123亿收购金沙酒业，华润白酒板块“1+N”发展格局初步形成|华润|华润集团|白酒|金沙酒业

华润在白酒板块的布局继续深入。

10月25日，华润啤酒(控股)有限公司(港交所股份代号:00291)宣布，其间接全资附属公司华润酒业控股有限公司（华润酒业）同意收购贵州金沙窖酒酒业有限公司（金沙酒业）55.19%的股权。该收购事项的代价总金额为人民币123.0亿元，其中包括向贵州金沙酒业增资约人民币10.3亿元及购股约人民币112.7亿元。

至此，华润系在白酒板块已经连续布局有山西汾酒、山东景芝酒业、安徽金种子酒业和刚刚入主的贵州金沙酒业。

鞋子落地，华润为何看中金沙酒业？

早在今年7月，就已有市场传闻，华润集团与贵州金沙酒业进行洽谈收购事宜。这一事项终于在10月25日公开。

10月25日，在港股上市的华润啤酒公告，旗下全资子公司华润酒业拟以总价123亿元获取金沙酒业55.19%的股权。其中华润酒业向金沙酒业增资约10.3亿元，以获取公司4.610%的股权；同时华润酒业控股作价约112.73亿元，收购金沙酒业现有股东50.58%的股权。

收购完成后，华润酒业将成为金沙酒业的第一发股东，同时金沙酒业的业绩、资产及负债将并入华润啤酒的财务报表。按照华润啤酒的公告，收购完成后，金沙酒业将组建新的董事会，董事会成员共7人，其中4名将由华润酒业控股提名。

值得一提的是，华润酒业对金沙酒业的收购也是近年来白酒行业最大的一笔并购事项。华润酒业也是首次布局白酒板块的酱酒领域。金沙酒业，是华润在白酒领域的重要一步。

对于此次收购事宜，华润啤酒表示，酱香型白酒倾向于跨越消费周期并产生长期的盈利回报，特别是鉴于中国对酱香型白酒的需求不断增长及消费升级趋势。此外，华润啤酒认为收购优质稀有的白酒资产，其利润率高及经营现金流强将显著提升集团本身的估值。

在华润啤酒召开的媒体恳谈会上，华润啤酒（控股）有限公司CEO侯孝海透露，华润啤酒希望在全国投资运营的白酒当中，形成“1个全国龙头+N个区域品牌”的发展格局。

对于华润而言，金沙酒业正是那“1个全国龙头”。

贵州金沙酒业是酱酒品类的一匹黑马，也具有全国化的先天优势。

官网资料显示，金沙酒业位于贵州省金沙县，是贵州最早的国营白酒生产企业之一，2007年，原金沙窖酒厂增资扩股改制为贵州金沙窖酒酒业有限公司。公司拥有员工3000余人，固定资产达35亿元，年产基酒达2.4万吨。2021年，金沙回沙和摘要双品牌价值合计1036.45亿，位居中国白酒第12名、中国酱酒第3名。

资料显示，金沙酒业销售市场遍及贵州、山东、河南、北京、广东、广西、江苏、湖南、湖北、安徽等31个省及直辖市。贵州省外市场的销售占比高达80%以上。

2018年至2020年金沙酒业的销售收入分别为5.76亿元、15.26亿元和27.3亿元。到2021年，金沙酒业的销售回款便跃升至60.66亿。

在华润啤酒的公告中，金沙酒业在2020年和2021年的除税后纯利分别为6.15亿元和13.15亿元；2022年上半年金沙酒业的税后纯利为6.7亿元。

酒业营销专家肖竹青认为，华润集团与金沙酒业的资本重组是一个强强合作的项目，一方面发发挥了华润作为央企执行国家投资战略，以消费振兴经济，以消费拉动以内循环为主的双循环这种战略举措的落地，第二：华润集团拥有华润雪花啤酒遍布全国的啤酒分销网络和啤酒的销售团队，拥有做快速消费品的行业经验。金沙酒业拥有良好的酱香酒产能和金沙摘要品牌，两者合作是资源互补，珠联璧合的彼此成就型合作。

华润要如何运营白酒？

华润实现了在啤酒板块的成功，而对白酒板块的布局也不断深化。

2018年2月，华润系参与山西汾酒混改，开启了在白酒版图的尝试。当时华润以51.6亿受让山西汾酒11.45%股权，成为山西汾酒第二大股东。参股汾酒，华润享受到了汾酒混改的红利，汾酒自此走上了发展快车道，股价也一路高升。华润集团在白酒板块的首次尝试便取得了巨大成功。

据悉，在舍得酒业改制的过程中，华润也曾两次参与竞标，但最终都以失败告终。直到2021年8月，华润集团再次出手，也是华润啤酒旗下的全资子公司华润酒业通过增资方式收购山东景芝酒业旗下景芝白酒60%股权，将景芝的白酒业务收入囊中。

2022年2月，华润战略投资安徽金种子酒业母公司金种子集团消息曝出。华润集团的全资子公司华润战略投资有限公司（华润战投）收购金种子集团49%的股权；并很快对金种子集团进行了人事调整，金种子集团有7位董监高，“华润系”高管占5席。

华润安徽大区负责人陈萌任金种子集团总经理；华润雪花啤酒董事长侯孝海任董事，华润雪花啤酒财务总监魏强任董事，阜阳华润电力负责人张昆任董事，华润雪花啤酒监事李小冬任监事。

随后，华润系高管还进一步进驻了上市公司金种子酒，今年金种子酒新聘的总经理何秀侠、财务总监金昊、副总经理何武勇，均来自于华润系。

这一次，华润酒业再将金沙酒业纳入麾下，可见华润系在白酒板块的布局已经实现了从初期参股战投到实际控制运营的转变。

为何进入白酒领域？华润啤酒CEO侯孝海表示，这是一个长期战略，是华润做大酒业的必然选择，同时也是看好中国白酒未来的发展。

在媒体恳谈会上，侯孝海也透露了华润对运营白酒的思考。侯孝海称，中国啤酒的整合模式是大鱼吃小鱼，白酒的整合完全不是这样。

“景芝也好，金沙也罢，每一个白酒企业都有自己独特独有的文化、历史、酿造工艺和风味，都有一片自己的发展市场。这是与啤酒完全不一样的，也决定了白酒的整合模式不可能走啤酒同样的道路。”

因此，华润白酒在品牌布局上的思路是“1+N”：一个全国化优秀品牌+N个区域内强势龙头品牌。侯孝海还提出华润运作白酒的管理模式是：独立运作，协同发展。