文丨吕行 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1600字）
【正经社“医药新动力”观察之24】
曾几何时，白云山金戈凭借“国产伟哥”的响亮标签，一举打破原研药万艾可的市场垄断，以超高毛利率和亮眼销量成为白云山旗下的“现金奶牛”。
巅峰时期，年销量突破1.01亿片，年营收达到12.90亿元，毛利率长期维持在90%左右，缔造了国产仿制药的商业神话。
2019年，金戈在销量和销售额上双双超越万艾可，成为国内抗ED药物市场的绝对冠军，市占率一度高达55%，稳坐头把交椅。
然而，时至今日，这份风光似乎正在悄然褪色，连续两年的业绩下滑，让市场不禁发问：这款国民男科用药，真的步入萧条时代了吗？
正经社分析师梳理获悉，从白云山最新发布的财报数据来看，金戈的增长颓势已然十分明显，迎来了上市以来最严峻的增长拐点。
在2023年创下销量1.01亿片、营收12.90亿元的巅峰成绩后，金戈在2024年首次出现明显下滑，当年销量降至8785万片，同比下滑13.17%，营收也缩水至10.34亿元，降幅达到19.81%，库存更是大幅攀升至2420万片，同比增长49.78%，积压的库存进一步折射出市场销售的阻力。
到了2025年，这一下滑趋势并未扭转，反而持续加剧，全年销量进一步回落至7987万片，同比再降9.08%，营收仅剩7.63亿元，同比下滑26.18%。
短短两年时间，金戈销量累计减少2100多万片，营收缩水超5.3亿元。
金戈的增长颓势，并非单一因素导致，而是仿制药行业竞争、政策环境变化与市场需求迭代共同作用的结果。
首先，西地那非仿制药市场早已陷入红海竞争，彻底告别了早期的独家首仿红利。统计数据显示，随着二十余家药企扎堆入局，国内已有超过88款西地那非仿制药陆陆续续获批上市，价格战愈演愈烈。齐鲁制药的千威在国家集采中以2.08元/片的超低价中标，价格仅为金戈原价的5%左右，直接将价格拉至“地板线”，而金戈与辉瑞万艾可则被迫出局。
这一价格差距让金戈在市场竞争中陷入被动，曾经的性价比之王如今成了消费者眼中的“高价货”，50mg规格仍卖17.5元、100mg规格34.5元，与集采中标产品形成鲜明对比。就连原研药万艾可也被迫腰斩式降价，从曾经单价近百元降至电商平台的二十元区间，层层挤压之下，金戈的价格优势与市场份额不断被蚕食。
其次，集采政策带来的渠道变局，成为金戈销量下滑的关键诱因。由于未能中标国家及地方集采，金戈直接失去了公立医院这一核心渠道，而公立医院正是ED药物的主要销售场景之一。数据显示，金戈在基层医疗市场的覆盖率仅为35%，远低于中标竞品千威的60%，渠道断层让其失去了大量稳定客源。
与此同时，金戈在产品创新上也略显滞后，迟迟未推出口崩片等更便捷的新剂型，产品体验难以跟上消费升级的步伐，而部分竞品已经在剂型创新上抢占先机，进一步分流了消费者。
更深层次的原因，在于男性健康用药市场的需求格局发生了根本性转变。他达拉非等长效男科药物凭借更优的使用体验快速崛起，2025年市场规模突破50亿元，大幅分流了原有西地那非的消费群体。
与西地那非相比，他达拉非药效持续时间更长，可达36小时，且不受高脂饮食影响，使用场景更加灵活，越来越受到消费者青睐。
年轻消费群体在经济压力下，消费需求更趋理性，健康消费的优先级有所调整，也使得ED药物的消费增长放缓。尽管整体ED市场仍在扩容，年增长率约为11%，2025年市场规模已达130亿元，但金戈的市场份额却在快速被蚕食，存量竞争的态势愈发明显。
那么，金戈真的进入萧条时代了吗？答案恐怕是否定的。
正经社分析师发现，这不是萧条，而是暴利终结。ED市场仍在稳步增长，但仿制药高毛利的时代已经一去不复返，行业正在从躺赚进入肉搏阶段。金戈仍是国内ED药市场的龙头企业，凭借多年积累的品牌认知度和渠道资源，其市场地位短期内难以被完全撼动，但必须从过去的价格战+首仿红利模式向价值战+综合服务模式转型。
金戈的经历也为其他国产仿制药企业提供了重要启示：在政策红利逐渐消退、市场竞争日益激烈的背景下，唯有不断创新、提升核心竞争力，才能在变革中立于不败之地。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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