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“这是价值事务所的第2195篇原创文章”
上周直播所长给大家重点讲了AI4S和AI制药，这周再给大家讲讲本周大火的肿瘤疫苗。最近的市场比较波动，周三一根大阴线又把大家吓怕了，担心债务过多、利率太高、投资太高的问题，但其实这些疑虑都是不必要的，这个世界，能用钱解决的都不是问题，钱哪里来？印就是了，所长认为美联储降息、全球吹泡泡的脚步可能又要接近了，具体什么原因，也欢迎大家来直播室和所长聊一聊。
什么是真正重要的问题呢？科技的问题、医疗的问题、发展的问题，人类社会就是一波一波的科技浪潮推动往前进步的，因为科技，才有了互联网、移动互联网、云计算、AI，才有了抗体药物、双抗、ADC，现在又有了肿瘤疫苗。
为什么会有肿瘤疫苗的出现？mRNA技术是一方面，AI也功不可没，肿瘤疫苗需要针对肿瘤患者的癌细胞设计个性化的抗原，没有AI的帮助是实现不了的。
所以大家一定要相信AI的长期发展，AI一定有泡沫，但泡沫是必要的，没有AI的过度投资，就不会有超常规的发展，AI泡沫可能破灭，也可能不会，互联网产生了危机，但移动互联网、云计算时代都没有，所以与其关注投资和债务本身，需求和利率函数决定的投资回报率才是我们真正需要关注的变量。
本文来自《所长会客厅》8月17日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……
今天盘后统计局发布了7月份的社零数据，我们也还是先看看7月的消费情况到底如何。
7月社零总额同比增长0.6%，5月份增速跌落到-0.6%，6月份恢复到+1.0%之后再次环比回落， 低于市场一致预期的+1.3%。
核心因素其实还是汽车，剔除汽车消费以后，社零增速回到+2.5%，相比6月份的+3.0%，弱是弱了一些，但也确实有一些客观因素，比如7月份的灾害天气多少影响了大家外出消费，另外7月股市不好，肯定也会对消费力有影响的。
所以这个月的数据还在误差范围之内，并没有特别不正常的地方。
其实在没有额外刺激政策的情况下，国内商品消费的实际增速就是每年2%左右，我们国家虽然还是发展中国家，但是因为商品价廉物美，商品消费也已经达到了基本饱和的程度，人的物质消费就那么多，总不可能每个月买一台车轮着开。
社零真正要起来，还是要靠CPI拉动名义消费增速以及靠物价上涨来刺激即时消费，而不是存款保值。
分项目看，电商也就是线上实物商品销售增速也从上个月的3.9%回落到3.3%，但7月线上零售的渗透率仍然同比小幅走高约0.2pct，零售线上化是不可逆的趋势，电商龙头也还是会有增长的，就是苦了线下商业体。
餐饮消费7月在低位企稳，增速为1.4%，环比继续回升。这也验证了外卖大战确实已经偃旗息鼓，餐饮消费从线上回流线下，对于几大外卖巨头都是好事。
受金价下跌影响，7月的金银珠宝消费同比大幅下滑，但通信产品也就是手机连续两个月大幅上涨，肯定不是因为销量回暖，而主要是手机价格大幅上涨。
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价值事务所
金斯瑞
昨天我们直播刚重点讲了金斯瑞，金斯瑞就出了半年报业绩。因为金斯瑞去年对传奇生物的会计处理方法做了调整，因此净利润的计算方法有点复杂，总之经过调整以后上半年的净利润是6,252万美元，同比+203.3%，超过市场预期。
但今天开盘金斯瑞是大幅低开的，显然因为之前公司股价已经翻倍，有资金利用利好开盘直接兑现了。但之后马上暴力拉升翻红，说明今天盘面资金做多的动力和决心是很强的。
那么金斯瑞目前估值如何，股价翻倍以后还有没有空间？关键还是看金斯瑞三大主营业务中的基因合成，也就是生命科学板块。
上半年生命科学业务实现营收3.15亿美元，同比+28.6%，环比+13.8%。
基因合成业务之前的收入增速一直比较稳定，因为金斯瑞已经是这个行业的全球老大，份额最高，因此基本上跟着行业增速，不会有爆发式增长。
而从去年下半年开始，基因合成业务确实开始提速，从后视镜角度看，AI4S其实从去年已经开始起量，只是到今天才被市场真正关注到。
根据管理层透露，上半年公司AIDD也就是AI4S相关业务收入已经达到4000万美元，同比增速超过105%，预计下半年AIDD收入将突破1亿美元，27年增速会更快。AIDD项目有更深度的合作绑定、更高的毛利率和更好的盈利持续性。
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价值事务所
展望和估值
公司管理层在业绩会上也更新了26年的全年指引。
生命科学事业群收入增长区间为25%-30%，中位数我们取6.66亿美元；经调整毛利率55%以上(25年为51.2%)；经调整经营利润率25%以上(25年为18.2%)，就按最低指引25%计算26年经调整经营利润为1.66亿美元，同比+74.6%。
如此高增的业务，给30倍市盈率肯定不算过分，那就是50亿美元，即400亿港币。
另外一个大头传奇生物，我们也偷懒一点直接用传奇美股的市值40亿美元，47.5%左右的股比是19亿美元，即150亿港币。
其他两个做CDMO的蓬勃生物和合成生物百斯杰我们之前也算过，分别是7亿和2亿美元估值，合起来9亿美元，即70亿港币。
最终400+150+70=620亿港币，对应目前市值保守计算还有10%空间，所长觉得现价安全边际还是有的，远期肯定也还有不小的空间。
短期来看，涨了那么多可能需要消化一下获利盘，公司股价如果还要大涨，一个看AI4S概念是否会继续发酵，Twist是否还会有强劲表现；第二看传奇的CAR-T产品是否能有惊喜，比如in-vivo产品的进展超预期等。
正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。
另外，《所长会客厅》对任何提问都有问必答，无论会员的疑问有多具体，哪怕是某个细分领域的小众问题，而且会尽可能地做到深度分析，拒绝三言两语的敷衍，甚至常出现数千字的深度拆解，把来龙去脉、利弊得失、未来走向讲得明明白白，就好像会员的「私人专属分析助理」一样。
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