曾被称为地产界华南五虎之一的合生创展集团（00754.HK）如今的销售额和规模已远远赶不上排名前列的恒大和碧桂园。

8月21日，合生创展集团发布2019年中期业绩。截至6月30日，公司销售额约103.69亿元人民币，同比增加66.3%；营业额72.22亿港元，利润总额27.03亿港元。

报告期内，公司营业额为63.41亿元，较2018年同期上升52.1%；毛利率为52%，上升4%；核心利润为15.472亿港元，同比上升74.4%；资产总值及负债总额分别为1848.24亿港元及1148.78亿港元，较2018年12月31日上升13%及19%。

合生创展早在2004年的销售额就已经跨过100亿元，是当时房地产行业最先冲破百亿销售额的开发商，然而，此后的合生创展发展却非常缓慢。和大多数香港开发商类似，合生创展将优质土地当做投资，大规模进行土地储备。

在地产公司这一项重要的土地储备指标上，目前合生创展的土地储备约为2940万平方米。

合生创展在公告中披露，已交付建筑面积241974平方米；已售但未交付建筑面积为1993068平方米，预计所得款项合共164.06亿港元。上半年已落成总建筑面积约687512平方米，预计下半年落成的总建筑面积约1216999平方米。

在已经交付的项目中，广州售出建筑面积合共为144887平方米，账面值为27.88亿元，同比上升86.2%；上海售出建筑面积合共为406840平方米，账面值为49.49亿元，同比上升82.4%；北京及天津售出建筑面积合共为106965平方米，账面值为13.17亿元，同比上升19.3%；惠州售出建筑面积合共127490平方米，账面值13.15亿元，同比上升19.1%。

负债方面，合生创展上半年的资产总值及负债总额分别为1848.24亿港元及1148.78亿港元，较2018年12月31日上升13%及19%；现金及银行存款达198.26亿港元，较2018年有所增加；银行及财务机构借贷总额494.59亿港元，较2018年底增加9%。

对于负债总额增加的原因，合生创展称，负债总额增加则主要由于借贷增加。

除了负债总的增加，合生创展的经营成本和财务成本也均有所增加。

截至6月30日，合生创展的经营成本上升26.8%至10.84亿港元；利息开支总额20.40亿港元，同比增加17%。对此，合生创展表示，经营成本上升主要是由于上半年销售推广及售楼招商费用增加，而财务成本上升主要是由于今年上半年的银行及财务机构借贷较去年同期有所上升。

就在合生创展发布2019年半年报的后一日，22日花旗发表研究报告上调合生创展目标价，由5.14港元升至6.4港元，但继续维持“沽售”评级。花旗认为，基于公司新购入土地及面对执行能力的挑战，对公司快速扩张计划保持审慎态度。同时，由于公司长期策略的不确定性，花旗认为需要见到公司盈利更清晰化后才能重新对股份进行估值，合生创展目前的溢价估值看来并不合理。截至今日收盘，合生创展报7.790港元/股，涨幅2.37%。

合生创展集团1992年在香港成立，1998年在香港联交所主板上市。目前涉足了包括住宅、商业、酒店、产业投资、物业管理和旅游度假等泛地产行业。

作者：李晓青 赵雅琨