股价连续下跌后，本来不是必须披露中报的新易盛、天孚通信急匆匆地在周六和周日披露了中报。有人说，这是为了稳定股价，防止下周继续砸。
我的看法是，这两个光模块公司难逃江波龙和兆易创新发财报后的走势：周一或许可以高开一下，但是大概率低走。接下来就会复制江波龙和兆易创新的剧本。
新易盛预告上半年归母70–80亿，同比+77.56%到+102.93%；天孚通信11.24–13.04亿，同比+25%到+45%。
对这份数据，有人说及格，有人说不及格。光看业绩没意义，大家都在意的是股价。一定要看"二季度股价涨了多少"VS"业绩增了多少"，从而判断股价现在贵不贵。
业绩增幅VS股价增幅
新易盛，半年报净利润同比+77.56%~102.93%，倒退Q2增幅是环比Q1+52%~+88%，同比增速大约+78%~+125%区间。
新易盛股价，年初317.86，7月1日摸到618.87的历史高点。单Q2（4-6月）新易盛涨了逾90%。而业绩中位数增长约70%。显然股价增幅远大于业绩增幅。
天孚通信：半年报净利润同比+25%~45%，倒推Q2单季环比+28%~+65%。但天孚年初收盘151.26，6月3日干到374.50的高点，到7月17日收211.37，距高点回撤约38%。
年初到现在涨幅39.74%看着不高，但Q2前那波从151→374是真正的主升，翻倍还要多，业绩25–45%根本接不住。
显然，新易盛的股价早已把"业绩翻倍"甚至"再来一季翻倍"的预期都price-in了，而天孚通信则是完全不及格。
对照组：江波龙、兆易创新
有人会说，新易盛天孚这业绩增速和股价涨幅好歹还算"差不多"，不至于马上崩吧？看看江波龙和兆易创新就知道了。
这两家是中报业绩增幅和前期股价增幅"相当"甚至"业绩更猛"的典型，但预告一出来照样连续下跌，典型的业绩兑现。
江波龙半年报预增700倍，预告后首个交易日涨10%，接着便是连续下跌，目前距离预告日的跌幅34%。
兆易创新半年报预增11倍，股价也翻了11倍。预告当日冲高回落收跌7.76%。截至上周五，股价距离预告日跌幅30%。
注意兆易这个案例特别有参考价值——券商之前的全年盈利预测是营收170亿/净利58.58亿，结果半年报预告营收就干了115亿，净利69亿，已经超了全年了。这还不够超预期？但股价照样砸，半个月港股从1248港元干到629港元接近腰斩。
所以，新易盛和天孚通信的业绩根本无法与股价涨幅匹配，更没法和兆易创新相提并论。兆易创新都走得如此难看，这两个光模块，到底怎么走，你应该有数了。
江波龙、兆易给市场的教训是：当一只股票前期涨幅已经把"业绩炸裂"的预期吃得七七八八，预告出来哪怕数字再漂亮，也只会被当成"利好兑现"来砸。
光模块的利好兑现逻辑很硬
有人说光模块和存储不一样，AI算力还在放、1.6T才刚开始——这话对一半。问题在于：股价定价的是"未来增长"，不是"过去业绩"。 H1那点增速是已经发生的，市场要的是Q3、Q4、2027还能不能维持这个斜率。而恰恰在这一点上，几股风开始对着光模块吹了。
第一，扩产+新玩家入场，价格战已经开打。
立讯精密、兆驰股份这些消费电子制造巨头杀进光模块了。立讯深圳+昆山基地扩产，2026年底年化产能450万只；兆驰垂直一体化（芯片+器件+模块）打极致成本。800G价格已经从高峰1200美元砸到350–480美元，跌幅超60%；2026年下半年800G及以下产能过剩≥30–40%，2027年800G还要再降10–15%，均价下探到300–320美元。
立讯自己其他业务毛利20%+，光模块不追求40%+高毛利，牺牲利润抢单——这对新易盛、中际这些靠800G吃毛利的龙头不是好消息。
第二，AI基建资本开支增速见顶。
高盛的数据：美国七大科技巨头资本开支从2025年4490亿美元→2026年5880亿美元，同比增速从72%回落到29%。
还记得当时新能源车、光伏的增速放缓后，发生了什么么？2022年6月股价见顶，虽然企业还在赚钱，但是股价却一步一个台阶向下走。
高盛2月那份报告原话："一旦资本开支增速放缓，一些AI基础设施股的收入增长和估值将显得极其脆弱……当市场从'每季度都在加速'切换到'仍在增长但不再加速'，估值中最脆弱的部分往往是'增长溢价'"。
第三，股价是预期，不是后视镜。Q3财报还远着呢。
中报是6月30日的数据，现在7月19日，Q3财报要到10月才揭晓，中间这俩多月是真空期。对已经涨了150%的股票来说，需要回调到一个让"等着上车的人"觉得不贵的位置，才能止跌。
资金必分流，谨慎抄底AI硬件
AI硬件板块那种连续暴跌，估计不会重演，但是延续回调是大概率事件。也就是反弹下，继续跌，再反弹再跌，螺旋式下跌。
直到8月底，新的业绩数据出来，股价跌到合理位置，而且业绩增速再次被证明。只有如此，才能反弹。如果增速放缓，那就更麻烦了。
那么从AI硬件出来的钱去哪？
看7月15日那天的盘面已经给答案了——创新药掀涨停潮。前排的CRO已经涨幅巨大，而后排的创新药企业涨幅还偏小，特别是港股创新药指数还未升到5月被半导体吸血而非正常下跌的平台。
除了创新药，以下几个板块也获得资金流入：
水电/运营商：高股息+现金流稳，防御属性。
煤炭/电解铝：周期里业绩不错、估值压得低，4–6月几乎没人看。
机器人：宇树上市，以及特斯拉擎天柱机器人发布在即，板块又处于周线三重底位置，并不贵。
这几个板块的共同特征：4–6月AI硬件涨最猛的时候，它们是被抽血的那边；中报业绩不差甚至很好；估值还在地板上。 资金从高位科技切到低估值+业绩确定的方向，这个轮动逻辑比"AI永远涨"靠谱。
结语
光模块这轮中报不是"业绩不行"，是"业绩追不上股价，而股价定价的是未来不是过去"。江波龙、兆易已经演了一遍剧本，新易盛、天孚大概率是同一个故事的下一集。
周一开始，市场不会和周五一样泥沙俱下，分化是必然的。低估的板块，也会迎来反弹，我们拭目以待，下周见。
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