债市要闻

【央行：下阶段根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 择机降准降息】

中国人民银行货币政策委员会召开2024年第四季度例会，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

【国家发改委：2025年要增加超长期特别国债发行规模 拓展“两重”建设支持范围】

国家发展改革委副主任赵辰昕3日在新闻发布会上表示，2025年，进一步聚焦提高投资效益精准发力，充分发挥投资的关键作用。其中提到，高质量推进“两重”建设。增加超长期特别国债发行规模，拓展“两重”建设支持范围，进一步提高国债资金对项目的支持比例。统筹好“硬投资”和“软建设”，确保项目符合“两重”性质，同时在完善项目投融资机制、健全项目运行管护机制等方面取得更多实质进展和创新突破；高效益用好政府投资。适度增加中央预算内投资规模并优化支持范围，聚焦市场不能有效配置资源的公共领域项目，持续补短板、调结构、惠民生。完善地方政府专项债券管理机制，用好“正面”“负面”两张清单，更好发挥专项债券投资效益。此外，还将推动“十四五”规划102项重大工程顺利收官。

【14地已披露一季度地方债发行计划，合计近6800亿，专项债发行节奏仍待观察】

据企业预警通统计，截至1月2日，共有14个地区（包括省份和单列市）披露了2025年1季度的地方债发行计划，规模合计6779.87亿元。分地区来看，四川省、重庆市两地的发行计划已超过千亿，分别拟在一季度发行地方债1495亿元、1010.75亿元。其他计划发行规模居前的省份还包括，山东省（975亿元）、湖南省（543亿元）、山西省（467亿元）、福建省（446亿元）。财联社2024年多次报道过，受新增专项债发行滞后的影响，地方债发行节奏偏慢，新增专项债发行高峰直到去年8、9月份才到来。目前，各地一季度新增专项债已披露的计划发行规模合计2400亿元。规模居前的省市有四川省（700亿元）、山东省（600亿元）、重庆市（500亿元）、深圳市（300亿元）、湖南省（200亿元）。

【开年债市持续冲高 机构预计后市空间有限】

2025年首周，债市延续涨势，10年期国债收益率在上周五（1月3日）收在1.6%水平。机构人士分析，经济基本面的实质性修复节奏仍待观察，叠加适度宽松货币政策配合发力，降准降息均仍可期，债牛逻辑预计难以完全逆转，债市利率中枢预计呈现波动向下。但从短期来看，债市面临的扰动因素不少，当前市场已提前大幅定价降息降准预期；同时，基本面、资金面、政府债供给、机构配置力量及债市增量资金等方面亦可能出现边际变化，震荡市的特征将更为明显，波动调整幅度或也将有所加大。

【净融资萎缩，今年仍有4.1万亿城投债将到期，存量市场向何处寻收益？】

财联社据企业预警通统计，2024年12月，城投公司发行债券4750.04亿元，环比减少19%。在10月、11月短暂转正后，12月城投债净融资转负，为-701.88亿元。在严控城投新增债务的背景下，城投债发行在2024年明显减少，净融资额更是大幅下跌。2024年全年，城投公司累计发行债券62821.06亿元，同比减少8%。净融资额由2023年的1.3万亿，直接转负至-776.75亿元。浙商证券固收分析师杜渐指出，重点省份城投债净融资下滑情况显著，且自2024年9月底以来，重点省份城投债有资金加速流出趋势，原因或与财政加力化债有关。企业预警通数据显示，2025年到期的城投债有4.1万多亿元，较去年的6.3万亿明显减少，但到期规模依然是未来三年中最高的。华创证券固收首席周冠南认为，虽然城投融资政策趋严，但防风险背景下，“借新还旧”路径整体通畅，2025年城投债到期偿还压力可控。

【业绩比较基准还在降，招银理财、华夏理财多款产品作出调整，收益率下行压力仍不减】

业绩比较基准下调的趋势仍在延续。近期，包括招银理财、华夏理财等机构对旗下多款理财产品业绩比较基准进行了调整。1月3日，招银理财招睿青葵系列某固收类产品的业绩比较基准从此前的3.30%-4.30%下调至2.10%-3.70%；一年定开1号的业绩比较基准从上一期的2.10%-3.40%调整至1.50%-3.00%。与此同时，招银理财3日还对旗下产品业绩比较基准相关条款进行修订，向投资者提示业绩表现将随市场波动，具有不确定性。1月2日，华夏理财也对旗下两款产品进行业绩比较基准进行调整，下调后的业绩比较基准在1.8%-3.8%之间。对此，华夏理财表示是根据市场情况及产品运作情况进行调整。

