所有人都觉得特朗普疯了，8月非农大幅超预期！就业火热，按“规则”美联储应该可以加息，或者至少也是按兵不动，但特朗普却于9月4日在“真相”社交媒体上发出最严厉的警告，如果美联储不降息，他将“停止与”所有美国存在贸易逆差的国家贸易。
沃什接任鲍威尔成为新一届美联储主席后，一改鲍威尔时代明朗的政策，美联储经济政策变得相当模糊，所有人都猜不透他到底想要干什么！鲍威尔在任时一直与特朗普对抗坚持不降息，特朗普钦点的沃什上任后原本认为会给降息大开绿灯，结果三个月过去了，美联储却还没有动作！
特朗普已经给出最严厉警告：沃什到底想干什么？
9月16日必将成为一个疯狂的日子！可以说所有人看到特朗普在9月4日发表在“真相”社交媒体上那条动态时是绝对错愕的，因为感觉这就是一招杀猪杀屁股，牛头不对马嘴，逻辑狗屁不通：
在这条动态中特朗普称非农就业数据远超预期，8月新增岗位16.2万！然而他话锋一转，称美国作为最强大的国家应该拥有最低的利率，决不允许其他国家有那么大贸易顺差！要么降低利率，要么就停止与贸易顺差的国家的贸易！高利率让美国处在不公平的劣势，决不允许这种事情发生！
几乎所有的社交媒体在引用这段描述时基本都会认为，特朗普这发的是啥狗屁文字，每个字都认识，但是连起来就是看不懂：
- 比如The Kobeissi Letter@KobeissiLetter就表示，特朗普这是疯了吧，这将实际上将切断美国有贸易往来的墨西哥、中国、德国、日本、韩国、加拿大和印度的贸易，美国大约50%的贸易将被中断！
- BonkDaCarnivore@BonkDaCarnivore则表示，很明显特朗普就知道伪造了非农就业数据，要不然为什么会在如此好经济的场景下以中断50%的贸易为要挟要求降息？
- 还有@alanchen就表示：这逻辑不通，就业强和断贸易有什么关系？简直像拿板凳砸钢琴！
当然也有将特朗普政策吹捧上天的解读，比如某位ID明显是华人就是这样解读的：
传统思维就是：通胀高了就加息、加关税、搞补贴，这是一整套经济学模型的常规处理方式；但是特朗普却完全反其道行之：
美国最大的武器从来不是利率，是那个每年吞下全球过剩产能的巨大市场。别人怕加息，他直接把市场准入当成人质。加征关税不如中断贸易，最高法确定了特朗普有这个权利，他立刻将将这张筹码拍到了美联储桌上，不降息就断贸易！几年十年来最专业的问题被特朗普最暴力的方法给解套成了：谁更需要谁的问题！
特朗普的玩法的确有那么点道理，比如市场准入是美国最大的筹码，很多出口型经济体主要就是依赖美国市场的顺差，彻底切断贸易比单纯加高关税更狠！但是用中断对外贸易来倒逼美联储降息，这个就像两夫妻吵架，老公以不上班来要挟老婆必须刷碗一样可笑！
再说了，我们也不用分析那些复杂的经济学模型，就问一句，特朗普这中断50%的贸易能落地吗？这个就像美伊战争时特朗普不止一次威胁要将伊朗“炸回石器时代”，美国能做到吗？理论上能，但是实际可操作性几乎是零！
我们很难想象，人形打印机哈普在替特朗普发这段文字的时候到底是什么心态，是崇拜的目光看着特朗普呢，还是憋着笑替特朗普发动态！因为从哈普的生态位来看，几乎可以肯定是她为特朗普代劳的！
沃什到底想干嘛：特朗普有必要这么搞吗？
第一个疑问我们已经讨论过了，第二个疑问是沃什是特朗普钦点的美联储主席，接替那个相当不听话，一直我行我素的鲍威尔！那么问题来了，特朗普有必要以这种几乎以自杀的形势来逼迫美联储让步？
