你见过给活人办葬礼的抗议吗？还是一帮亏到倾家荡产的散户，直接把花圈摆到了国家国会大门口。上个月韩国散户在杠杆ETF上亏掉的钱，加起来足足有58万亿韩元，差不多占韩国全年GDP的2.4%。钱没了说理没人接，这帮人直接掏出了韩国抗疫的终极杀招。
7月29日，在首尔汝矣岛的韩国国会大厦门口，三四十个白底黑字的吊唁花圈整整齐齐排在人行道上。挽联上的措辞一个比一个扎心，“散户大屠杀”“废除杠杆ETF”“投资者保护只是空话”“我们要用选票报复你们”。
不了解韩国文化的人，还以为是哪个国会议员去世了。路过的韩国人都门清，这不是悼念死人，就是给当权者送葬。在韩国的抗议文化里，送吊唁花圈就是愤怒的顶点，意味着已经不想谈条件，就是来讨说法的。
牵头这次行动的，是韩国一个叫“股市正常化协会”的散户团体。懂点韩国起名习惯的都能闻出来，敢用“正常化”三个字当组织名，这帮人心里攒的火早就压不住了。
根据花旗银行的估算，这次韩国散户在杠杆ETF暴跌里，累计亏损刚好是58万亿韩元，折合约387亿美元。这个数字是什么概念，韩国2025年全年GDP大概是2400万亿韩元，亏掉的钱差不多是全国GDP的2.4%，还没算那些没统计进去的正股亏损。
还有个很扎心的细节，杠杆ETF的总市值从6月22日峰值的525亿美元，短短一个月就暴跌到190亿美元，直接蒸发了335亿美元。这期间韩国散户不仅没割肉跑路，反而逆势净买入了62亿美元。市值蒸发加逆势加仓，凑出了387亿美元的总亏损。
这事真不是一句“越跌越买”就能解释的。说白了就是散户把身家都押上，信了政府给的背书。散户的逻辑直白得很，李在明说韩国股指要上一万点，三星和海力士是韩股权重股，李在明都给这两家企业鞠躬站台，政府顺势推出了这两家的杠杆ETF。
这不等于拿政府信誉给这个赌局做担保吗？两倍杠杆，那不就是稳赚不赔？只要你相信第一句“李在明不会骗我”，往后每一步推导都没毛病。
问题偏偏就出在最开头那一环，杠杆ETF本身就藏着散户很少知道的阴险陷阱，叫做“负复利效应”。它的设计规则是每日追踪两倍回报，正股涨1%它就涨2%，正股跌1%它就跌2%。看起来涨跌对称，放到数学里完全不是这么回事。
打个比方，正股第一天涨10%，第二天跌10%，两天下来总的结果是跌1%。换成两倍杠杆ETF，第一天涨20%第二天跌20%，两天下来直接亏4%。跌的永远比涨的多，市场波动越大，本金被侵蚀的速度就越快。
SK海力士的两倍杠杆ETF从上市价23450韩元，一路跌到现在的7925韩元，跌幅高达66%。要是从6月22日的峰值44000韩元算，更是直接跌去了82%。三星电子的同类产品缩水也超过了50亿美元。
韩国散户买SK海力士杠杆ETF的平均买入价是228万韩元，亏损幅度达到31.6%。这还是花旗银行出报告时候的数据，报告写完第二天，SK海力士又跌了9.6%。
就在散户的血汗钱一秒钟几百亿韩元往外蒸发的时候，韩国总统政策室长金容范还在巴西。他跟着李在明出访，在圣保罗新闻中心接受采访的时候说了一段话，大概意思就是杠杆ETF确实放大了波动，但把所有问题都怪在它身上也不太对。
韩国散户摆到国会门口的这些花圈，就是给这个不疼不痒的回答最好的回礼。
怕股灾继续蔓延引出更大的乱子，韩国金融委员会已经出手了。从7月31日开始，散户购买或者增持个股杠杆ETF，需要维持最低3000万韩元的保证金。官方算了算，这一下就能把交易账户从10万个砍到1万个，交易量减少差不多六成。
除此之外，还有不少措施正在研究，把门槛提到5000万韩元、降低杠杆倍数、只允许专业投资者参与、设置个人持仓限额等等。甚至还有人直接提出来要把这类产品直接退市。
可这里头有个说不出口的门道，把门槛提到3000万韩元，等于亏得起的富人照样能进场玩，本金只有几百万韩元的小散户，连抄底翻本的最后一点念想都被堵死了。说是保护投资者的措施，怎么看都像是在保护市场，根本没管散户的死活。
现在韩国股市这个局面，说穿了就是一场胆小鬼博弈。政府赌散户不敢真闹出无法收拾的人命，散户赌政府不敢让一群倾家荡产的年轻人在选举前失控。两边都绷着，就等对方先松口。
可这场博弈从根上就不对等。政府要是赌输了，大不了换一届班子，李在明下去了还会有别人上来。散户要是赌输了，那就是彻彻底底倾家荡产，再难翻身。
对于把尹锡悦送下台的李在明来说，没人比他更清楚选票这两个字的分量。他就是靠着选民的不满上位的，现在搞不好也会被同样的不满反噬。当初尹锡悦就是被韩国选民的抗议拉下马，谁知道接下来李在明会不会步老冤家的后尘。
参考资料：环球网 韩国散户杠杆ETF亏损集体抗议事件
