贵州茅台上半年赚近300亿，毛利率突破92%

报告显示，贵州茅台上半年完成茅台酒基酒产量4.25万吨，系列酒基酒产量1.70万吨，基酒生产和质量保持稳定。实际上这两项产能都创下了半年度历史新高，茅台酒基酒产量同比增长12.4%，系列酒基酒产量同比增长36%。

市场营销方面，贵州茅台上半年加快产品结构优化升级，开发推出虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台等新品，精准做好产品投放和推广，产品销售势头向好，市场呈现旺销态势。“i茅台”数字营销平台正式上线，为消费者公平、保真、便捷购买公司产品开辟了新通道。成功开发茅台冰淇淋，市场反响热烈。

对于贵州茅台产能的扩增和营销创新的举措，信达证券评价认为，公司在保障茅台酒品质的基础上扩大文化影响力，新供给创造出新需求。

“从生产条件看，虽然公司15.03平方公里的核心产区尚未充分利用，但生态环境仍对茅台酒有着产能限制，为了使更多的消费群体能够接触茅台酒，公司今年通过在茅台1935产品中增加茅台酒基酒勾调、推出2%茅台酒含量的茅台冰淇淋、利用更高价位非标产品的拔高产品价值，茅台酒正在布局实现更大收益的新供给、新应用。而茅台冰淇淋销售及i茅台平台的运营，也吸引了一批尚未接触过茅台酒的年轻消费群体，并培养其成为潜在消费人群，创造新的消费需求。”

报告还披露了贵州茅台上半年的收入构成。

产品销售方面，按产品档次，茅台酒收入499.65亿元，同比增长14.97%；系列酒收入75.98亿元，同比增长22.04%。

其中值得注意的是贵州茅台在销售渠道上的变化。报告解释，直销渠道指自营和“i 茅台”数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。

按销售渠道分，上半年贵州茅台直销渠道收入209.49亿元，同比增长120.42%，去年上半年该数值为95亿元，全年数值240.3亿元。

相比之下，2022年上半年，贵州茅台经销商渠道销售额为366.14亿元，同比下滑7.32%。

今年上半年，贵州茅台直销渠道的收入占上半年公司营业收入的36%，大幅改善贵州茅台的渠道收入结构。贵州茅台在报告中特别提到，上半年公司通过“i 茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入44.16亿元。

直销渠道的改观，进一步提高了贵州茅台的毛利率。上半年贵州茅台毛利率92.11%，同比增长了0.73个百分点。

在上半年优异的成绩单基础上，对于贵州茅台后市发展，多家券商也给出了看多预测。

平安证券研报评价，自丁雄军董事长上任以来，茅台启动了一系列改革，推动公司高质量发展。系统性改革有利于公司长期经营质量改善，更好地实现“双翻番、双巩固、双打造”的战略目标。上半年，公司落地了一系列营销活动与新渠道，愈加重视消费者需求、市场反馈，呈现出更加开放的茅台形象。

“在公司管理体系改善、直营占比提升、产品矩阵丰富、营销渠道齐发力的作用下，茅台2022年有望保持业绩高增。”

东方证券研报显示，当前茅台酒批价企稳向上，散瓶和整箱批价分别达到2820元和3220元左右，体现了疫情缓解后白酒消费复苏的趋势。公司稳步推进渠道改革，i茅台上线后，预计未来直销占比仍有提升空间；同时公司通过加大非标茅台的投放，推动吨价上行。