来源：华创期货
【摘要】盘面在880元/克附近获得支撑后，连续增仓上行，其背后核心驱动因素是什么？后续行情将如何演绎？
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行情回顾
近期，国内黄金期货主力合约大幅反弹。截至2026年8月7日夜盘收盘，沪金2610合约报收941.72元/克，较前一交易日结算价上涨14.18元/克，涨幅1.53%，持仓量增加1556手。盘面在880元/克附近获得支撑后，连续增仓上行，其背后核心驱动因素是什么？后续行情将如何演绎？
驱动因素：多重宏观利好共振触发反弹
本轮沪金2610合约自880元/克附近开启的强势反弹，是“就业数据走弱→加息预期回落→美元与美债利率下行”这一宏观传导链条的集中兑现，叠加地缘预期博弈与资金面共振，形成了强有力的上行驱动。
一、美国就业数据超预期走弱，加息预期大幅回落
本轮行情的核心催化剂来自美国劳动力市场的意外降温。美国7月ADP就业人数仅录得4.4万人，大幅低于市场预期的7万人，亦远低于6月向下修正后的9.5万人，创下今年1月以来最小增幅。就业市场降温信号明确后，市场对美联储9月加息的预期显著回落，美元指数与美债收益率同步跳水，从估值端强力推升了以美元计价的贵金属价格。随后的7月非农数据进一步验证了这一趋势——美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，而市场预期为增加8万人。非农数据爆冷直接重创了市场加息预期，空头止损叠加踏空资金入场，共同推动黄金暴力反弹。利率期货市场定价显示，美联储到9月维持利率不变的概率升至45%，累计加息25个基点的概率降至55%。
二、美元指数持续走弱，估值压制显著缓解
自7月28日以来，美元指数持续走低，近9个交易日累计跌幅超过2%，为以美元计价的贵金属提供了额外支撑。叠加美日联合大规模汇率干预，美元指数自高位进一步回落，此前偏强美元对贵金属板块的估值压制显著削弱。与此同时，美国财政部维持国债回购节奏、未来几个季度拍卖规模不变，美债供给压力边际缓解，也对贵金属形成一定支撑。
三、地缘局势预期博弈，避险与通胀逻辑切换
地缘层面呈现出“预期缓和—不确定性反复”的复杂格局。周初，特朗普称应伊方请求取消军事打击，霍尔木兹海峡航运通行及无核化协议有望达成，国际油价大幅回落。伊朗和阿曼关于商业船舶通行霍尔木兹海峡的协议接近最终敲定，市场对地缘风险溢价的定价随之调整。然而临近周末，伊方否决了美方就海峡恢复航运相关的乐观表态，地缘不确定性再度升温。值得关注的是，油价与金价的负相关性正在逐步转变——此前高油价通过推升通胀预期强化了美联储加息逻辑，反而压制了黄金；而随着加息预期回落，地缘局势对黄金的影响正在从压制转变为助推。叠加地缘冲突、贸易摩擦和美债风险持续存在，避险资金回流黄金市场。
四、央行购金与ETF资金流入提供增量支撑
全球央行购金步伐持续提速。中国人民银行8月7日更新的数据显示，截至2026年7月末，我国黄金储备达7608万盎司，较6月末增加64万盎司，增持规模较上月的48万盎司进一步扩大，为连续第5个月上调购金量，本轮增持已连续21个月。全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量亦呈持续流入态势，截至8月6日持仓量为1014.72吨，较7月17日的999.02吨增加15.12吨。央行购金的持续托底与机构资金的回流，为金价反弹提供了扎实的买盘支撑。
后市展望
综上所述，展望后市，沪金2610合约短期反弹动能仍存：美联储7月会议维持利率不变后加息预期边际降温，美元走弱与ETF资金持续回流为盘面提供支撑，短线有望进一步上探。但中期趋势性大涨的条件尚不充分，制约因素依然显著——美联储政策基调整体偏鹰，年内加息可能性尚未完全排除，美债实际利率大概率维持高位震荡；美国私人消费与内需增长展现韧性，经济基本面不支持政策迅速转向宽松；地缘局势方面，美伊停火谈判仍存反复可能，若冲突再度升级推升油价与通胀预期，市场或重新定价加息，本轮反弹面临终结风险。整体而言，行情从阶段性反弹向趋势性上涨切换，尚需等待实际利率趋势性下行、ETF持续净流入及美联储明确转鸽等信号确认，当前建议维持谨慎偏多思路，严控仓位以应对短期获利回吐与宏观预期反复带来的波动。
【华创期货投研团队】
期货交易咨询业务经营许可证编号：【渝证监许可〔2017〕1号】
陈长宏 交易咨询资格证：Z0017587期货从业资格证：F03097919
制作时间：2026年8月10日
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