值。
综合来看，创新药行业正处于业绩修复与估值修复共振的初期。国产创新药收入持续增长，多家企业有望实现盈利，行业正迎来商业化收获期与估值修复的窗口期。
创新药有望接力科技股成新主线
2026年以来，A股市场呈现出鲜明的结构性特征——科技板块经历了长达数月的极致行情，估值不断抬升，交易日趋拥挤。数据显示，仅6月22日至26日这一周，全A年化换手率就超过6倍，电子通信两个行业贡献了A股40%以上成交额，均处于历史较高水平。
面对2026年下半场的博弈，市场的投资逻辑正在从“远期叙事”向“业绩兑现”切换。部分基金经理开始从科技方向暂时撤离，向更多低估值潜力板块寻求增厚收益。甚至有私募基金经理直言：“我已经成为科技的‘叛徒’了，在近期行情中将大部分科技仓位切换去了创新药板块。”
在这一资金再平衡的过程中，创新药板块凭借多重优势，正成为资金承接的首选方向。
首先，估值处于历史底部，修复空间巨大。医药板块经历了数年深度调整，当前整体PE约25.5至30倍，处于2010年以来历史分位的3%至20%的极低区间。万得创新药指数自2025年9月高点至2026年6月最低点跌幅达到27%，指数点位基本回落至2025年行情启动前水平；港股通创新药指数同期跌幅更是达到33%。中泰证券研报判断，医药生物行业当前PE低于历史均值，板块整体基本面持续向好，在短期利空充分定价后，有望成为后续高位资金寻求低估值、政策强支撑、超跌防御成长赛道时重点关注的板块。
其次，产业资本“真金白银”认可底部区间。第二季度以来，数十家医药上市公司密集发布回购或增持公告。兴业证券研报指出，医药板块大规模回购彰显企业信心，后续进入7月，中报业绩有望成为重要催化。
第三，机构共识正在形成。中信证券在最新研报中明确建议，2026年下半年重点配置中国创新药。
中泰证券则在7月的月报中提出，持续布局创新药及其产业链两条高确定性主线。考虑科技极致行情的切换，医药板块尤其创新药会是资金最先关注及流入的方向。从资金结构看，科技板块若进入震荡，其资金的顺位承接首选仍将是创新药。
从市场表现来看，资金迁徙的信号已十分明确。7月以来，A股市场风格切换明显，资金从前期高位的科技板块流向此前备受冷落的医药板块。短短12个交易日，创新药板块指数累计上涨18%，明显跑赢A股市场主要指数。7月前4个交易日，创新药指数继续大涨12.96%。科创创新药ETF已连续多日获资金净流入超1亿元，港股通创新药ETF近3日净流入超2亿元。83只医药类ETF合计成交额逼近510亿元。
在科技板块估值高企与资金寻求再平衡的当下，估值处于历史底部的创新药板块，无疑是极具性价比的承接方向。不过，创新药板块能否真正接力科技股成为市场新主线，仍取决于后续业绩的持续验证和市场资金的进一步确认。
显然，从政策面、基本面还是资金面来看，创新药都已具备了成为新主线的充分条件。随着中报季的到来，业绩的持续兑现有望成为推动板块行情的核心催化剂。
创新药，正在从“潜力赛道”走向“核心主线”！
（本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何投资建议。）
