1月29日，巴拿马最高法院判决，长和集团旗下的公司在近三十年里所获得的港口特许协议是违宪的，合同当即被切断，常规的司法救济途径几乎被堵死了。裁决结果集中在两个具体的节点上，即巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港，这两个港口分别位于运河的两端，由巴拿马港口公司长期经营，属于全球航运主动脉中的重要中转站。
港口不是孤立存在的资产，它后面还牵涉到航线、保险、融资、清关、物流调度以及上下游企业的生存和员工的生计。即使在合同层面被判为“违宪”，市场所接收到的信息就已经是“契约不稳、未来不明”。一旦这条线被理解了，连锁反应就不会只影响到一个企业，整个航运链都会震动。
穆利诺总统及时出面降温，提出未来港口经营权不能让“单一外国主体”控制。表面看起来是开放协同，实际上却是拆分、稀释控制权，对成熟的资产进行重新分盘。不赶人，但是要将决策权、利益分开，该表态由之前强硬的立场变为可以谈的位置。
虽然打着的是司法旗号，但棋盘并不仅限于法庭之上，裁决之后港口没有停摆，PPC仍然“暂时继续管理”。不撕破脸皮，却一直在制造着不确定的状态本身也是一种筹码，首先是历史上找漏洞，把旧协议打成有问题的合同；其次是用主权、安全、公共利益来修改规则；最后引入第三方，把主导权做成拼盘。
中方反制措施迅速落实：暂停与巴拿马的新项目谈判、货物有序转道、加大进口商品查验力度。直接指向巴拿马最敏感的通航、港口以及资本预期。巴拿马财政命脉集中在运河与港口系统上，中国长久以来都是运河的重要使用者，若航线、货量、合作节奏发生改变，财政就会立刻受到冲击。
现场运营的压力也是存在的，港口的自动化装卸、调度平台、设备维护及备件供应依靠现有的合作框架，合同推翻技术系统无法自动完成权力交接。如果合作被粗暴地中止了的话，那么效率就会降低，故障的风险也会增大，最终反映在吞吐量和现金流上面。
资本市场上，当事方已经开始了国际仲裁，时间长、范围广。真正棘手的不是赔偿金额，而是“契约不稳定”，如果被认定为如此，那么融资成本就会提高，保险费率也会上涨，投资者的信心也会减弱。全球大约有230亿美金的港口资产交易在进行中，巴拿马这两座港口位于运河咽喉处，若产权或者经营权不明确，那么交易的估值就会重新审核。
裁决落地之后，谈判桌的结构也就随之发生了改变，“不允许单一公司控制”实质上就是控制权、股权的再分配。旧合同被否决了，新的条件还可以重新商讨，“二次议价”的逻辑也登上了台面。不废除项目，也不排斥合作，变化的是控制权、话语权，巴拿马一旦形成之后就会产生拉美的示范效应，表面上看是双赢的，实际上却是在重写权力边界。
穆利诺的态度变化很快，并不是因为舆论的影响，而是由于现实中的财政、运营、信用三方面的压力累积在一起，硬撑下去并不划算。短期看好像占了便宜，但制度公信力受到的长期损害更大。PPC开启国际仲裁程序，把博弈拉回条款中去，对企业来说时间就是成本，对政府来说信用也是成本，谁更稳定、更透明，谁就更容易得到市场的善意。
双方都不想走到无法挽回的地步，“暂不继续管理”和“重新协商”的口径说明现实主义占上风。港口作为基础设施，牵一发动全身，如果引入新的参与者，权责分配、投资计划、技术运维、人员安排、信息安全以及海事法规都要确定下来。时间表要给出来，风险提示要给出来，公开透明不能少，一句口号撑不起这盘棋。
穆利诺提出不使一人独揽大权，既是政治表态又是试探，企业度量、政府衡量、第三方观察。不透明就是交易的毒药，这个大家都知道，无论怎么分，规则要具有连续性，合同要有预见性，港口要有稳定性，这三者缺一不可。港口、运河是巴拿马的饭碗，不能乱，越是重要的时候，就越要把话说明白，把事情办好。司法可以当牌、契约可以做砝码，但是不能让基础动摇。
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