【债券ETF大扩容 8只基准做市信用债ETF齐发】

去年12月31日，首批8只基准做市信用债ETF集体获批。短短几天时间，今年1月3日，上述ETF均发布基金份额发售公告，将从1月7日开始发行。具体来看，华夏基金、易方达基金、海富通基金、南方基金4家公司布局了跟踪“上证基准做市公司债指数”的ETF，博时基金、广发基金、天弘基金、大成基金4家公司布局了跟踪“深证基准做市信用债指数”的ETF。在被动化投资浪潮下，去年以来，债券ETF规模强势增长，现有的21只债券ETF总规模接近1800亿元，创出历史新高。

【13只银行转债最新披露：7只转债未转股比例超99.99% 到期潮下银行转债规模快速压缩】

1月3日，随着重庆银行、浦发银行及青农商行接连发布公告，当前市场存续的13只银行转债最新转股情况均已悉数披露完毕。整体来看，目前银行转债整体转股率分化较为明显，截至去年末，仍有7只转债超99.99%尚未转股，同时也有部分转债转股率已达八九成。对此，业内人士认为，部分转债转股节奏加快，或主要受转债到期日或强赎日将近等因素影响。银行股波动率下降的背景下，银行转债转股难度普遍提高，未来持债股东转股、引入投资机构增持转债溢价转股的概率上升。此外值得一提的是，随着2024年多只银行转债到期或强赎退出，当前市场中银行转债规模正持续下降。在业内人士看来，近年没有新的银行转债发行，主要是受监管对于银行再融资的审慎态度影响，未来银行转债的发行可能也相对较少。

【公募REITs指数点位创17个月以来新高】

近期，公募REITs行情火热，二级市场显著放量上涨。1月3日，中证REITs全收益指数大涨1.34%，点位创下近17个月以来新高，单日成交金额达历史第二高位。业内人士认为，在权益市场调整、债市利率持续下行的背景下，公募REITs凭借底层资产优质、现金流稳健等优势，其投资性价比和配置价值将逐步提高。

【点心债市场日益成熟 中资境外债券备受期待】

人民币离岸债券(又称为点心债)与中资境外债券持续受到业界关注。一方面，2024年人民币离岸债券市场持续升温，在规模和质量上实现双增长——当年发行额大幅增长31%，达到944亿美元，发行主体日益多元化，市场正朝着更加成熟的方向迈进。另一方面，受益于良好的信用环境和再融资需求，中资美元债市场逐步回暖。业内人士预计，随着全球投资者对人民币资产价值的认同不断提升，以及中资境外债券整体吸引力的增强，2025年有望成为人民币离岸债券市场发展的关键一年，为发行人和投资者带来更多机遇。

【省联社改革又落一子，江苏农商联合银行获准筹建，“一省一策”持续推进】

1月2日，国家金融监督管理总局公示了关于筹建江苏农村商业联合银行的批文。财联社记者注意到，早在数月前，江苏省联社就已释放改革信号。2024年9月9日，江苏省联社召开社员大会，审议通过《江苏农村商业联合银行股份有限公司筹建工作方案》等相关提案，决定在江苏省联社基础上组建江苏农商联合银行，并启动相关组建工作。当前，新一轮农信社改革正在按照“一省一策”原则持续推进。据了解，省联社改革主要存在以下几种路径：成立统一法人的省级农商行、改制为金融控股公司、组建省农商联合银行、改制为金融服务公司以及广东省独有的“N个一部分”改革方案。

【青海省：稳步推进隐性债务“清零”试点 省财政厅对年度化债任务完成较好的和实现“清零”的地区给予激励】

青海省人民政府办公厅发布的关于印发进一步推进省以下财政体制改革工作实施方案的通知指出，加强地方政府债务管理。坚持省委省政府对全省债务风险负总责，省以下各级党委和政府按属地原则和管理权限各负其责。完善新增地方政府债务限额分配激励机制，一般债务限额应与一般公共预算财力相匹配，专项债务限额应与政府性基金预算收入及项目收益等相匹配。多渠道筹集偿债资金，通过增收节支和变现资产等方式化解债务风险，严查违法违规举债行为。稳步推进隐性债务“清零”试点，省财政厅对年度化债任务完成较好的和实现“清零”的地区给予激励。建立全口径地方债务监测监管体系，加快融资平台改革转型。合理扩大专项债券支持范围，实施专项债券项目穿透式监管，落实专项债券资金投向领域禁止类项目清单，完善违规使用专项债券处理处罚机制。

【美联储巴尔金：希望利率在更长时间内保持具有限制性】

美联储巴尔金表示，希望利率在更长时间内保持具有限制性，对核心通胀前景保持乐观。鉴于潜在的通胀上行风险，倾向于继续维持更长时间的紧缩政策。再次降息的条件包括对通胀率重返2%或需求减弱的信心。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月3日以固定利率、数量招标方式开展了193亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日1078亿元逆回购到期，单日净回笼885亿元，为连续两日净回笼。本周央行公开市场将有2909亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期891亿元、1577亿元、0亿元、248亿元、193亿元。

