《科创板日报》3月21日讯（记者 余诗琪）当“投早、投小、投长期、投硬科技”成为一级市场的共识，当各地政府引导基金竞相“下沉”，身处中部地区的国资投资机构，如何在服务省级战略与追求市场化回报之间找到支点？又如何在本土产业土壤中培育出面向未来的产业集群？

带着这些问题，我们与兴湘资本首席投资官薛震进行了一场深度对话。这家年轻机构，背靠湖南省唯一的省属国有资本运营平台——兴湘集团，在短短几年内基金管理规模增长到近400亿元，并将触角延伸至合成生物、商业航天、算力存储等最前沿的赛道。它的成长轨迹，或许正是观察地方国资发展与中部产业崛起的一个绝佳样本。

“寻找相对的最优解”

“作为一家国有全资投资机构，‘资本引领、产业兴湘’是兴湘资本的使命。”薛震的开场白直截了当。“服务湖南省产业发展，是兴湘资本的重要职责”。

但坚守使命并非忽视财务回报，薛震直言，公司的核心目标并非单个项目的收益，而是通过资本完成产业布局和生态构建。”目前兴湘资本已搭建了一个规模近400亿的基金矩阵，并通过参与央企、头部机构的基金，将触达的总规模撬动至1300亿元。在这个庞大的体系中，财务回报是基础，但更是结果。

“我们通过基金投资来实现兴湘集团作为湖南省唯一国有资本运营平台的价值创造。”薛震表示，这种价值创造并非单纯的财务增值，而是对湖南现代化产业体系的支持——既要有服务全省战略的担当，也要有经得起市场检验的业绩。

如何平衡？薛震给出了他的答案：“寻找相对的最优解。”这个看似模糊的表述，背后是一条清晰的进化轨迹。

回望来时路，薛震坦言，兴湘资本的成长是从“0”开始的。“从2017年初创时的小团队、一两只基金，到如今管理着几十只基金、近400亿规模，这种跨越并非一蹴而就。“

“是整个团队从找项目、投项目到投后和退出，全程一起跑下来的。”

伴随着规模扩张的，是内部机制的持续迭代。随着基金矩阵越来越大，队伍逐步壮大，与外界的合作链接范围越来越广，兴湘资本在内部组织架构、分工协作、市场化激励约束机制等方面，都做了相应的改革。“我们每年都会持续做一些微调，以适应现在的状态。”薛震说，“基金也多，方向也多，怎么样平衡好这种关系，还在一步一步地摸索过程中。”

这种摸索，最终沉淀为一套精密的“配置逻辑”。

首先是投资工具的多元化，直投、母基金投资、定增、战略配售、S基金、并购等全覆盖。“我们不是只用一种方式去打天下。”薛震强调，不同的工具服务于不同的目的，有的追求产业协同，有的追求财务回报，有的则兼顾资金的流动性和安全性。

其次是投资阶段的合理搭配。成立初期以成熟期项目为主筑牢基本盘，近三年早期、成长期项目占比已快速攀升至约40%，同时配置高流动性定增项目与具备上市预期的成熟类项目。这种配置思路，既保障了资金的流动性，也提供了安全垫，还为培育本土未来产业预留了充足布局空间。

“用市场化的方式做投资决策，用多元化的手段服务产业发展，”薛震总结道，“这就是我们理解的相对最优解。”

这套打法在实践中经受住了检验：截至目前，兴湘资本累计投资项目超120个，投资总额超130亿元，已上市或过会企业达12家，投资国家级专精特新“小巨人”企业超30家。数字背后，是战略使命与市场逻辑的有机融合。

投资节奏也是不断加快的，仅2025年一年就完成了26个项目投资。薛震表示，“跟一级市场的发展趋势也有关系，现在一级市场又火热起来了，在国家重点扶持、发展导向明确的明星赛道，大家都在抢身位。”

“一地一策”：与城市共生长的产业深耕

如果说“配置思维”是兴湘资本的底层操作系统，那么“一地一策”便是其最核心的应用实践。与传统大而全的政府引导基金不同，兴湘资本与长沙、株洲、常德、娄底等多个城市深度绑定，结合当地产业基础制定差异化投资策略，走出了一条极具特色的垂直化深耕之路。

常德，这座并非传统创投热点的城市，近年来却在合成生物学领域异军突起。这背后，便有兴湘资本的深度参与——在当地设立50亿元的合成生物基金，围绕赛道打造完整的产业生态。

这种聚焦，源于对当地产业的深刻洞察：常德拥有多年生物发酵产业基础，化工园区配套体系完善，具备发展合成生物的优质“土壤”。

兴湘资本所做的，是将资本这一“活水”精准引入。“我们的基金本身也具备母基金的功能。”薛震说。这意味着，50亿的资金除直投外，还可以投资国内在合成生物领域领先的GP。

