核心价值亮点概述

盈利能力显著提升，增长质量扎实。2025年公司实现归母净利润1.64亿元，同比大幅增长126.02%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比增长30.14%。经营活动现金流净额3.37亿元，同比大增135.93%，盈利质量扎实。利润高增长主要得益于核心业务稳健增长，同时公司持续推进降本增效与战略性结构调整，有效减少低效业务：专业市场毛利率维持75.81%高位，商贸百货毛利率提升至51.62%，商业及酒店管理业务营收增长20.26%、毛利率提升至21.66%。同时，公司通过“丽财通”“丽数云”等平台实现业财融合与流程自动化，整体自动化率超80%，降本增效推动净利率由10.89%提升至25.87%。此外，资产负债率降至38.2%，同比下降15.5个百分点，财务结构更趋健康。公司主业稳健、现金流充沛、财务结构健康，高质量发展基础不断夯实。

业务布局与当前促消费政策主线高度同频。公司核心业务精准对应当前促消费、优供给、提质量的政策主线。专业市场数字化升级契合《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》的数字化赋能导向；亚欧商厦引入乡村振兴馆直接响应“消费提质+乡村振兴”政策号召；兰州亚欧国际云阁城际酒店业态则是顺应“商业+文旅”融合发展的新趋势。在消费复苏成为宏观经济重点任务的背景下，公司业务布局与政策红利形成共振。

控股股东信心坚定，资本运作支撑主业。 国资控股股东在短期内连续两轮增持，并获银行专项贷款支持，充分彰显其对上市公司长期价值的认可。公司相关的资本运作也以回笼资金、补充流动资金为导向，重点服务于主业的数字化升级与业态优化，形成了产业与资本的良性循环。

智慧运营深化推进，内生效率持续提升。公司已将数字化转型深入至运营全链条，通过集成化数字平台实现了业务流程的标准化与高度自动化，有效降低了运营成本、提升了管理精度与决策效率，为业绩的可持续增长提供了内生动力。

优质资产构筑价值底线，成长逻辑驱动价值重估。公司旗下杭州环北、南京环北、兰州亚欧商厦均为城市核心商圈自有物业，构筑了公司稳固的价值底座。在业绩高增长与战略转型成效逐步验证的背景下，市场认知正经历从传统零售企业向“核心资产+数字化运营”商业平台的价值重估。随着主业修复与新业务布局同步推进，估值具备向上修复空间。

1.公司概览：国资控股的区域零售龙头，迎来业绩高光时刻

1.1 发展历程与股权结构

丽尚国潮前身为兰州民百，1992年成立于甘肃兰州，1996年在上交所上市，是西北地区最早的商业零售上市公司之一。2020年7月，公司完成控制权变更，浙江元明控股成为控股股东，丽水经济技术开发区管理委员会成为实际控制人，公司由民营控股转为国有控股。2021年2月，公司正式更名为“丽尚国潮”，战略定位转向新零售、新消费方向。

目前，公司主营业务聚焦于专业市场管理、商贸百货零售、商业及酒店管理三大板块，在杭州、南京、兰州等城市核心区域运营着多项优质资产。截至2026年3月，控股股东浙江元明控股有限公司直接持有公司24.85%的股份，国资背景为公司发展提供了坚实的资源与信用支撑。

1.2 近期核心亮点

业绩爆发：根据2025年年度报告，公司全年实现归母净利润1.64亿元，同比增长126.02%。业绩大幅增长主要源于（1）主营业务降本增效成效显著；（2）主动剥离部分亏损业务，优化资产结构；（3）上年同期因债务重组产生的大额非经常性损失在本期未再发生。

资本信心：2025年12月，元明控股启动新一轮股份增持计划，拟在未来12个月内增持公司总股本的1%至2%，且不设固定价格区间。此次增持距上一轮增持计划完成仅隔三周，并获得工商银行浙江省分行不超过1亿元的专项贷款支持，充分体现了国资股东与金融机构对公司价值的认可。

政策风口：2025年以来，《提振消费专项行动方案》等政策密集出台，核心商圈升级、零售业态创新成为重点支持方向。公司旗下的专业市场与商贸百货业务，因其在促进特色商品流通、提升消费体验方面的作用，与当前“促消费、优供给”的政策导向高度契合。进入2026年，促消费、扩内需的政策基调延续，为公司主营业务的持续发展营造了有利的宏观环境。

2.主营业务分析：基本盘稳固，增长极明确

公司已形成定位清晰、协同发展的三大主营业务矩阵：专业市场管理业务作为高毛利的“压舱石”，提供稳定的现金流与利润；商贸百货零售业务作为持续复苏的“增长极”，受益于消费回暖与精细化运营；商业及酒店管理业务则以中高端酒店为载体，打造“商业+文旅”融合的“新动能”。2025年，三大板块协同发力，共同推动公司实现营业收入6.34亿元，归母净利润1.64亿元，同比增长126.02%的亮眼业绩。

