记者 蔡越坤
记者 蔡越坤
在一众国资LP（有限合伙人）面临退出压力的时候，截至2026年5月，仅成立6年的国资LP——西安财金投资管理有限公司（下称“西安财金”）已经收获了7家上市公司。
4月28日，西安财金管理的西安市创新投资基金子基金川发光子基金，助力上海曦智科技股份有限公司（下称“曦智科技”）成功登陆香港联交所主板，成为“全球AI硅光芯片第一股”。这也是西安财金股权投资基金收获的第7家上市公司。
5月上旬，西安财金党委书记、董事长任纪刚，投资总监孔令聪，全资子公司财金基金公司总经理段喆向经济观察报记者讲述了西安财金短短6年投出7家上市公司的秘诀。
任纪刚告诉记者，这既得益于“让专业的人干专业的事”，也源于公司超前的投资布局。“我们重点布局的是未来产业——光子、半导体、商业航天，很多投资是在四五年前就埋下了种子。股市里有句话叫‘长坡厚雪’，但在创投行业，不仅要找到那道能积厚雪的长坡，更要在赛道尚未形成时，就开始深耕细作。”任纪刚如此表示。
重仓硬科技
经济观察报记者发现，西安财金投资的7家上市公司，均带有鲜明的“硬科技”底色。
以曦智科技为例：该公司是全球光电混合算力领域的技术及商业化先行者，也是全球首家实现光电混合算力大规模部署的企业，同时是中国境内唯一实现大规模商业化的独立Scale-up光互连解决方案供应商。2025年，曦智科技在中国独立Scale-up光互连解决方案供应商中收入排名第一；2024年及2025年，该公司光计算芯片累计出货量位居全球第一。
段喆对记者说：“我们投硬科技，不是指硬件，而是技术基础很‘硬’。”他坦言，公司在投资的时候并不确定这些企业一定能上市，“但只要技术和商业逻辑上没问题，就提前布局。投钱让需要支持的科创企业活下来，即使最后没上市，成长为有三五亿元营收、上百人就业的中型企业，这笔投资对社会也有贡献。”
另外6家西安财金投资上市的企业分别为天数智芯（9903.HK）、知行科技（1274.HK）、西安奕材-U（688783.SH）、壁仞科技（6082.HK）、摩尔线程-U（688795.SH）和爱科赛博（688719.SH）。
不难发现，这6家上市公司均带有鲜明的“硬科技”底色，集中于人工智能、算力芯片、自动驾驶、半导体材料等领域。
截至目前，西安财金作为国有金融资本管理运营公司，旗下创新基金已注册设立52只子基金，总规模超300亿元，投资科创企业743家，成功吸引54家外地科技企业落户西安，助力7家企业成功上市，培育28家A档上市后备企业。
从政策来看，2026年1月20日，财政部金融司司长于红在国新办新闻发布会上表示，发挥好政府投资基金作用。支持国家创业投资引导基金“投早、投小、投长期、投硬科技”，支持企业聚焦前沿领域开展原创性、颠覆性的技术攻关。
不止西安，地方国资正在成为硬科技的最强“捕手”。
创投数据服务商IT桔子数据显示，2026年一季度TOP 20活跃投资方中，国资背景机构占据11席，与市场化机构形成均衡态势。深创投与顺禧基金均以47次出手并列第一，展现出国资VC（风险投资）在一季度的激进姿态，其投向集中于先进制造、半导体、新能源、智能机器人等“卡脖子”领域。市场化头部机构如高瓴创投、红杉中国等，则更聚焦AI（人工智能）、机器人、医疗等前沿领域，通过多赛道布局分散风险。整体而言，“重仓硬科技”成为各类机构的共同选择，消费互联网的投资机会已被边缘化。
“盈利不是硬条件”
在投资过程中，西安财金的筛选标准正在悄然转变。
段喆回忆，曦智科技曾是一家连续亏损、研发投入巨大的AI硅光芯片企业。若放在传统投资框架下，这样的项目大概率会被机构冷落，但西安财金最终选择了投资。
这一转变背后，是政策环境的重大变化。2026年4月10日，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》。其中，增设创业板第四套上市标准成为核心举措之一，也是最受市场关注的亮点。《意见》明确提出，将积极支持优质未盈利创新企业，以及新型消费、现代服务业等领域的优质创新企业在创业板发行上市，同时用好现有上市标准，继续服务符合板块定位和国家产业政策要求的优质企业。
