2月27日晚间，双良节能（600481.SH）披露公告称，因涉嫌信息披露误导性陈述等违法违规行为，已收到中国证监会下发的《立案告知书》，证监会决定对其正式立案调查。
此前，双良节能通过微信公众号宣称获得SpaceX星舰发射基地配套订单，一度点燃股价。但后续披露显示，该订单金额极低、对业绩无重大影响，且公司未直接与SpaceX合作，此举已遭上交所监管警示。
与此同时，双良节能主业正深陷泥潭。从昔日豪掷287亿激进扩张硅片产能，到如今周期下行下亏光家底，公司正承受高杠杆豪赌带来的反噬之痛。叠加“蹭热点”引发的信披危机，双良节能的转型之路正遭遇严峻考验。
订单点燃股价，商业航天概念成色待考
此次双良节能被立案调查，或是对此前违规披露SpaceX订单相关信息的进一步追责。
早在1月22日，特斯拉CEO马斯克在瑞士达沃斯世界经济论坛年会期间力挺“太空光伏”，并披露SpaceX与特斯拉正同步推进太阳能产能提升，目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力。
消息一出，瞬间点燃A股光伏板块，部分上市公司开始主动“攀亲”。
2026年2月12日13时25分，双良节能在微信公众号发布题为《双良节能再获海外订单，助力商业航天太空探索》的市场快讯称，近日公司先后获得3个海外订单，共计12台高效换热器设备，将用于Space X星舰发射基地扩建配套的燃料生产系统。
来源：双良节能公众号
公司强调，这是继前期合作后，该产品再度应用于Space X星舰发射基地，充分印证了海外客户对双良节能产品可靠性的高度信任。文章发布后，公司股价于当日13时26分起至收盘均涨停。
上交所认为，双良节能在微信公众号中发布涉及“商业航天”海外订单信息，但未说明相关订单的供货方式、销售规模及对公司整体经营影响较小等具体情况，也未就后续订单的不确定性等情况充分提示风险，可能对投资者决策产生误导。
经监管督促，双良节能于2026年2月12日盘后紧急发布说明公告“降温”，称公司本次3项订单分别签订于2025年10月25日和2026年1月9日，合计总金额约为人民币1,392.30万元，占公司2024年度经审计的营业收入的比例约为0.11%，对公司经营业绩无重大影响。
同时，公司披露，商业航天不是公司产品主要的应用领域，公司未直接与SpaceX发生合作，公司为项目非独家间接供应商。公司相关订单的获取受商业航天项目建设及扩产规划的影响较大，未来订单的获取存在一定的不确定性。
当日晚间，上交所对双良节能及时任董事会秘书杨力康予以监管警示。
受“商业航天”“太空光伏”炒作影响，双良节能自去年12月中旬到今年2月上旬股价一路高歌猛进，区间最大涨幅超100%。此后随着信披违规遭监管“亮剑”，公司股价随即坐上了过山车。
截至2月27日收盘，双良节能市值193.4亿元，当日涨幅7.7%。此前，公司坦言，近两年未确认相关营收，太空光伏尚处技术探索与地面验证阶段，商业化路径、成本结构、在轨运维均具重大不确定性，未对公司业绩产生实质性贡献。
豪赌光伏持续承压，高杠杆反噬显现
公开资料显示，双良节能成立于1995年，2003年在上交所上市，主营业务涵盖节能节水设备、光伏新能源、氢能装备三大板块，目前正处于从传统节能领域向“光伏+氢能”转型的关键时期。但从近期财务数据来看，公司转型面临不小压力。
回顾过往，双良节能的扩张策略可谓激进。2021年初，双良节能在总资产约40亿元、年净利润不足2亿元的背景下，两年内接连抛出合计约287亿元的投资硅片生产计划。此举一度引发上交所下发监管工作函，要求公司审慎稳妥进行对外投资并合规履行信息披露义务。
大扩张的背后是高杠杆的疯狂加码。数据显示，双良节能拟对外借款额度从2021年的30亿元，逐年提升至2024年的150亿元。与此同时，公司利息费用从2021年的0.35亿元飙升至2024年末的5.48亿元。
此外，双良节能还通过定增、发债等方式频繁输血。2022年8月，双良节能通过非公开发行股票募资35亿元，用于支持40GW单晶硅一期项目（20GW）和补充流动资金。很快，双良节能又抛出了可转债预案，拟募资金额不超过26亿元，用于支持40GW单晶硅二期项目（20GW）等。可转债发行后4个月，双良节能又拟定增募资不超过25.6亿元，投向38GW大尺寸单晶硅拉晶项目等。不过，这一系列激进的融资方案最终于2025年10月23日宣布终止。
激进扩张，让公司快速跻身硅片产能前列。公开信息显示，双良节能2024年上半年已经实现了近100GW的单晶硅产能，并快速跻身光伏硅片环节产能前三。
但很快苦果来临。2024年光伏市场行情急转直下，双良节能出现21.34亿元的断崖式亏损，一举亏掉此前多年积累的所有家底。而根据最新业绩预告，公司预计2025年归母净利润为-10.6亿元至-7.8亿元，扣非净利润为-11.5亿元至-8亿元，颓势依旧。
公司表示，报告期内光伏新增装机规模虽同比有所增长，但仍处于阶段性调整过程，亏损主要系光伏全产业链价格承压、原材料成本波动及固定资产减值计提等因素影响。截至2025年三季度，公司资产负债率达81.91%，财务压力较为明显。（文丨公司观察，作者丨马琼，编辑丨曹晟源）
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