李东璘是A股老牌知名牛散，和魏巍、毛幼聪、魏娟意被市场称作牛散F4，擅长半导体、科技周期股波段重仓，过往靠石墨烯、存储芯片大牛股实现多轮十倍收益。
他在德明利（001309）2026 年一季报新晋为第五大股东，持有总股本1.43%约324.87万股，其中99%以上放入华泰证券信用两融账户。
德明利于6月26日冲高至980元历史高点后开始崩盘，8个交易日录得6个跌停，最低跌破400元，市值蒸发超千亿，属于AI存储芯片泡沫破裂后的踩踏行情。
7月20日，该股在连续3个一字板后继续一字板跌停，但在大盘反弹带动下一度打开，放出巨量，换手率高达10.76%，收出倒T字跌停板。
次日，该股盘中上演地天板，收涨5.2%。
这两日的龙虎榜显示：华泰上海普陀江宁路席位单日卖出10.28亿元，次日同体系营业部继续卖出合计近4亿元。
两日累计套现约14亿，市场直接锁定这笔巨量抛盘持有人为李东璘，随即传出杠杆融资爆仓、10 亿资产归零被券商强平的全网刷屏传言。
324.87万股按7月20日跌停价482.89元计算，持仓总市值15.69亿；市场推测其使用1:1.5高杠杆融资，自有本金约10.5亿，和单日10.28亿卖单金额几乎完全对应。
但该说法存在明显漏洞：
1、10.5亿本金对应15.69亿的持仓总市值，不是1:1.5的杠杆，而是1:0.5。
2、综合各方信息：李东璘一季度才建仓德明利，一季度该股最高价仅401.59元，市场测算其综合持仓成本约300元。
因此，即便股价跌破400元，持仓依旧浮盈，两融维持担保比例高于平仓警戒线，券商完全没有强制平仓的法理和风控依据。
但也不能完全排除爆仓的可能性：利用浮盈加杠杆！
举个例子：
1、初始情况：本金10亿，2倍杠杆率，可以买入20亿市值的股票，总资产（满仓情况下就是股票市值，没有现金）20亿，负债10亿。
维保率=总资产÷负债=20÷10=200%。
2、当股价上涨20%：总资产24亿，负债10亿，净资产14亿。
维保率=24÷10=240%，高于200%的安全线。
3、增加的4亿市值就是浮盈，可以继续以50%的质押率向券商融资，买入2亿市值的股票。
此时，总资产26亿，负债12亿，净资产14亿。
维保率=26÷12≈217%。
以此类推：如果股价长期走牛，不断利用浮盈加杠杆，维保率会高于但无限接近200%。
浮盈加仓后的维保率始终高于200%，看似更安全，但十分脆弱。
在维保率的公式里，分母负债是刚性的，而作为总资产的持仓市值是浮动的。
当股价下跌，总市值缩水，而且作为抵押物的浮盈也在缩水；浮盈加仓次数越多，市值缩水得越快。
没有浮盈加仓的融资盘，维保平仓线为130%，即股价相比成本下跌35%（跌破成本价65%）可能会被强制平仓。
如果浮盈加仓，甚至多次加仓，股价无需跌破成本价的65%就会爆仓。
还以前例为例：
1、下跌前初始状态：总资产26亿，负债12亿，净资产14亿。
维保率=26÷12≈217%。
2、股价下跌约30.77%：总资产由26亿缩水至18亿，负债12亿，净资产6亿。
维保率=18÷12=150%，已经触及警戒线；浮盈不加仓的警戒线为15亿。
3、股价下跌40%：总资产由26亿缩水至15.6亿，负债12亿，净资产3.6亿。
维保率=15.6÷12=130%，已经触及平仓线；浮盈不加仓的平仓线为1.3亿。
因此，浮盈加仓实际提高了警戒线和平仓线，加仓次数越多、加仓幅度越大，警戒线和平仓线价格就越高。
实际情况更糟糕，因为还有融资利息：按实际占用天数逐日计息，每天收盘后系统自动计算当天产生的利息并计入维保率的分母，每月固定日期统一扣收，类似于基金收取管理费。
如果李牛散使用了浮盈加仓策略，考虑到德明利涨幅如此之大，或许在7月15~18日3个一字跌停板期间就已经爆仓。
在这种情况下，券商无法强平，只能在跌停板上排队，直到跌停板打开。
如果没有使用浮盈加仓策略，7月20~21日的巨量，大概率是融资者主动出货以降低风险。
