财联社2月3日讯（记者 周晓雅）如何通过投资获得合适的收益，这是资本市场永恒的命题。将投资本质与达尔文的生物学结合，形成有效的投资理论，是普拉克·普拉萨德（Pulak Prasad）的独到贡献。也因此，他的著作《我从达尔文那里学到的投资知识》备受投资界关注。
在财联社、高毅读书会、中译出版社联合主办的《我从达尔文那里学到的投资知识》读书会上，作为该书的作者，也是那烂陀资本创始人普拉克·普拉萨德，带来了他的书中观点，也带来了他的投资操作实践。财联社编委李桂芳与普拉克·普拉萨德进行了对话，与会嘉宾也纷纷提问交流。
普拉克·普拉萨德的投资逻辑主要有重要的三点，一是规避重大风险，伟大的投资者，首先是伟大的拒绝者；二是以合理价格购入高质量企业，主要通过ROCE来筛选具有强大竞争优势的企业；三是主张一旦买入优秀公司便倾向于永久持有，以充分享受复利效应。
这三大逻辑也在读书会现场引发热议，如何实际运用已动用资本回报率（ROCE）？如何看待频繁交易带来的亏损？如何面对亏损带来的影响？普拉克·普拉萨德也在读书会现场对与会读者关心的问题给出自己的见解。
投资哲学的基石：长期持有卓越企业
在普拉克·普拉萨德看来，投资的基石，是“长期持有卓越企业”，而这背后，又可以细化为4个关键词：Own（持有）、Exceptional（卓越）、Businesses（企业）、Forever（长期）。
Own（持有），不是像普通股民那样“租赁”股票、频繁买卖，而是要像家族企业主一样思考，把自己当成企业的所有者，关注企业的长期发展，而非短期股价波动；Exceptional（卓越），则是指具备精英级资本回报率的企业，平庸的标的哪怕价格再低，也不值得长期持有；Businesses（企业），提醒我们投资的核心是商业本身的运营逻辑、盈利能力，而不是股票代码的涨跌、市场的短期热点；Forever（长期），强调的是追求永久资本增值，而非短期交易获利。
真正的财富积累，从来都需要时间的沉淀。在这4个关键词的基础上，普拉克·普拉萨德将投资本质和生物的进化论进行类比。鲨鱼和鲸虽然属于不同物种，却为了适应海洋环境演化出相似的体型，这是自然界的趋同进化；成功的投资组合也一样，真正的财富创造并非源于频繁交易，而是源于适应市场并长期生存。
将生物进化论与投资类比，是市场较为少见的角度观点。财联社编委李桂芳也对普拉克·普拉萨德追问这一观点的灵感来源，对此普拉克·普拉萨德谈到，这更多是源于自己早期对进化论书籍的大量阅读，而当自己在2007年创立那烂陀资本以后，也希望向查理·芒格等伟大投资家一样向投资者致信，但又不希望内容枯燥无趣，因此将投资与进化论结合理解。
投资第一大逻辑：规避重大风险
实现这种投资的关键，普拉克·普拉萨德认为，在于三大核心步骤。第一步，规避重大风险——伟大的投资者，首先是伟大的拒绝者。他强调，真正的投资，始于学会“拒绝”风险。其中，治理风险是首要拒绝的，其次要拒绝快速变化的行业风险，投资商业模式成熟、发展稳定的企业，而非追逐未被验证的“热点”。另外，企业的高杠杆风险也值得留意，即须避开高负债企业，坚守低杠杆、财务健康的标的。
“实操过程中如何克服恐惧，坚定扮演拒绝者的角色”对于李桂芳的提问，普拉克·普拉萨德也给出简洁有力的回复——直觉。
他强调，投资的关键其实是直觉。对他而言，克服恐惧是一种天赋，他具备这样的心态，“即使股价下跌，我并不难过，也不担心，我反而很兴奋。”
投资第二大逻辑：定义卓越定义合理价格
第二步，合理价格买入高质量标的——用ROCE验证卓越，用耐心等待机会。普拉克·普拉萨德提到，选择投资企业的核心，是“质量优先，价格合理”，而非“价格优先，质量平庸”。进一步来看，已动用资本回报率（ROCE）是判断企业质量的唯一标准，尤其是过去5—10年的实际回报数据。
同时，他也提到，不仅依赖审计报告，他还要通过“草根调研”验证企业的真实竞争力——访谈供应商、竞争对手和分销商来验证财务数据的真实性。
