主持人：进入三月份以来，国内资本市场出现了比较大的波动。在这样的行情下，整个农业及养殖板块表现相对抗跌。所以投资者朋友也比较关注这个板块近期会有哪些新变化、新逻辑。

很多投资者也关心，养殖板块和大盘走势的相关性如何？两者走势是不是差不多？买养殖ETF国泰（159865）和买沪深300，又有什么区别？

付涵：我觉得这个问题直接点明了养殖板块在资本市场的定位。答案很简单：它是所有行业中，和其他行业相关性最弱的行业之一。

这种相关性源于它的生物属性：养殖本质是繁育生猪，由此形成的供给周期，和普通食品类商品周期有显著区别，这也是相关性低的核心原因。

这种相关性对投资有什么好处？就是投资养殖板块能显著降低组合的波动率。我们统计过，历史上养殖板块与中信五大风格的相关性，基本可以把它定义为第六风格，相关性比这五大风格中任意一个都更低。所以数据也说明，养殖板块有很好的降低组合波动的作用，这是第一点。

第二点，它自身的周期运行逻辑很独特。大盘表现平淡时，养殖板块很可能凭借自身逻辑走出独立行情，这也是当前行情的演绎方向。

简单来说，买沪深300是投A股大盘，而买养殖ETF国泰（159865），核心投的就是猪周期，两者的驱动因素完全不同。

主持人：好的，刚才付总提到了一个非常关键的词——猪周期。到底什么是猪周期？能不能用大白话解释一下？

付涵：猪周期其实很简单，从养殖户养猪的全流程来看，它就是一个供给周期。

简单说就是：猪养多了，供给过剩就会亏钱；亏钱后大家减少养殖，猪的供给变少，猪价就会上涨；猪价涨了，大家又会增加养殖，这就是供给端的往复循环。

具体来说，为什么会有这种特点？猪价上涨时，养殖户都能赚钱，积极性高涨，就会补栏、加大投入。但问题在于，从补栏到出栏有10个月左右的周期——从能繁母猪产仔，到小猪育肥上市，需要10个月到1年的时间。

所以，现在猪价上涨释放的补栏产能，需要经过时间差才能投放到市场。这种趋同的补栏、减栏行为，会让市场出现明显的滞后性波动。

如果猪价下跌，情况就相反：养殖户开始退出，生猪存栏减少，市场供给收缩。但供给收缩要到10个月到1年后才会体现为供给减少，猪价也要到那时才会重新上涨。这种供需错配，就形成了循环往复的猪周期。

从历史来看，我国已经历多轮猪周期，每轮周期时长约3-5年。有记载的历史从2006年开始：2006-2010年是第一轮，核心触发因素是蓝耳病；第二轮是2010-2014年，触发因素是仔猪流行性腹泻病毒与口蹄疫；第三轮是2014-2018年，由环保政策主导；最近一轮是2018-2022年，也是历史上最强的超级猪周期。这轮周期由非洲猪瘟、行业亏损，以及A股自身的阶段性节奏综合促成。所以每一轮触发因素不同，但底层逻辑就是生物属性带来的供需错配。

主持人：好的，说到猪周期，我想从消费端问一个问题：消费端会不会出现大幅波动？比如大家都不吃猪肉了，这种情况会不会让猪周期边际失灵？

付涵：我觉得这个担忧可以这么理解：我们刚才说的猪周期，本质是供给周期。

消费则是猪肉的需求端。从总量来看，猪肉需求的年度波动很小：吃猪肉是中国人的传统，大家一直都爱吃猪肉，年度猪肉消费量的波动很小。

唯一的例外是2018-2022年非瘟周期：当时大家担心病猪肉影响健康，减少消费，导致猪肉需求断崖式下滑。但这种外部冲击非常少见，因此猪肉需求的年度波动整体稳定。

所以猪周期的核心驱动因素是供给端，而非需求端。即便年内需求有季节性波动，也会均值回归，年度整体需求依然稳健。换句话说，当前猪价涨跌的核心矛盾是猪肉供给，需求端并非主要矛盾。大家分析时要重点关注供给端的表现。

投资层面，当前正处于能繁母猪去化初期，是猪周期股左侧布局的较好时点，板块估值处于历史低位，公募基金配置比例极低，未来加仓空间充足。养殖ETF国泰（159865）跟踪中证全指畜牧养殖指数，生猪相关业务权重近60%，前十大成分股以牧原股份、温氏股份等行业龙头为主，天然适配本轮周期龙头优先受益的逻辑。产品最新规模达54亿元，位居行业首位，高弹性、高纯度的特性，既契合市场向价值周期风格切换的趋势，也能在复苏与滞胀预期下均实现适配，是普通投资者一键布局猪周期的高效工具。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。