一张法院通告，把一位福布斯榜上的山东富豪推到了聚光灯下。
2024年10月，青岛市中级人民法院挂出了一则悬赏公告，面向社会征集西王集团及其董事长王勇父子的可供执行财产线索，提供有效信息最高可拿到990万元酬金。
这则公告的背景，是集团一笔3.3亿元的欠款长期无法执行到位。
通告在网上仅挂了四天便被撤下，但围绕这家山东食品巨头的议论没有停过，昔日控股三家上市公司、资产规模一度做到500亿的西王，确实已经深陷债务旋涡。
旗下核心上市平台西王食品，从2022年到2024年合计亏损超过10亿元，再叠加2025年的巨额减值，整个盘子的窟窿还在不断扩大。
西王的发家史，是从1986年开始的。那年，36岁的王勇出任邹平县西王村党支部书记，为了带着村里人摆脱贫困，他把自家经营的面粉厂折算入股捐给集体，又筹来40余万元办起油棉加工厂。
当年集体账上就见到了23万元利税，这个数字超过了全村种地收入的总和，让＂办工业＂成了西王村后来几十年的主线。
1990年前后，国内糕点、饼干需求快速扩张，玉米淀粉成为紧俏原料，王勇再次贷款200万元上马淀粉厂，西王村由此跃进＂亿元村＂行列。真正让西王一战成名的，是玉米油。
彼时国内食用油市场由金龙鱼主导，而玉米胚芽作为淀粉加工的副产物，长期被低价处理，王勇抓住这个空档建起玉米油生产线，把＂下脚料＂做成了主营业务。
2011年2月，西王食品登陆深交所主板，成为A股市场的＂玉米油第一股＂。
借助影视演员张国立夫妇的代言，加上与＂长寿花＂品牌的多年缠斗，西王玉米油一度拿下国内细分市场超过三成的份额，王勇本人也以超过60亿元的身家进入福布斯富豪榜。
彼时集团账面总资产突破500亿元，员工超过1.6万人，业务横跨食用油、特钢、糖业等多条赛道，是山东省内颇具代表性的民营制造业集团。
2024年10月的那纸悬赏，撕开了这家企业长期维持的体面。
事实上，到2025年，西王集团被执行金额累计已经超过33亿元，王勇多次被列入被执行人名单，债务问题从集团层面迅速传导到了上市公司。
倒推回去，西王今日的困局，大半要从2016年那笔跨境收购讲起。
当年11月，西王食品宣布斥资近49亿元人民币，收购加拿大运动营养与体重管理品牌Kerr公司，核心资产是Iovate Health Sciences。
这是一笔典型的＂蛇吞象＂交易，首期款80%来自借款，后续分期尾款也主要依靠贷款与定向增资筹集。
交易完成后，上市公司的资产负债率从约22%迅速攀升到接近70%，财务杠杆被瞬间拉满。Iovate旗下拥有MuscleTech、Hydroxycut等北美知名运动营养品牌，并购完成后的头两年也确实贡献了可观业绩。
公开数据显示，2018年西王食品归母净利润达到4.68亿元，同比增长36.47%，运动营养业务一度占到营收的大半壁江山。
进入2019年，情况急转直下，Iovate出现大额商誉减值，西王食品首次出现年度亏损，此后海外业务一直在走下坡路。
2025年年报显示，截至当年底，Iovate净资产已为负约1.68亿元，处于资不抵债状态。为了减负，西王食品2026年推进了Iovate的出售。
根据公司2026年4月21日披露的公告，经过多轮筛选和竞价，当地时间2026年4月2日监管人选定1001542267 Ontario Inc.为中标方并签署认购协议，4月16日加拿大法院批准该交易方案。
交易最终需要通过美国法院的听证程序才能完成交割，这意味着那个曾经被视为＂战利品＂的北美资产，正在被西王主动剥离。
与此配套的还有一笔隐忧，2016年并购时西王曾以Iovate相关资产向加拿大汇丰银行牵头的银团融资，截至2026年仍有约1.15亿美元未偿还，部分款项已逾期四个月以上。
更让投资者揪心的，是西王食品的主业状态并不比海外业务轻松。国内食用油市场常年由金龙鱼、鲁花等头部品牌主导，价格战几乎没有停过，西王玉米油的价格空间被持续挤压。
公司超过六成销量集中在利润微薄的散装油产品，向高毛利小包装油的转型并不顺利，叠加玉米、乳清蛋白等原材料价格波动，整体毛利率难以修复。
此前投入14亿元启动的产能扩建项目，原本计划2022年投产，实际进度一再推迟，到2025年完工比例仍不足四分之一，产能跟不上，市场份额自然难保。
反映到报表上，西王食品2022年归母净利润亏损6.19亿元，2023年小幅亏损1687万元，2024年再度亏损4.44亿元，三年累计失血约10.7亿元。
更严峻的是2025年年报，西王食品于2026年4月披露，当年实现营业收入45.30亿元，同比下降8.89%，归属上市公司股东的净亏损扩大至12.42亿元，同比增亏180.05%。
公司对此解释，主要是乳清蛋白等原材料价格持续上涨与运动营养赛道竞争加剧所致，基于谨慎性原则，拟计提无形资产减值损失约9.5亿元至15亿元。
与巨额亏损相伴的，还有财务结构上的异常。2019年末至2024年末，西王食品账上存放于西王集团旗下财务公司的现金始终维持在14亿元左右。
2024年末公司账面货币资金18.12亿元，其中13.47亿元为受限资金，同期有息债务合计约18.84亿元，财务费用高达1.44亿元，而利息收入仅2612.08万元。
这种＂大存大贷＂的异常形态，连续四年被深交所问询，公司虽多次否认存在控股股东资金占用，但市场普遍怀疑背后与集团层面的资金调配有关。
2026年3月13日，西王食品公告，控股股东西王集团持有的2亿股公司股票在京东司法拍卖平台公开拍卖，占其所持公司股份总数的99.01%，占公司总股本的18.53%。
这批股份的拍卖源于2019年8月的一笔20.72亿元质押融资，到期后未按期偿还，债权人申请司法执行，最终强制上拍。
该次拍卖于2026年3月31日以流拍告终，但控制权的悬置并未解除。
2026年4月，中国证监会宣布对西王食品及实际控制人王勇立案调查，公司股票同步被实施其他风险警示，自2026年4月29日起以＂ST西王＂的名义复牌。
从2023年至2025年5月，西王集团累计出让西王食品股份超过3亿股，持股比例由超过一半降至20.02%，对上市公司的掌控已明显弱化。
公司在2025年报中表态，2026年将推进产品结构调整、加大数字化渠道投入、精简组织与成本等整改措施，但眼下盘面上的流动性缺口与减值压力，不是单靠内部改革就能一夜填平。
曾经的＂玉米油第一股＂要真正翻身，既要让主业回到正常盈利轨道，也要处理好集团层面的巨额债务，这两道题，解起来都不容易。
