报告来源：中信建投证券

《金地集团：收入持续增长 信用状况稳固》

核心观点

2022年公司收入稳健增长，但盈利有所下降；销售规模同比下降22.6%，仍好于同业，排名提升至第8位；拿地强度下降至16.6%，但拿地质量明显提升，一二线占比达100%。2023Q1公司营收同比增长7.5%，归母净利同比下降18.9%；一季度实现签约金额441.2亿元，同比下降3.1%。2023年以来公司积极开展土地投资，陆续在西安、上海、东莞等城市拿地，合计金额超60亿元。

标题

收入稳健增长，盈利有所下降。公司2022年实现营业收入1201.1亿元，同比增长21.1%，实现归母净利润61.1亿元，同比下降35.1%。期内公司增收不增利主因：1、毛利率较上年同期下降0.5个百分点至20.7%；2、资产减值损失大幅提升至36.9亿元；3、投资收益同比下降44.7个百分点至39.7亿元；4、少数股东损益占净利润比重提升。2023Q1公司实现营收143.6亿元，同比增长7.5%；实现归母净利5.1亿元，同比下降18.9%。

销售规模下行，排名有所提升。2022年实现签约金额2218.1亿元，同比下降22.6%，表现强于大市，销售排名提升了3位至第8位。2023Q1实现签约金额441.2亿元，同比下降3.1%。

拿地强度下行但质量提升。2022年公司土地投资总额约368亿元，拿地投资强度下降至16.6%，但质量明显提升，一二线占比达到100%。2023年公司土地投资更为积极，陆续在西安、上海、东莞等城市拿地，合计金额超60亿元。期内公司的净负债率、剔预资产负债率、现金短债比分别为52.2%、65.3%、1.1倍，维持“绿档”，加权融资成本仅为4.53%，较年初下降了3个BP。

下调盈利预测，维持买入评级。我们预测公司2023-2025年EPS为1.52/1.68/1.83元（原2023-2024为2.69/2.90元），给予行业可比公司2023年10X的PE估值水平，对应目标价15.20元（原为23.80元）。