而“合理价格”，并不是指低价，而是低于指数平均估值、具备15%—20%安全边际的价格。但普拉克·普拉萨德也认为，卓越的企业，市场很少会给其打折，这就要求投资者具备极度的耐心。
事实上，ROCE这一指标的考量与运用也是此次读书会中读者的聚焦点。李桂芳就此深入提问，“这一指标也可能会被做粉饰，且过去的业绩也不能代表未来，如何看待指标的这些局限性？”
普拉克·普拉萨德的答案坚定，他们非常依赖历史业绩，但是也深知这不意味着公司会一直成功，“但我们不是在押注某一家公司，我们的方法是投资于一类公司，投资于某一类公司。总的来说，如果投资高质量企业，即便有一部分未来业绩不佳，但也会有另一部分业绩优秀的企业投资，能够对冲投资的成本。”
另外，他还提到，除了ROCE，还有不少其他指标也是他所关注的，这些指标指向一个选择企业的倾向：不想要一家完全停滞的公司。哪怕是ROCE较高的公司，他也会关注公司自身的市场竞争力变化，比如市场份额占比的增减等。
也有现场交流着提到，书中对ROCE指标的计算方式与通行的行业标准略有不同：在分母方面，普拉克采用的是“净营运资本 + 净固定资产”，而不是常见的“总资本投入”或“股东权益 + 有息负债”，如何看待指标设置的差异？
对此，普拉克·普拉萨德解释，这在本质上差异并不大，在计算分母时，我们需要明确实际使用的总资本是多少，“许多ROCE计算的问题在于，它们把现金也算作资产。但这是不正确的，因为现金并非经营性资产。举例来说，如果用我们的方法计算出的资本回报率很高，公司的资产负债表上往往会显示大量现金。”
投资第三大逻辑：一旦买入优秀公司便倾向于永久持有
第三步，坚决不卖——最大的阿尔法，来自“不做交易”。但长期持有，并不是盲目坚守，而是在企业业务健康的前提下，无视短期股价波动——哪怕股价下跌50%，只要企业的业务健康，就坚决持有。
而关于“何时卖出”，普拉克·普拉萨德给出唯一的三个理由。
一是资本配置恶化，即企业开始从事非理性的多元化投资。比如，电视台突然决定开航空公司；二是被并购，当持仓企业被战略收购，导致他们失去作为独立股东地位时，可以卖出；三是结构性损坏，比如企业核心业务护城河受损，连续2年以上丧失市场份额，且并非周期性原因。
与这一逻辑相违背的，是市场中常见的“频繁交易”现象。也有参会者提问普拉克·普拉萨德对频繁交易的看法。他强调，除非是极其精明的亿万级对冲基金经理，否则频繁交易往往导致亏损，“其中最大的成本是心理上的，归根结底，如果你一生中的每时每刻都在为股价波动而焦虑，这种生活方式实在太煎熬。”
他提到，自己投资哈维尔公司，正是因为坚持持有股票8.5年，才获得了14倍回报——实际上约2700个交易日里，真正的财富积累只发生在关键的35天。
真正的投资能力是战胜自身的FOMO
普拉克·普拉萨德还分享了自身的几点投资启示。第一，投资不是脑力战，是心理战。真正的投资能力，不是高超的分析技巧，而是战胜自身的FOMO（错失恐惧症），拥有“忽略他人在做什么”的心态。在他人恐慌时感到兴奋，在他人狂热时感到无聊，这种反人性的心理特质，是长期投资者的核心优势。
第二，坚守能力圈原则。他提到，不需要抓住所有热点，关键是守住自己能理解的领域。对于AI，他认为，可以避开“淘金者”（赢家通吃的技术提供商），转而投资“卖铲子的人”或“使用者”，比如利用AI优化配色的涂料公司；对于不同市场，投资自己理解的文化和语言，不盲目预测宏观经济，而是依靠对本土市场的深刻理解，寻找确定性标的。
第三，投资是概率的游戏，只要赢一次就够了。他强调，投资不需要100%的胜率，我们需要的，是对赢家100%的耐心，一个赢家的收益，足以覆盖所有错误的成本。
整体来看，普拉克·普拉萨德认为，投资的本质，从来都不是追逐短期暴利，而是在不确定的世界中，寻找确定的卓越，用耐心等待时间的回报。
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