面对美国将于今年3月生效的联网汽车禁令，意大利轮胎巨头倍耐力正陷入地缘政治的漩涡中心。为保住占比高达25%的北美市场，剥离中化集团持有的34%股份已成为不得不面对的选项。从资本博弈到国家安全，这家百年老店的抉择折射出全球化企业在大国竞争下的艰难转型。
随着美国针对联网汽车软硬件的进口禁令落地时间进入倒计时，意大利轮胎制造业的明珠——倍耐力正处于前所未有的压力之下。为应对这一严峻挑战，倍耐力正加速研究多种方案，拟剥离其最大股东中国中化集团持有的34%股份。
这不仅是一次简单的股权调整，更是一场关乎企业生存与地缘政治平衡的复杂博弈。
美式“安全大棒”下的生死时速
这场危机的源头在于美国日益严苛的技术安全管制。根据新规，美国将全面禁止本土道路上行驶的联网汽车搭载中资控股企业生产的软硬件产品。对于倍耐力而言，这一政策直击其核心命门。
作为高端轮胎制造商，倍耐力近年来大力发展的“智能轮胎”技术，通过传感器实时采集并传输胎压、温度及路面状态数据至车载系统。这一极具竞争力的技术，恰好落入了美国监管政策的重点管控范畴。考虑到北美市场贡献了倍耐力高达25%的营收，一旦被排除在外，将对公司业绩造成毁灭性打击。
更为紧迫的是时间表。虽然针对整车的硬件禁令将于2029年落地，但针对软件的禁令将率先于今年3月正式生效，而这将直接影响到2027款车型的研发设计工作。这意味着，留给倍耐力解决股权治理僵局的时间已所剩无几。
多方博弈：从“黄金权力”到中方松口
倍耐力的股权结构长期以来被视为全球化合作的典范，如今却成了各方角力的焦点。中国国有企业中化集团持有约34%的股份，为第一大股东；意大利商人Marco Tronchetti Provera执掌的Camfin集团持有25.3%；其余股份为公众流通股。
随着西方盟国与中国在技术安全领域的紧张局势升级，这种平衡已被打破。2023年，意大利总理梅洛尼政府启动“黄金权力”法案，限制中化集团获取倍耐力的战略数据信息。尽管如此，中化集团通过占据15人董事会中的5个席位，仍保持着显著的影响力。
近期，美国官员直接向意大利施压，要求削减中化集团对倍耐力的掌控力。作为回应，意大利政府正考虑推出新一轮干预措施。在此背景下，倍耐力已向中化集团提出了包括全额股权出售在内的多项解决方案。
起初，中化集团对此并未表现出实质性回应。但局势近期出现了微妙的变化。上月，中化集团委任法国巴黎银行担任财务顾问，协助探索股权出售方案。这一举动被市场解读为中化态度松动的信号——尽管退出前提是收购方需支付可观的“溢价”。
出路何在？三种方案与现实困境
路透社曾援引知情人士消息称，若报价足够诱人，中化集团不意出售。然而，在当前地缘政治紧张和市场前景不明朗的背景下，寻找愿意为这部分“烫手山芋”支付高溢价的买家绝非易事。
目前，各方仍在探讨的解决方案主要集中在以下路径：
大幅减持： 中化集团将持股比例从34%降至25%以下，减持部分重新分配给符合意美监管要求的合格投资者。
架构调整： 保留中方资本，但通过修订公司治理架构，进一步限制中方在董事会及技术数据方面的影响力。
完全退出： 中化集团全额出售股份，但这需要找到具备雄厚资金且能通过西方监管审查的战略投资者。
尽管倍耐力2024年财报表现稳健，营收达66亿欧元，但治理层面的不确定性已严重制约了其战略规划与市场估值。
结语：全球化退潮下的企业样本
倍耐力的困境，是众多跨国企业在地缘政治碎片化时代的一个缩影。其股权架构形成于全球化蓬勃发展的时代，如今却难以适应大国竞争的现实格局。
对于意大利政府而言，妥善处理倍耐力股权，既是管控战略领域外资、维护国家安全的需要，也是检验其能否平衡跨大西洋盟友关系的试金石。而对于中化集团，在诸多备选方案吸引力下降的背景下，有序退出或许已成为当下代价最小的选择。
随着今年3月大限的临近，倍耐力必须尽快做出决断。这不仅关乎一家轮胎巨头的未来，更预示着中欧经贸关系在技术壁垒下的新走向。
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