当然特朗普与沃什私交还不错，但沃什也表示，会维护美联储独立性，不会做特朗普的傀儡；沃什本身底色是老鹰派，只是部分立场向特朗普靠拢！这或者是特朗普最好的选择，毕竟如果完全听命于特朗普国会也不会通过。
但是即使如此，这一主一仆也没必要玩那么大吧，竟然以中断贸易为要挟！但是特朗普之所以这么操作，放在中期前就很有必要了，美伊战争持续，AI产业疯狂发债抢了美债的风头，CPI居高不下，特朗普选举造势支持率令人担忧！大张旗鼓的宣布要不惜代价降息，就是向选民喊话，他特朗普全力以赴为民请命！
最终的问题是沃什到底会怎么干？
凯文·沃什的风格与鲍威尔大相径庭，6月17日沃什上任第一次FOMC会议中维持利率不变，但取消了鲍威尔时代的前瞻指引，不再给市场明确利率路径暗示，只客观陈述经济现状。同时沃什本人拒绝提交点阵图个人利率预测，但不阻碍其他委员递交。他认为点阵图会制造虚假精确感，最终昂将会绑架美联储决策。会议后外界预计9月加息的概率为15.6%，还是比较低的状态。
沃什放弃了 “预先给市场画路线图”，刻意制造战略模糊！从伯南克到耶伦再到鲍威尔时代，美联储一直都是透明预期管理，相当于央行告知市场预期加息，什么时候加息，预期降息，什么时候降息，市场已经以来美联储的预期“剧透”来定价资产，这就形成了美联储指挥市场的态势。
沃什这套范式本质上就是参考格林斯潘 时代的“建设性模糊”，不把央行手脚绑死，保留随时转向的自由度！格林斯潘有一句名言：“如果你认为听懂了我的讲话，那你一定误解了我”！格林斯潘经历了里根、老布什、克林顿和小布什四任总统，处理了1987年股市崩盘，促成了美国超长期经济扩张期。所以沃什也想学习“建设性模糊” 沟通范式，复制格林斯潘时代的经济扩展期！
沃什在7月29日的第二次FOMC会议上继续维持利率不变，不过与上次全票通过不同，这次有三票反对。内部鹰鸽裂痕出现，路线依旧是“建设性模糊”，政策声明极简化继续。沃什会后标表态认为通胀任务没完成，削弱了立刻加息的紧迫性，同时拒绝对9月与10月加息暗示，会后9月加息概率已经升至57.7%。
8月末，沃什在杰克逊霍尔年会演讲时表示通胀有回落，但不表示通胀已经实质性改善，需继续保留收紧，演讲后市场大幅上调加息预期，9月初非农就业数据公布大超预期，所以从9月2日的CME FedWatch市场预估，加息25个几点的概率已经上升到66.9%。
美国经济情况到底如何，是该加息还是该降息？
从市场预估来看，美联储加息概率已经很高！但是美国真到了该加息的时候了吗？答案还真不能用加或者不加来形容，因为美国经济目前的状态不是过热或者衰退，而是典型的分裂经济：
从支持加息的角度来看，GDP维持正增长，二季度年化约1.5‑2.1%，AI驱动大型企业设备投资增速很快，数据中心、科技资本开支非常旺盛，大企业盈利韧性强；同时8月非农数据超预期，PCE 核心通胀持续高于2%目标，所以鹰派逻辑是经济还比较热、通胀顽固不下，按经济学逻辑是具备继续加息的条件！
但是从支持降息的角度看也是成立的，比如非农数据这个指标就是个工具，经常大幅调整，这次公布的数据是16.2万，鬼知道2个星期后数据是多少！去年以来有多次大幅下修案例，最近的5月与六月就出现了大幅下降：
- 2025年12月：初始+4.8 万，后期下修后为 ‑1.7 万；
- 2026年5月：初始+ 17.2 万，后期下修后为 + 6.3 万；
- 2026年6月：初始+ 5.7 万，后期下修后为 + 2.0 万；
所以有这样的案例在，谁知道这个16.2万会不会调整成10万甚至是6万，美国非农数据调整不是一次两次了，而是每个月都调整，上述只是挑了几次幅度比较大的！