信用债事件

■中证鹏元：被浙江证监局出具警示函，因在有关公司发行可转换公司债券评级工作中未勤勉尽责执行行业规范和业务规则等问题；

■华泰联合证券：被浙江证监局出具警示函，因在有关公司债券发行人受托管理工作中未有效监督发行人募集资金专户管理及使用情况等问题；

■陕西旅游集团：被交易商协会自律处分，因债务融资工具发行向投资者变相提供财务资助等问题；

■江旅集团：被江西证监局出具警示函，因与债券认购方约定并支付债券票息外收益等问题；

■龙光集团：已就有关境外债务整体重组方案条款与其若干境外债权人达成一致；

■万达商管：再转让淮北万达广场投资公司 新华保险、中金资本接盘；

■山东发展：应收山东华鹏7.75亿元借款逾期，将积极催收相关款项；

■融信中国：将调整“H融信1”等六只债券的兑付安排，展期至10月28日；

■绿地控股：“H21绿地2”将于1月7日付息；

■23津渤海MTN001：回售申请期2025年1月6日至1月10日，利率下调534BP至2.36%；

■22广安控股MTN001：回售申请期为2025年1月6日至1月10日，票面利率下调300BP至0.30%；

■23株国01：票面利率下调220基点至1.20%；

■江苏高淳慢城文旅：鉴于近期市场波动较大，取消发行“25慢城文化CP001”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行6.55BP报1.6181%，7天期上行0.74BP报1.6815%，14天期下行1.46BP报1.7218%，1月期下行3.48BP报1.7413%。

Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行8.6BP报1.618%；7天期上行2.7BP报1.67%；14天期下行1.8BP报1.746%；1个月期下行0.6BP报1.67%，创2022年10月以来新低。

银行间回购定盘利率多数上涨。FR001持平报1.8%；FR007涨3.0个基点报1.83%；FR014涨14.0个基点报1.9%。

银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨10.0个基点报1.65%；FDR007涨5.0个基点报1.7%；FDR014跌2.0个基点报1.73%。

【利率债|国家发改委表示将大幅增加超长期特别国债规模，国债长端收益率振幅加大】

上周五，国债期货收盘集体上涨，30年及10年期主力合约均涨0.22%，5年期主力合约涨0.33%，2年期主力合约涨0.15%。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率报1.5975%，30年期国债活跃券2400006收益率报1.8325%，10年期国开活跃券240215收益率报1.6425%。

”宏飞论债“公号主理人王宏飞对财联社表示，从中期来看，债券收益率与政策利率的利差过小，大部分机构认为近期债券收益率已经远离正常轨道，本轮欠配资金充分配置后，市场回调的概率较大。对于配置盘，不建议过分等待，在被动有序配置的基础上，逢收益率回调增加买入规模；对于交易盘，长债和超长债交易价值较大，可适度交易收益率曲线走平。

【信用债|信用债收益率继续下行，全天成交超千亿】

上周五，信用债收益率继续下行，5年期下行2-3个基点，全天成交超千亿，“22宁港03”涨超12%，“22济南高新债02”涨近8%。万科债券跌幅居前，“22万科02”跌超13%，“22万科07”跌超6%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.13个基点报1.6295%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行2.13个基点报1.8195%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.05个基点报1.6695%，AA级城投债中，1年期收益率下行3.05个基点报1.8094%。

涨幅超2%的信用债共15只，其中“22宁港03”、“22济南高新债02”、“23兖矿04”涨幅位居前三，分别涨12.04%、7.79%、4.78%，分别成交110.3万元、10396.11万元、111.91万元。

跌幅超2%的信用债共9只，“22万科02”、“22万科07”、“21万科02”跌幅位居前三，分别跌13.82%、6.14%、5.98%，三只债分别成交66.55万元、1262.31万元、196.25万元。

高收益债：共11只收益率高于15%的信用债有成交，“22万科02”、“22万科MTN001”、“22万科MTN003”收益率居前，分别为31.37%、25.5%、23.82%，分别成交66.55万元、1084.05万元、3300.2万元。收益率处于8%-15%区间的信用债共8只，其中“20万科06”、“22万科05”、“22万科03”收益率位列前三，分别为11.37%、10.81%、10.18%，与中债估值的偏离度分别达-3264.03bp、-2898.21bp、-2704.21bp，三只债分别成交1166.48万元、326.48万元、212.5万元。

【欧债市场|欧债收益率普遍收涨，英国10年期国债收益率持平报4.593%】

上周五，欧债收益率普遍收涨，英国10年期国债收益率持平报4.593%，法国10年期国债收益率涨5.4个基点报3.290%，德国10年期国债收益率涨4.6个基点报2.425%，意大利10年期国债收益率涨4.9个基点报3.592%，西班牙10年期国债收益率涨3.6个基点报3.109%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.9个基点报4.289%】

上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.9个基点报4.289%，3年期美债收益率涨4.1个基点报4.325%，5年期美债收益率涨4.5个基点报4.421%，10年期美债收益率涨4.1个基点报4.605%，30年期美债收益率涨3.5个基点报4.815%。