2.1 压舱石：专业市场管理业务

公司旗下拥有杭州环北丝绸服装城和南京环北服装批发市场两大核心资产。杭州环北位于杭州凤起路黄金商圈，是面向华东、辐射全国的大型服装批发枢纽；南京环北坐落于南京市夫子庙商圈，是集服装百货批发零售为一体的区域性集散中心。两大市场凭借独特的核心区位与成熟的产业生态，形成了显著的集群效应。

专业市场管理业务是公司营收与利润的核心支柱。2025年，该业务实现营业收入4.18亿元，毛利率高达75.81%。其稳定的高盈利能力，源于核心商圈不可复制的区位价值、与商户建立的长期稳定关系，以及持续的数字化运营赋能。

公司正着力构建“线上引流-线下履约-数据沉淀”的批零协同体系，全面推进专业市场的数智化升级，目前，相关数字化平台建设已取得阶段性进展：

在线上采批与物流领域，“丽潮购”平台实现商品展示、交易、支付线上化闭环，支撑近千家商户数万件商品24小时在线展示，初步验证跨区域线上批发模式。“丽达通”智慧物流平台链接专线与拉包工资源，提供上门揽收、可视化追踪服务，显著提升物流履约效率与商户安全感。

在内部管理与智慧园区建设方面，“丽尚智管”平台迭代大额支付功能，与银行合作解决线上收费限制，优化转租、装修等线上业务流程。智慧园区依托工单管理与智能巡检体系，实现报修全链路数字化，并搭配智能电表系统支持商户自主充电与实时结算。南京环北同步推进智慧园区建设，上线智慧泊车与人员道闸系统，将数字化管理融入市场运营与商户服务各环节。

两大市场还积极推动品牌运营升级，积极完善了“短视频+社交媒体”营销矩阵，通过抖音、小红书等平台加大对优质商户的扶持与品牌曝光，并策划多样化的线上线下采批活动。“丽达通”与“丽潮购”的试点成效显著，有效推动了商户活跃度与交易量的同步攀升。

2.2 增长极：商贸百货零售业务

兰州亚欧商厦于1994年投入运营，地处兰州中山桥核心商圈，是集百货、超市、餐饮、酒店于一体的区域商业标杆，国际高端美妆品牌云集，三十年来积累了深厚的市场声誉。

受益于线下消费回暖与公司精细化运营，商贸百货零售业务呈现稳健复苏态势。2025年，该业务实现营业收入1.17亿元，毛利率提升至51.62%。公司围绕流量经营提升商业价值，通过盘活商铺、优化动线、丰富业态满足年轻及旅游客群需求，并通过精准会员营销显著提升了会员体系的活跃度与忠诚度。

2025年，亚欧商厦完成了涵盖ERP、CRM、私域运营等模块的数字化系统全面升级，旨在打破线上线下的渠道隔阂，通过自建小程序与第三方电商平台，推行“线上下单+线下自提或同城配送”模式，拓展“互联网+新零售”商业业态，迈向“线上线下一体化”运营。

此外，亚欧商厦积极践行乡村振兴战略，在农产品产销对接方面，搭建“甘肃特色馆展示+产地直采”全链路帮扶体系，在线下门店及线上平台同步开设“甘肃特色馆”，集中展销兰州百合、定西土豆等地域优质农产品，推动甘肃特色物产“离兰出陇”。此外，公司自2023年起持续参与“我有一棵树长在阿克苏”援疆助农公益行动，以实际资金支持当地农业产业发展，连续荣获该公益行动“爱心单位”称号。

2.3 新动能：商业及酒店管理业务

公司的商业及酒店管理业务核心主体包括公司自有物业——总高313米的“甘肃第一高楼”亚欧国际大厦，主打“德系美学+西北风情”的兰州亚欧国际云阁城际酒店，以及地处兰州中山桥核心商圈的亚欧大酒店。其中，亚欧国际大厦集5A写字楼、高端酒店、政务服务、餐饮休闲及文旅消费于一体，是公司深化“商业+文旅”融合、盘活核心商圈自有物业价值的重要平台。

兰州亚欧国际云阁城际酒店作为大厦内的核心酒店业态，由公司与华住集团合作运营，是该业务板块的重要增长引擎。该酒店于2025年5月28日开业，坐落于大厦顶部楼层，定位兰州中高端商旅新标杆，其依托“亚欧城际数字大脑”数字平台，实现服务与管理全流程数字化，有效提升了运营效率与客户体验。