近两年，该基金先后出资参与了中科创星、国投创合的新基金，通过与中科创星合作，链接合成生物早期优质项目，借助国投集团在生物制造产业链的“链主”地位导入产业资源。这套“直投+母基金+产业链接”的打法，正在常德悄然见效。一批来自北上广深的技术团队陆续入驻当地园区，瑞德林、瑞芬生物、华赛生物等项目先后落地，一条从研发、中试到量产的合成生物产业链正逐步成型。

在株洲，则是另一番景象。依托当地的轨道交通和航空航天产业基础，兴湘资本将重点锚定在北斗和航空航天领域。从投资遥感卫星星座运营的太空星际，到卫星互联网终端应用的华镁钛，再到布局液氧甲烷火箭发动机的九州云箭、不锈钢可回收火箭的宇石空间，一条完整的商业航天产业链正在这里悄然成型。

“我们当时有个口号，叫‘湖南的团队、湖南的火箭、湖南造’。”薛震回忆宇石空间的落地过程时表示，企业创始人为湖南籍，火箭所用不锈钢材料是湖南的优势品类，筷子夹可回收方案中的液压技术更是湖南工程机械的强项。

这种将本土产业优势与前沿技术深度融合的做法，正是“一地一策”的精髓所在。

即便是外界印象相对传统的娄底，在兴湘资本的眼中也蕴藏着巨大的机遇。“娄底在打造‘材料谷’。”薛震介绍道。围绕这一特色，兴湘资本在当地设立了20亿元的材料基金，投资了高端硅钢的链主企业涟钢电磁、先进陶瓷材料单项冠军美程新材，甚至引进了扑浪量子落地量子点材料生产线，填补高端显示材料产业空白。“我们下一步的重点，是围绕钛材料做下游高端化、高质化的延伸。”

这种深耕，使得兴湘资本的角色早已超越了单纯的财务投资者，更像一位“城市产业合伙人”，与地方政府、园区同频共振，共同绘制产业图谱。

从“未来产业”到“基金配置”

当对话转向未来，薛震的思考更显纵深。在他看来，兴湘资本的所有布局，最终都指向一个目标：构建一个可持续发展的投资生态圈。而这一目标的实现，离不开对宏观趋势的精准把握和内部能力的持续迭代。

当前最炙手可热的商业航天，兴湘资本早已布局多年。“前几年可能更多讲的是北斗。”薛震回忆道。之后逐渐从遥感卫星延伸到卫星互联网终端，再到如今的火箭制造，每一步都踏在了产业演进的节奏上。

这份前瞻性，源于兴湘资本清晰的“5+1”投资方向——先进制造、新能源、新材料、新一代信息技术、生物医药+军民融合。这一布局与湖南的产业底蕴深度契合：国防科技大学的国防科技战略支撑，中南大学在新能源材料领域的“半壁江山”，以及省内雄厚的工程机械制造基础，都为兴湘资本的布局提供了肥沃土壤。

面对国家“十五五”规划建议中提出的未来产业，兴湘资本同样在快速卡位：合成生物领域已深度参与，量子项目刚刚落地，可控核聚变、氢能等前沿赛道持续关注。

“现阶段我们的核心工作之一，是构建完善的基金配置体系，重点是行业的配置、阶段的配置、长期和短期的配置。”薛震说。这种配置思维，使得兴湘资本能够从容地应对市场波动。

S基金便是一次典型的配置实践：2025年，兴湘资本与中科创星合作完成一单重组类S基金交易，一次性受让了6个前沿领域的项目。“通过S基金布局，我们能有效缩短回报周期，快速链接一批可能与湖南产业发展契合的优质项目。”薛震认为，随着中国创投生态日益成熟，S基金作为行业“接续”力量将发挥更大作用，兴湘资本现阶段先做优质资产的“买家”，待时机成熟后再尝试向“卖家”角色转型。

谈及未来核心竞争力，薛震表示，“我们不一定非要在全国范围内跟头部机构去‘卷’同一个维度，中间有合作有竞争，才是一个良性生态。”

在他看来，兴湘资本的底气，来自对本土基本盘的牢牢把握——湖南本地优质的制造业项目和高校成果转化项目，是它的“自留地”；来自多元化的投资工具和全国资源链接能力——通过参与央企、头部机构基金，站在国家战略的潮头，寻找与湖南优势的结合点；更来自兴湘集团内部丰富的产业支持——集团控股或作为单一第一大股东的上市公司湘电股份、博云新材、华升股份、中联重科等，都有能为被投企业提供宝贵应用场景和业务协同的机会。

这支平均年龄34岁的精干团队，正以专业能力撬动近400亿的基金矩阵。薛震坦言，兴湘资本“仍在摸索，仍在迭代”。从服务省级战略的使命出发，到构建市场化生态的远见落地，它的实践，是中部地区国资投资机构主动求变、深度进化的缩影。