高盛说中国正在“科技向上、消费向下”：K型分化。
国际投行高盛在最新一系列研报里，反复指向同一个判断：中国经济正在“双速”运行—— 科技与出口一路向上，国内消费与内需持续向下 。这不是唱空，而是对结构的一次冷静描述。本文基于高盛首席中国经济学家闪辉（Hui Shan）的《China Matters: All About Tech》（2026.06.22）以及“外贸强、内需弱”系列测算，用数据把这道题拆开。
说明：以下为高盛公开研报观点与公开数据的整理，仅作信息分享，不构成任何投资建议。
高盛看到了什么：一辆车的“两个命运”
最直观的缩影是汽车。高盛跟踪到，2026年5月乘用车 国内销量同比 -22% ，而 出口同比 +75% ——同一辆车，在国内亏着卖、到海外赚着卖。
放到宏观层面更刺眼：高盛估算，强劲出口对实际GDP的贡献约 3个百分点 ，如果把出口剔除，内需增速可能只剩 1%–2% ，基本是原地踏步；个别月份社会消费品零售与固定资产投资甚至同时出现负增长。
观察维度 向上（科技 / 出口） 向下（消费 / 内需） 对GDP的拉动 出口贡献约 +3pp 剔除出口后内需仅 1%–2% 汽车（2026.5） 出口 +75% 国内销量 -22% 资本市场定价 信息技术板块累计 +50% 可选消费板块累计 -25% 增长引擎 高精尖制造、AI、出海 地产、传统消费、内需 产业大挪移：机器人翻三倍，水泥在收缩
这种“双速”背后，是一场明确的产业接力。高盛测算，与2019年相比， 工业机器人产量翻了三倍、半导体产量翻了一倍多 ；而玻璃、水泥等传统建材产量在收缩。2026年5月高技术制造业增加值同比 +15.1%，远高于整体工业；信息传输业投资增长超 30%。
资本市场早已提前用资金投了票：信息技术板块累计涨超 50%，可选消费跌超 25%——新旧增长逻辑已经切换完成。
为什么消费向下？
消费承压不是单一因素，而是几股力量叠加：
- 收入预期弱：城镇名义工资同比仅增 3.8% （2025Q3），劳动力市场处于十年来最弱（除疫情）；
- 储蓄率攀升：居民储蓄率从 31.5%（2024）升到 33.4%（2025前三季），典型的“不敢花”；
- 社零走弱：社会消费品零售总额名义增速从 3.8% 降到 2.7%（2026E）；
- 财富效应负向：房价连跌五年，持续压制消费者信心；
- 结构错位：服务消费占居民支出仅 46%，远低于美日约 60% 的水平。
科技侧的上行也不是偶然，而是政策、竞争力、技术三力共振：
- “十五五”主线：制造强国、科技自立自强，资源精准向高端制造倾斜；
- 出口广谱韧性：约 80% 的出口产品量增 5%–15%，且中国制造普遍比海外成本低 30%–40%；
- AI 赋能：高盛估计生成式 AI 在未来十年给中国劳动生产率带来累计 +8% （约 1.6 万亿美元增量），并使企业盈利每年提升约 3%；
- 信贷搬家：居民与地产贷款收缩，企业中长期贷款、高科技制造贷款扩张——钱在往科技走。
闪辉在《China Matters: All About Tech》里给出的核心风险很直白： “内需不足叠加 AI 自动化，或形成负反馈循环。”
逻辑链是：高科技制造并不劳动密集、新技术还在替代工人 → “出口—就业—收入—消费”的循环断了 → 每出口 1 美元带动的岗位在变少 → 科技越猛，内需反而越软。高盛因此判断，“外贸强、内需弱”的格局未来一年仍会持续。
政策层面也体现这种取舍：货币偏中性（全年或不降息、或仅小幅），广义财政赤字从 11.0% 扩大到 12.0% 且 定向 发力，信贷从居民部门流向科技企业。出口强不等于可持续——过度依赖外需，一旦外部衰退就会反噬。
科技向上 = 自动化应用的胜利；消费向下 = 自动化红利没被制度接住 。
高盛看到的“科技向上、消费向下”，不是临时波动，而是增长引擎从地产切换至高精尖制造期间的 结构性阵痛 。破局的钥匙，仍在于“好制度接住好科技”。
再次声明：本文为高盛公开研报观点整理，仅作信息分享，不构成任何投资建议。
