2026年8月19日，“人形机器人第一股”宇树科技正式登陆上交所科创板。开盘价1100元，较150.8元的发行价暴涨629%，盘中市值一度冲到4449亿元。36岁的创始人王兴兴，一夜之间成了90后首富。
然而，热搜上被人记住的，不是这个数字，而是他的脸——全场红围巾、红领带、喜气洋洋，唯独站在C位的王兴兴，双唇紧闭、眉头微锁，全程几乎没笑。
三天后，全网都懂了。
一、四天蒸发2000亿，发生了什么？
上市首日收盘涨460%，市值3418亿元。第二个交易日下跌18.70%。到8月24日收盘，股价已跌至603.08元，较上市首日高点回撤超45%，市值蒸发约2000亿元。
首发150.80元的发行价，对应市盈率已达219倍。而截至8月24日，动态市盈率飙升至约445倍——按2025年净利润2.78亿元算，市值对应市盈率高达877倍。
877倍。什么概念？市场相当于用877年的利润，买今天的价格。
二、评论区早就看穿了一切
“再不上市就倒闭了。 ”“再不赶紧上市骗钱，就要来不及骗了。 ”“圈钱跑路。 ”“下一个恒大。 ”
评论区几乎一边倒的质疑，并非空穴来风。来看看几个关键数字：
研发费用1.45亿元，不如玩具公司。2025年，宇树研发费用1.45亿元。乐高约25亿元，万代南梦宫约17.6亿元。做积木、做高达的，研发投入是造机器人的十几二十倍。研发费用率仅8.5%，同行优必选、越疆们高达20%-25%。有网友一针见血：“乐高万代知道他们研发这么下本吗？ ”
营收结构：超七成卖给科研教育。2025年人形机器人收入中，科研教育场景占73.60%，工业应用仅占9.01%。说白了，主要买家是高校和实验室，工厂没人要。网友直言：“除了商业表演外，没有实际用处。 ”“拿着遥控器操纵的……机器人。 ”
对赌协议：不上市就得回购。2025年C轮融资，王兴兴签了带有个人连带责任的对赌协议：2026年营收不低于30亿，扣非净利润不低于3亿，年底前完成科创板上市。否则以年化15%利息回购投资方股份。今年上半年营收11.52亿元，距离30亿目标差距不小。不上市，就得赔钱；上市了，就能圈钱。
这三组数据放在一起，网友的评论还过分吗？
三、敲钟现场，他为什么笑不出来？
上市当天，领导、嘉宾、承销商都在笑，只有王兴兴全程表情平静。网上流传的解读是——“他已经早就料到了一切，所以笑不出来。 ”
细品一下，他确实笑不出来。实控人股份有36个月锁定期，三年内一股都卖不了。纸面千亿财富只是数字。对赌协议压顶，股价三天跌掉近四成。更要命的是，一级市场投资人拿宇树当标尺——宇树能估4400亿，同类竞品也能跟着水涨船高，反过来在供应链、人才、订单上挤压宇树。
敲钟那天，他可能比谁都清楚：这场资本盛宴，自己只是站在台上的那个“招牌” 。
四、这是一场资本游戏吗？
“水浅王八多，再不上市圈钱那些玩具要砸手上了。 ”
“上市→钱→跑路。 ”
评论区的声音虽然刺耳，但并非完全没有道理。路透社分析指出，宇树科技股价起落对其他有意IPO的中国科技公司应有示警效果，首日惊人表现与其说是科技产业繁荣的象征，不如说是市场泡沫化的迹象。创投公司中欧资本董事长张俊更直言：首日表现“并非因为市场看好公司前景，而是一些人想要推高股价，以便日后高价抛售” 。
然而，硬币的另一面是：2025年宇树累计卖出5632台人形机器人、33294台四足机器人，上半年营收11.52亿元、归母净利润2.74亿元，已是行业内少数实现盈利的企业。从运动控制到AI集群全自主演示，从敦煌导览到载人变形机甲GD01，技术积累并非一张白纸。
一边是“骗钱跑路”的质疑，一边是实打实的出货量和营收增长。真相或许在两个极端之间——技术有潜力，但估值早已脱离基本面。
五、普通人该警惕什么？
宇树网上发行中签率仅0.018%，成为2026年以来最难中签的科创板新股之一。但上市首日高位买入的资金，一手就要约22万元。如今股价已从1100元跌至600元，高位接盘的人，亏了多少？
有网友说得好：“骗子和傻子狂欢的世界，安心看戏就行，当然如果看到了恐惧，那就远离吧，趁着还有一丝门缝。 ”
当一家公司的估值不再取决于技术实力，而是看谁故事讲得好、概念炒得热；当“人形机器人第一股”的称号能让股价一天翻五倍，却撑不过一周；当创始人自己都笑不出来的时候——
普通人冲进去之前，不妨先问问自己：我到底是那个讲故事的人，还是那个听故事的人？
对此，您又怎么看呢？欢迎在评论区留言和讨论。
