除了电视剧、电影、综艺节目、短视频内容之外，音乐也是文化表达与情感连结的重要载体。
近年来，随着中国文化在海外热度的攀升，华语音乐的商业价值持续扩大。
音乐公司在建立版权曲库及艺人资源库后，通过音乐授权、电影、电视节目、广告及游戏同步授权、演唱会、音乐节、商业演出、品牌代言、联名活动等方式产生收入。尤其是疫情后演唱会的火爆，也让背后运营的公司赚得盆满钵满。
在巨星传奇、乐华娱乐之后，娱乐圈又有企业赴港IPO。
格隆汇获悉，近日，太合音乐集团（简称“太合音乐”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，由德银、中信建投国际联席保荐。
太合音乐是独立华语音乐内容及服务提供商，曾与林俊杰、薛之谦、朴树、李宇春等多位艺人合作，并助力其事业起步。2025年底，公司与64名艺人、组合或乐队签约，代表性经纪管理及合作艺人包括许嵩、徐佳莹、弹壳及刺猬乐队。
01
北京音乐公司赴港IPO，腾讯音乐入股
太合音乐的总办事处及中国主要营业地位于北京市朝阳区，其境内运营实体北京太合音乐文化成立于2014年，2015年太合音乐集团在开曼群岛注册成立。
在业务发展初期，太合音乐通过整合优质音乐及厂牌资源迅速扩展业务，包括海蝶音乐、大石音乐版权、太合麦田及百度的音乐业务。
太合音乐吸引了淡马锡、腾讯音乐、君联资本等知名投资者，其中，在2023年10月的股份转让中，公司估值约7.49亿美元（约合人民币51亿元）。
本次发行前，百度为太合音乐的控股股东，淡马锡、钱实穆、君联资本、杨晓平、腾讯音乐均持有公司股份。
太合音乐的创始人钱实穆今年57岁，他1991年7月取得北京大学国民经济管理学士学位，从公司成立起一直担任董事长，还担任过昆仑万维的独立非执行董事。
公司的收入主要来自音乐版权曲库运营、艺人经纪管理及现场演出业务、票务及其他服务，2025年这三大业务的收入占比分别为42.6%、54.4%、3%。
按业务线划分的收入明细，图片来源于招股书
其中，音乐版权曲库运营的收入，主要来源于向流媒体音乐平台、其他音乐服务提供商提供音乐授权，以及销售音乐内容的数字及实体唱片；
公司还安排艺人参与演出、代言、商业推广之类的商业活动，并通过运营演唱会、音乐节、Livehouse演出及表演艺术活动赚钱；
此外，太合音乐还有小部分收入来自秀动平台为第三方演出活动提供在线票务服务，以及提供公共广播、青年音乐人才培养等第三方服务。
据招股书资料，太合音乐运营着全球最大的独立华语音乐版权曲库，包括老狼的《同桌的你》、林俊杰的《一千年以后》、告五人的《唯一》等爆款歌曲。2025年QQ音乐热歌榜TOP 100中，公司录音版权作品占比全年平均约为15%。
太合音乐管理九个音乐厂牌矩阵，包含流行、民谣、摇滚、嘻哈、国风等多元风格。
在版权分发方面，截至2025年底，公司已覆盖184个国家的100多个分发渠道，包括腾讯音乐、网易云音乐、Apple Music、Spotify及YouTube。
太合音乐还是少数具备大型演出承办能力的华语音乐内容与服务商。2023年至2025年，其主办的大型演出共计93场，累计票房收入达15亿元。
公司主办的部分演唱会，图片来源于招股书
不同年代及背景的人，对音乐的喜好存在差异，能否持续开发或授权获取到观众喜爱的音乐内容，对公司而言尤为重要。
值得注意的是，尽管太合音乐积累了大量的流行音乐内容储备，但公众的偏好也在变化，如果无法满足公众需求，那可能无法收回在音乐开发或授权方面的重大投资。
此外，2025年公司过半收入来自艺人经纪管理及现场演出业务，而现场演出活动受监管、自然灾害、流行病爆发、艺人健康问题、突发事件等因素影响，存在不确定性。
同时，如果无法维持与艺人的关系、扩大艺人储备，或提升艺人的市场影响力与变现能力，也会影响公司的业绩。
太合音乐的艺人经纪管理合约一般按排他性基准在协定范围内订立，固定期限为3至5年，艺人可能在合约届满后与竞争对手合作，这可能导致公司失去创造收入的关键人才。
02
2025年收入下滑，销售及营销开支较大
