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地产行业还在找新活法的时候，龙湖交了一份"两条腿走路"的答卷。

2025年，集团收入973.1亿元。开发业务占大头，运营和服务业务加起来贡献了263.5亿元，同比增长7.4%。管理层给了一个时间表：预计两年后，新模式基本跑通。

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这个"新模式"是什么？简单说，就是不再单靠卖房子赚钱，而是让商场、长租公寓、物业这些"慢生意"成为稳定现金流。类比一下：以前开发商像果农，摘完一茬卖一茬；现在想变成果园主，收租子、做服务，旱涝保收。

但转型不是换身衣服就能上台。开发业务毛利率还在承压，运营业务的租金收入增速也在放缓。龙湖的解法是把债务管住——2026年底前到期债务只剩不到10%，手里握着400多亿现金。先活下来，再谈活法。

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有意思的是，资本市场对这套逻辑反应平淡。财报发布后股价没太大波动，大概是因为"去地产化"的故事听了太多，真正跑出来的没几个。龙湖给自己定的KPI是：2027年经营性收入占比过半。届时如果兑现，才算过了转型这道坎。

一位长期跟踪龙湖的分析师提到，管理层在业绩会上反复说"不追求规模"，但开发业务的新增土储比去年多了15%——嘴上说着要轻，身体还在拿地。这种矛盾，可能是所有转型期房企的通病。