商业航天的融资热，在这个春天又上了一个新台阶。

近日，记者注意到，在多个股权交易社群中，商业航天头部企业的老股求购、专项基金募资等信息明显增多，一旦有项目材料出现，“求转发”、“求拉群”的消息此起彼伏，热闹程度远超以往。

这股热浪也让不少投资人直呼“跟不上”。有投资人在社交媒体上发帖吐槽：即便身处一线机构，抢份额仍是一场硬仗。“从预审到投委留给机构的决策时间只有几天，稍一犹豫便失之交臂”，甚至有从业者直接加入了明星创业公司，成为团队一员。

不过，热度并未冲淡警惕，沸腾之下，VC/PE的理性也在同步升级，有投资人向记者表示，与2023、2024年相比，投资人的策略已经有了深刻的系统性演变。

商业航天热度攀升背后：一场“结构性沸腾”正在上演

商业航天项目太火爆了，近日，多位投资人在社交媒体发帖称投项目要“挤破头”，即使身处一线的VC也抢不到热门公司份额，竞争可谓白热化，甚至身边有投资人朋友已“上岸”，加入商业航天明星企业。与此同时，记者也注意到，在多个股权交易社群中，头部企业老股求购、专项基金募资的信息明显增多，密集涌现。

资本的热情在数据层面同样清晰，记者梳理发现，仅仅在刚刚过去的2月，就有10余起商业航天及卫星应用相关融资消息披露，星际荣耀更是把单笔融资额拉高到50亿元，刷新了中国民营火箭融资纪录。

谈及当下的市场行情，华芯资本合伙人梁东健同样感慨“热度空前”，其所在的机构春节假期也一直在盯着这一赛道。他观察到，当前市场呈现出明显的 “结构性沸腾”特征，是典型的“两头活跃”：一方面，早期技术型项目（如殿推航天的电推进部件、感知起源的SAR载荷）被积极挖掘；另一方面，中后期头部项目如星际荣耀、银河航天等进入大规模融资和商业化兑现期，份额争夺激烈，老股难求成为常态，甚至有知名机构投资人选择加入明星公司。“这本身就说明了行业对顶尖人才的渴求和长期价值的认可”，梁东健表示。

在他看来，技术成熟度临界点已过、商业化需求迫在眉睫、供应链自主化战略刚性需求等多重因素，共同推动了商业航天此番投融资热潮的节节攀高。这其中，一个值得关注的变化是资本来源，过去以市场化VC/PE为主，现在则是 “国家队产业资本+顶级财务VC+地方产投”三股力量合力下注的格局。例如，航发通航天使轮即获中航发、航天彩虹等巨头联合出资；星际荣耀50.37亿元的D++轮融资，吸引了包括地方国资、产业基金在内的众多机构，这不仅仅是财务投资，更是战略资源的整合。

热钱涌入，为何投资人更冷静了？

不过，投融资热度持续攀升的背后，是投资人愈发冷静的审视。沸腾之下，理性也在同步升级——资本不再轻易为单纯的“航天梦”买单。

在梁东健看来，与2023至2024年相比，投资人的策略已发生深刻的系统性演变。

首先是“投赛道”到“投环节”的逻辑切换。前两年，市场的核心逻辑是押注商业航天这个大赛道，谁能抢先入局谁就占得先机。而如今，投资人开始像“解剖麻雀”一样，深入产业链的每一个细分环节：火箭总体及动力、卫星平台及载荷、关键零部件、地面设备、数据应用与安全，每一个环节都要求极深的专业认知。

其次是从“看团队背景”到“看工程化与商业化进展”的权重转移。明星团队的光环效应正在减弱，亮眼的履历不再是通行证。现在投资人更愿意追问：火箭是否完成了垂直起降试验？卫星载荷是否已在轨验证？产品是否已获得订单，或成功进入重点型号供应链？故事讲得再好，不如试验场上的数据来得实在。

此外，投资维度也从“财务回报单一视角”向“产业协同与战略价值复合视角”拓展。除了回报率，投资人同样看重：这个项目能否与已投项目形成产业链协同，是否符合国家战略方向，是否具备成为平台型或关键节点型企业的潜力。

热度并未冲淡警惕，梁东健注意到，投资人在热情之余，对技术路线风险（如可复用技术路径）、客户集中度风险（如核心部件供应商绑定单一整机厂）、估值泡沫风险等问题的审视也更加严格。