高利率对经济的影响是非常明显的，购房贷款利息过高，中小企业融资成本大增，居民信贷、信用卡、消费贷逾期率增加，中低收入群体承压明显。
另一个则是美国债务负担正在不断增加，8月中旬美国债务突破40万亿，利率每上行25bp，联邦政府利息支出就显著增加，简单计算下第一个财年将会增加250亿美元利息增量，中期三年维度大概是700~750亿美元，这个幅度不算大但是也不小，因为基数已经很大了，每增加一点都是往骆驼千斤重担上再增加几根稻草！
所以从中小企业、地产、居民信贷、联邦付息都扛不住更高利率的角度看，加息代价太大！但是降息条件几乎也没有，比如整体通胀为3.7%继续居高不下，距离2%的目标还有不小的差距。所以我们认为沃什在9月16日的第三次FOMC会议上极有可能是选择不急于加息，也不降息！
现在的看点是9月16日如果沃什宣布不加息也不降息，那么特朗普会选择怎么办，毕竟他在9月4日已经威胁如果不降息，他将拒绝与顺差国家贸易！不过特朗普式的威胁有时候就如同放屁一样，听过就拉倒了，如果威胁有效的话，伊朗早就被灭国1000次了！
美联储干啥都没用：40万亿美债，中长期看美国已经陷入绝境
美联储陷入如此纠结的地步，估计也是格林斯潘时代后相当罕见的场景，从宏观角度来看，美国经济陷入如此分裂的地步，其主要问题还是以前的路径依赖被打断了！美联储从2022年3月份加息以来，到2023年7月份加息到最高5.25%~5.5%，然后维持到2024年9月份，然后经过四次降息在2025年3月份到3.50%~3.75%，到目前已经维持18个月！
这一轮加息是自格林斯潘时代以来加息幅度最高，维持时间最久的案例！并且降息途中卡在了3.50%~3.75%已经18个月之久，这种极其罕见的现象，从内部来看，就是上文分析的美国出现的分裂经济模式，美联储已经处在了左右为难的状态；但是从外部看来，可以更简单的概括为美国多年来的美元潮汐收割的路径依赖已经被彻底打破！
美元潮汐传模式已经不灵：美国经济已经陷入了非常尴尬的境地
美联储周期性的加息降息行为，很多朋友可能都认为这是美国内部经济政策，但作为全球贸易主要结算货币的美元来说，这个加息与降息从来都不单纯！引发的可不止美国内部经济波涛，而是全球性的潮汐效应，按正常的美联储加息与降息操作，会引发如下的经济过程：
- 美联储降息放水，大量美元热钱流入新兴市场，推高资产价格、积累美元外债；
- 美联储加息缩表，美元回流，新兴市场汇率崩盘、资产暴跌、出现债务违约；
- 危机之后美元资本抄底廉价核心资产，完成一轮收割；
这个套路美国百试不爽，比如拉美债务危机、亚洲金融风暴是最经典的案例，这个大家都比较熟悉了，如果还不够的话，还有1994年墨西哥比索危机，那个还是格林斯潘时代，当年美联储连续7次加息，资本疯狂出逃，墨西哥差点主权债务违约！还有1998俄罗斯卢布债务危机，也是美联储加息，卢布崩盘，俄罗斯主权债务违约！
每次美联储玩一波加息降息的潮汐，就有一波国家倒霉！比如这次从鲍威尔时代开始的加息，第一个倒霉的就是斯里兰卡，当时疫情已经摧毁了旅游业，结果美联储在2022年3月突然加息，全球美元流动性收紧，彻底切断外部融资渠道，斯里兰卡外汇储备几乎归零，宣布债务违约，总统也跑了！
但从整体上来看，美联储从1980年代的拉美债务危机到后来1997年亚洲金融危机之后，就再也没有干出过那么大手笔的收割了，收割的国家也越来越小，简单整理下：
- 2000年~2004年美联储加息周期：阿根廷818亿美元债务违约，厄瓜多尔债券违约；
