明天，市场收盘后，SpaceX将迎来一个备受瞩目的时刻。
这家公司在6月12日完成了史上规模最大的首次公开募股，总共筹集了惊人的857亿美元。发行价定在135美元，首日收盘报160.95美元，几天后股价一度冲高至225.64美元。
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但之后的故事急转直下。股价已从高点下跌超过50%，目前在111美元附近徘徊，静待明天这份成绩单。华尔街的共识预期是营收68.2亿美元，非通用会计准则下每股亏损0.23美元。
不过，这些数字恐怕只能作为参考。正如Cantor Fitzgerald的一位分析师所言，本季度的数据“极有可能遭受严重的估算偏差”。换成更直白的话说，华尔街自己也不太确定该期待什么。
在拆解财报时，有几个方向比单纯的营收数字更值得深挖。
首先，盯紧现金。像息税折旧摊销前利润（EBITDA）这类利润指标，有时会带点迷惑性。对于需要巨额资本支出的企业，现金流量表能更直观地揭示当下的财务现实。上个季度，SpaceX创造了10亿美元的运营现金流，这是业务自身造血的能力。但在支付了设备、基建等费用后，自由现金流为负91亿美元。这个数字背后的缺口值得格外留意。
其次，关注AI业务线。这直接关联着现金流表现。据报道，该部门上季度每月烧掉约10亿美元，投入巨大但收入微薄。不过，随着近期与Anthropic和谷歌达成交易，这一局面很可能发生剧变。这些大单能否让AI业务扭亏为盈，是明天财报的重要看点。
第三，聚焦星链。这是整个公司的财务心脏，它的成功对SpaceX全局至关重要。除了营收增长、利润率和客户增量这些常规数据，更值得挖掘的是每用户平均收入。这个指标反映的是星链单个用户的价值深度，而不只是用户规模的增长速度。