与租赁物业相比，该项目使用自有物业有利于长期稳定经营并提升收益率；合作方华住集团贡献了其流量与技术优势；而公司自身运营亚欧大酒店积累的本地化经验，则确保了项目的协同与高效运营。

该酒店已成为商业及酒店管理业务的重要增长点。2025年，商业及酒店管理业务实现营业收入6406.85万元，同比大增20.26%，毛利率同比提升至21.66%。其运营不仅贡献直接收入，更通过与亚欧商厦的业态联动，加强住宿、购物、文旅等多场景的客流转化与价值共享，实现核心商圈物业的客流闭环与价值增益，显著放大了“商业+文旅”融合战略的协同效应。

3.行业分析：政策助力消费复苏，专业市场格局优化

3.1 政策红利密集释放，消费市场稳步复苏

2025年以来，旨在扩大内需、提振消费的政策密集出台，为零售行业创造了有利的宏观环境。中央层面，12月召开的中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年首要任务。部委层面，促消费政策多管齐下：工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从供给端发力优化商品结构；国务院办公厅推动消费品以旧换新；商务部等三部门发文加大对商圈升级、零售业创新等领域的金融支持。这些政策共同指向优化供给、刺激需求、创新业态的核心方向。

政策红利的释放对消费市场产生了切实的拉动效果，2025年消费市场在总量扩张与结构优化上均取得积极进展。国家统计局数据显示，全年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，比上年增长3.7%。最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，继续发挥经济发展主引擎作用。从结构看，服务消费活力更强，全国居民人均服务性消费支出占人均消费支出的比重为46.1%，全年服务零售额同比增长5.5%，增速快于商品消费。线上消费保持活跃，全国网上零售额增长8.6%。具体到零售业态，限额以上单位中的便利店、超市、专业店和百货店零售额分别增长5.5%、4.3%、2.6%和0.1%，呈现结构性增长态势。总体而言，消费市场复苏基础得到巩固，并向高质量、升级式的方向发展。

与此同时，乡村振兴与农产品消费成为促消费政策的重要发力点。2025年7月，农业农村部等十部门联合印发《促进农产品消费实施方案》，明确提出推进农文旅融合、支持绿色优质农产品进商圈等主题活动。商务部等三部门发布的《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》首次提出“扩大县域消费、升级农村消费”，明确支持农特产品销售，向服务乡村振兴的展会平台提供特色金融服务。

一系列政策组合拳的效果在消费数据中得到充分印证。据商务大数据监测，2025年农村网络零售额首次突破3万亿元，同比增长6.7%；农产品网络零售额达7833.1亿元，同比增长9.9%。头部电商平台全年开展助农直播超400万场，农特产品销量突破百亿单。县域消费活力持续释放，县域服务销售额同比增长5.9%。公司旗下亚欧商厦引入陇萃堂乡村振兴馆，打造甘肃特色农产品展示窗口，正是对“消费提质+乡村振兴”政策导向的精准承接。

3.2 专业市场行业格局：头部集中趋势延续，数字化赋能成为关键

专业市场作为商品流通的重要枢纽，在“十四五”期间承担着扩容提质、业态焕新的核心功能。2025年上半年，商务主管部门扎实推进提振消费专项行动，专业市场从传统的价格战转向质量、技术、服务等多方面创新升级。根据中纺联流通分会统计，上半年重点44家监测纺织服装专业市场（含市场群）总成交额达8842亿元，同比增长10.67%，整体呈现提质增效的发展态势。

行业格局方面，核心城市专业市场由于地段稀缺性、商户粘性及产业集群效应，经营稳定性显著优于一般商业物业。头部企业通过智能化升级、业态创新和品牌战略转型，逐步构建起差异化竞争优势，抗周期波动能力持续提升。数字化赋能成为专业市场升级的关键方向：智能仓储和物流管理系统提升运营效率，社交媒体、直播带货等新兴营销方式拓展市场渠道，体验式消费场景增强购物乐趣，线上线下融合的交易模式提升整体交易效率。

公司旗下杭州环北、南京环北两大专业市场位于城市核心商圈，凭借区位优势与数字化布局，持续巩固行业头部地位，精准承接政策红利，与当前促消费、优供给的政策主线高度契合。

4.财务分析：盈利能力显著改善，资产质量持续优化

4.1 业绩迎来拐点，增长动力清晰

2025年，公司业绩实现显著突破，迎来重要拐点。全年实现归母净利润1.64亿元，同比大幅增长126.02%；扣非后归母净利润为1.49亿元，同比增长30.14%。业绩高增长源于内生优化与结构调整的双重发力：内生方面，公司全年聚焦降本增效，通过数字化建设和全流程成本管控提升运营效率；结构方面，公司剥离部分亏损子公司，不再纳入合并报表范围，有效剔除业绩拖累项，同时上年债务重组损失不再影响当期业绩，本期减值计提规模亦有所缩减。

