太长不看：
在长端利率不断下行以及收益率曲线愈发平坦的情况下，央妈终于出手，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作；
从曲线形态出发，通过发行央票作为抵押物，向一级交易商借入国债，并在二级市场卖出，以增加二级市场的国债供给，从而达到提高长端国债利率的目的，引导曲线重新陡峭化；
如果再进一步，通过在离岸市场发行央票，还能在引导长端收益率向上的同时达到稳汇率的目的。
央妈下场
7月1日，央行发布公告称，“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。”
《央妈这次，必须“赢”？》中指出，二季度以来央行已经多次提示长债利率风险，陆家嘴论坛上还特意提示了避免类似“硅谷银行”的风险事件，但在欠配压力下，长债收益率不断下破关键点位。
在收益率曲线愈发平坦的情况下，央妈终于出手了。不过具体操作机制尚未披露，包括债券期限、借债抵押物等。
结合此前央行行长潘功胜的表态，“从近段时间货币市场利率走势看，市场利率已经能够围绕政策利率中枢平稳运行。”目前短端利率总体稳定，而引导长端收益率向上的诉求较强，操作上存在借短卖长的可能性，以达到控制曲线的目的。
扭曲操作的可能性
扭曲操作工具是由美联储于1961年首次使用，采取买入长期美债同时卖出短债的方式，压低长债利率以刺激贷款活动。
2011年9月美联储再度进行扭曲操作，决定在2012年6月底之前购买4000亿美元剩余期限为6年至30年的长期国债，同时卖出同等规模期限在3年以内的美债，通过改变持有的国债期限结构而非继续扩表促进金融危机后美国经济的恢复。
只不过与美联储应对的是美债收益率上行不同，现在央行面对的是长端利率的过快下行。
陆家嘴论坛上，潘功胜强调：“保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用”。
从曲线形态出发，本次操作可以理解为一种收益率曲线控制工具，“借短卖长”的操作符合央行引导曲线重新陡峭化的预期。斜向上的收益率曲线，不仅有助于提振市场预期，保护银行和保险等金融机构资产端的收益，也能够增强金融机构长期信贷的意愿。
华金证券报告提出，央行可以通过发行央票作为抵押物，向一级交易商借入国债，并在二级市场卖出，以增加二级市场的国债供给，从而达到提高长端国债利率的目的。
目前央行发行的3个月票据的发行利率为2.35%，略高于10年期国债收益率。
离岸市场“一石二鸟”？
如果再进一步，通过在离岸市场发行央票，还能在引导长端收益率向上的同时达到稳汇率的目的。
近几个月央行主要官员除了不断喊话债市，同时也在继续强调“坚决防范汇率超调风险”。
上周央行公布的二季度货币政策委员会例会内容与一季度变化不大，在汇率的表述上再提“宏观经济稳定器功能”，“深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持风险中性理念”。
保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定仍是央行货币政策的重要考量。
自2023年8月以来央行共计在港增发离岸人民币央票六次，累计增发规模达到1400亿元，最近一次是在6月19日，发行了200亿元央行票据，期限为6个月，其中50亿元为滚动续发，150亿元为新增发行。
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