- 2008年~2014年，美联储QE退出：希腊2012年主权债务违约，格林纳达、圣基茨和尼维斯、巴巴多斯债务违约；
- 2018年美联储加息‑缩表周期：阿根廷再次违约，土耳其里拉暴跌但没有违约；
- 2022年~2023年：斯里兰卡违约，加纳违约；赞比亚违约，埃塞俄比亚违约
与1980年代的拉美债务危机以及1997年亚洲金融危机大大面积波及相比，2000年之后属于小打小闹，美国经济状况要是还维持在2000年以前的话，其实这种小规模违约也够美国消化一阵子了，但是偏偏相反，从2001年反恐战争开始后，美国花钱速度那真是坐了火箭。
比如2000年美债规模才5.6万亿，到了2010年时达到了13.5万亿，2020年是26.9万亿，2026年是40万亿，按这个债务增加规模，美国需要在收割越来越庞大规模的国家才可以继续维持，比如整个欧洲陷入危机，或者整个非洲加南美陷入危机，当然最好是中国以及亚洲大片国家陷入危机！
但是这个情况并没有出现，美国处在了一种吃严重不饱的状态
为什么会这样呢？答案很简单，很多新兴国家都汲取了历史教训，比如提前压低短期美元外债规模、增加外汇储备、扩大本币结算、使用外汇衍生品对冲风险，所以2000年后的债务危机即使发生也不再像 90 年代那样脆弱，强美元之下没有大规模爆发主权债务危机，资产没有出现大面积廉价抛售的局面。
另一个是是中国也提供了很多选项，比如人民币跨境结算CIPS，还有中国提供的多边债务重组以及不附加严苛条件的对外融资，给很多发展中国家提供美元体系之外的备选路径，减少各国对IMF附带苛刻条件贷款的依赖，降低 “被迫贱卖资产” 的概率。
简单一点理解就是中国目前已经有超过3万亿美元的外汇储备，但是购买美债的规模也6000多亿，那么其他的外汇储备去干啥了呢？答案是去各种投资各种放贷，条件比美国好很多，并且也不会在美元加息时一溜烟跑了，更不会像IMF那样要求必须开放资本自由流动，为美元收割留好后门。
特别值得一提的是中国的中投以及国开行与进出口银行以及多边金融机构等的投资与放贷规模，早就超过IMF、世界银行和巴黎俱乐部国家的总和了，也就是说，美国准备收割时中国提供了第二个选择；而另一个则是能为美国开后门的各种套路贷没了。
在各国角度看来，他们多了一个选择！而在美国看来，美元潮汐的收割路径被打断了，所以这些年来美国各种宣传中国搞债务陷阱，但事实上真正搞债务陷阱的就是美国控制的IMF、世界银行和巴黎俱乐部国家这些多边机构。
这也是美国在2000年后的美元潮汐收割不如预期的主要原因！从1980年代起美国经济由实转虚，制造业竞争力早已经断崖式下降，至今全球占比已经跌至16%，美国最强大的就是金融实力，但是现在也已经遭到了阻击，美国两大来钱的模式都进入下行期。而美国借债花钱的速度却越来越快，美国已经陷入了自己创造出来的债务螺旋中！
最近一次的努力是美国在AI领域的疯狂投资，美国正在试图通过AI保持绝对优势，再对全世界圈钱，如果没有中国出现的话，这个阴谋美国就得逞了，但是现在中国大模型与硬件算力体系都已经起来了，在中国大模型的步步紧逼下已经陷入了价格战，各位都知道，中国在价格战上从来就没输过！
所以现在靠美联储的政策已经解决不了问题了，这个是美国政府的一个战略性规划问题，应该说美国经济的基本面还是不错的，最关键的问题还是花钱无度，而对于美国现在两党制这种体制下，所有经济政策都不会超过四年，甚至都不会超过2年，因为会遭遇中期选举！所以才会有美国学者要求美国政府学习中国的5年计划并不断延续，各位猜猜看，这个逻辑在美国有肥沃的土壤吗？