近两年，太合音乐的收入及毛利率均存在波动，净利润呈增长趋势。
2023年、2024年、2025年（简称“报告期”），太合音乐的收入分别约8.61亿元、14.19亿元、13亿元，毛利率分别为38%、27.4%、30.5%，对应的净利润分别约0.34亿元、0.56亿元、1.2亿元。
由于受疫情影响而延迟的现场演出活动均在2024年举行，公司当年收入大幅增加；在2024年的高基数下，公司2025年收入回落。
受疫情影响，相关大型线下聚集活动被限制，中国现场演出市场在2021年及2022年期间曾大幅萎缩，2023年起才重新进入扩张期。
2025年中国艺人经纪管理及现场演出市场规模为468亿元，预计到2030年将达到882亿元，2025年至2030年的复合年增长率约13.5%。
图片来源于招股书
从毛利率来看，由于2024年公司需要举行更多现场演出活动，导致艺人成本、演出及执行成本均增加，且增幅超过收入的增幅，导致同期毛利率明显下滑；2025年由于演出及执行成本减少，营收成本下降，且降幅超过收入的降幅，毛利率有所回升。
值得注意的是，太合音乐的销售及营销开支规模较大，报告期内分别约1.21亿元、1.33亿元、1.23亿元。
其中，2024年由于僱员成本上升、增加音乐版权曲库运营的广告活动，导致同期销售及营销开支上升；2025年由于公司逐步淘汰与传统销售方式相关的人员，以及优化团队结构以提高效率，僱员成本减少。
此外，报告期内公司录得负债净额及流动负债净额，其中，2025年底太合音乐的流动负债净额高达6.2亿元，主要由于可转换可赎回优先股负债导致。
03
为华语音乐龙头企业，但行业竞争激烈且分散
随着国内音乐用户基数的扩大、音乐使用场景的拓宽，以及用户付费意愿的提升，国内音乐消费市场持续扩大。
据弗若斯特沙利文的资料，2025年中国在线音乐用户数超过8亿，其中约21.8%为音乐订阅用户。
同时，参加演唱会及Livehouse等现场演出活动，也日益成为消费者重要的社交及情绪消费场景。
2025年中国音乐内容及服务市场规模约593亿元，预计到2030年将达到1079亿元，2025年至2030年的复合年增长率为12.7%，低于2021年至2025年34.8%的增速。
资料来源于弗若斯特沙利文分析及估计，图片来源于招股书
中国音乐内容及服务市场已形成一条相对清晰的价值链，上游主要是内容创作与制作，由词曲创作者、独立音乐人、唱片公司、音乐制作公司、版权代理与管理机构组成。
中游负责音乐内容的传播、分发和版权运营，参与者包括QQ音乐、酷狗音乐、网易云音乐、咪咕音乐、全民K歌、唱吧等。
下游是音乐内容的终端消费者，主要是广大音乐听众，通过付费订阅、购买数字专辑、看演唱会等方式进行消费。
中国音乐内容及服务行业价值链，图片来源于招股书
娱乐行业竞争激烈且分散，竞争对手可能通过降低费用、提高生产能力或开发新概念来获取市场份额。
太合音乐面临着来自环球音乐、索尼音乐娱乐、华纳音乐、摩登天空、华人文化演艺、滚石唱片等同行的竞争压力。
从市占率来看，2025年前五大独立华语音乐内容及服务提供商的总收入约47亿元，市场份额约7.5%。其中，太合音乐以2.1%的市占率排在首位。
在中国音乐版权曲库运营服务市场中，2025年前五大音乐内容及服务提供商的总收入约48亿元，市场份额约37.9%，太合音乐以4.4%的市占率排名第四。
在中国艺人经纪管理及现场演出市场中，2025年前五大音乐内容及服务提供商的总收入约41亿元，市场份额约8.8%，太合音乐以1.5%的市占率排名第四。
本次赴港IPO，太合音乐拟募集资金用于扩充以经典音乐版权曲库为核心的音乐IP资产，完善艺人及演出IP矩阵、拓展IP资产延伸价值边界；支持国际拓展计划，包括华语音乐出海、国内艺人全球运营、海外艺人引进，以及多语言音乐制作；用于加强以AI为核心的科技赋能能力；吸引、激励及培养核心人才；营运资金及一般企业用途。
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