段喆表示，第四套上市标准具有非常重要的引领作用，“它允许资本投入大、连续亏损但研发投入高的科技企业上市，是国家布局未来产业的体现。我们投硬科技，企业前八九年大多处于亏损状态，盈利已不再是我们的投资硬性条件。”
他进一步强调：“我们投的是技术、团队，看的是未来的应用场景和战略支撑作用。这才是风险投资的本质。只要认准了方向，最孤独的时候，往往离成功也就不远了。正因为我们每年坚持做别人不看好的事，才有了今天的领先优势。”
同样感受到市场逻辑变化的，还有海望资本合伙人、执行总裁孙加韬。近日，他公开指出：“整个二级市场的IPO逻辑也在发生深刻变化。以前只有营收好、属于国家支持产业的企业才能上市，现在亏损企业也能上市，而且越是与新质生产力紧密相关的企业——比如量子科技，即便营收不到2亿元、亏损较多——同样具备上市通道。”
这对一级市场投资带来了巨大变化，机构需要主动调整策略。“以前觉得二三十亿元估值的项目太贵、不敢下手，现在大家反应过来，这类项目反而值得布局；还有一些产业，原本商业逻辑和闭环尚未跑通，大家看不太懂，比如量子计算、可控核聚变、脑机接口等。过去我们不敢投，或觉得商业模式不成熟，但现在科创板和创业板已开始向这类企业敞开大门，并鼓励它们申报上市。我们也要加快布局。”孙加韬称。
面对上市标准的变化，企业自身也需要主动调整。唐兴资本创始人、董事长宫蒲玲称：“我们此前投资的一家企业，虽然亏损幅度较大，但最终依托科创板第五套标准成功上市，主要原因就是其业务完全切中了国家战略需求的痛点。这一点对企业至关重要。”
国有资本变耐心资本
国有资本投资，不仅是投资对象在变，投资逻辑也在悄然重塑。过去惯用的对赌条款，正逐渐从投资协议中淡出。
一位生物医药领域的CEO曾透露，此前其在与某家国资LP洽谈合作时，对方明确提出创始人提供连带担保，并增加对赌条款、设定退出期限等重重限制。最终，因条件过于苛刻，该CEO放弃了这次合作。
作为西安财金的投资总监，孔令聪颇有感触。她表示，退出应持包容态度，不能一味设置对赌条件，要求企业“三年、五年必须上市，不上市就回购”——这种压力对创始人而言过于沉重。过去这几乎是通行做法，但如今，只要企业发展势头良好，他们便会主动取消或调整相关条款。
政策层面正在为这种转变提供支撑。2025年1月，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确提出“建立健全容错机制”“不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据”等要求，从顶层设计上为国资创投支持科技创新领域“松绑”。随后，湖北、四川等地相继出台政策，允许政府引导基金在投资单个企业或项目时，最高可承受100%的亏损。
任纪刚指出，国家政策正在为耐心资本和长期资本松绑，允许一定程度的亏损，投资时才有更大的试错空间。他坦言，这些变化离不开西安市委、市政府的政策支持与指导帮助。西安财金成立六年来，不断创新财政资金的使用方式，深度融合财政政策与金融资本，通过国有金融资本平台市场化开展投资运作，最大限度提高资源匹配与运行效率，持续放大财政资金的杠杆撬动作用。
当被问及上级部门是否有数字考核时，任纪刚坦言：“有考核。我们的上级是西安市财政局，他们了解我们是政策性的金融资本平台，承担着一些政策性任务，希望财政政策与金融资本深度融合，创新金融工具服务实体产业，包括普惠金融和科技金融。”他强调，政策的松绑、容错机制的建立，让他们在投资时能够“放开手脚”，精准识别优质科创项目，全力支持西安市重点产业链延链、补链、强链。
“我们正在做的，就是把财政的钱壮大为耐心资本，陪伴科技企业穿越周期、走向成熟，助力区域实体经济高质量发展。”任纪刚表示。
据了解，陕西省、河南省等地近年来不断推出政府投资引导基金管理的创新举措，加速推动地方国有资本向耐心资本转变。
一位创投行业人士指出，引导国有资本成为更有担当的耐心资本，有利于促进经济健康发展。为此，需要将国有资本所肩负的战略使命与耐心资本所具有的价值创造能力深度融合，为科技创新提供更加稳定、长期的资金支持，从而更有力地赋能并引领关键核心技术突破。
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