4.2 盈利结构多元，新兴板块贡献提升

公司整体盈利能力保持在较高水平。2025年，公司综合毛利率为65.56%，净利率为25.22%。分业务板块看，其盈利结构健康且亮点突出：专业市场管理业务作为盈利基石，2025年实现营收4.18亿元，毛利率高达75.81%，持续贡献着稳定而丰厚的现金流。商贸百货零售业务受益于线下消费回暖与公司精细化运营，2025年营收1.17亿元，毛利率提升至51.62%，显示出扎实的复苏动能。商业及酒店管理业务作为新的增长点，随着兰州亚欧国际云阁城际酒店在报告期内正式运营并步入正轨，2025年实现营收6406.85万元，同比大增20.26%，毛利率同比提升至21.66%，盈利能力显著增强，成为公司盈利水平提升的重要贡献因素。

4.3 运营效率与质量持续优化

公司盈利质量的提升体现在多个维度。首先，现金流状况实现质的飞跃，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为3.37亿元，较上年同期增加1.94亿元，同比大幅增长135.93%，经营现金流增速显著高于扣非净利润增速，反映公司盈利质量扎实，经营性现金回笼能力显著增强。其次，公司持续推进降本增效，应用“丽财通”、“丽数云”等综合集成平台实现了业财融合与流程自动化，整体自动化率超过80%，有效实施了全流程成本管控。销售费用3736.40万元，同比减少20.70%；财务费用1508.32万元，同比减少34.04%，销售费用与财务费用的显著下降共同推动了期间费用率优化，助力净利率由上年的10.89%大幅提升至25.87%，成为业绩增长的重要支撑。最后，公司资产结构更趋健康，偿债能力稳健。截至2025年末，公司资产负债率为38.2%，较去年同期下降15.5个百分点。公司货币资金充裕，有息负债规模小，无短期偿债压力。此外，通过主动调整投资结构、剥离亏损业务，公司减少了前期项目对合并报表的持续影响，使得资产结构更加清晰，盈利来源更为稳定，为未来集中资源发展核心主业、实现高质量增长奠定了坚实的财务基础。

5.未来展望：聚焦内生深化，布局外延拓展

丽尚国潮以“成为中国领先的美丽时尚消费产业平台和国潮文化传播平台”为愿景，确立了“固本强基、守正创新”的核心经营思路。这标志着其战略重心明确指向在夯实核心主业基本盘的同时，通过创新与升级开辟高质量增长路径。2026年及未来的发展将围绕内生业务的深耕与外延生态的拓展两方面系统推进。

5.1 内生增长：聚焦主业深化与运营升级

专业市场管理业务将以巩固基本盘和推动现代化转型为核心。杭州环北与南京环北市场将持续优化线下业态结构与商户服务，同时深化“丽潮购”电商平台与“丽达通”智慧物流平台的建设与融合，构建线上线下联动的批零协同体系，推动传统市场向现代流通枢纽升级，扩大辐射范围并降低综合运营成本。

兰州核心商圈着力强化多元业态的协同效应。兰州亚欧商厦将继续推进品牌组合优化与会员精细化运营，提升客流质量与消费转化；亚欧国际云阁城际酒店将着力拓展优质商旅客源，加强与亚欧商厦的客户资源共享与营销联动。两者协同打造一站式消费体验，最大化核心地段物业的整体价值与客流转化效率。

数字化转型是支撑各业务板块提质增效的基础工程。公司将持续完善一体化数字管理平台，推动业务数据互联互通，深化人工智能工具在精准营销、库存管理和客户服务等环节的应用，打造线上线下融合的消费场景，全面提升运营效率与消费者体验。

5.2 外延拓展：依托资本布局未来增长

在夯实内生业务的同时，公司积极利用资本手段探索外延增长机会。投资并购是拓展业务边界、培育新增长动力的重要抓手。公司聚焦新消费、新零售、文旅融合等新兴领域，建立项目储备库，重点筛选与主业协同性强、具备高成长性的优质项目。通过投资并购补短板、强弱项，实现业务延展与战略转型，为公司长远发展奠定基础。

在资本运作层面，公司通过回购与减持的组合操作，实现资金回笼与主业发展的良性互动。2026年1月，公司披露拟减持此前回购的股份，所得资金全部用于补充日常经营流动资金，重点投向数字化运营深化、业态布局优化等核心业务升级领域。此举既优化了资本结构，又为主业升级提供了流动性支持。