3月PPI结束连续41个月负增长石油相关行业价格快速上行|ppi|价格指数|天然气|开采业|张林|有色金属|石油

4月10日，国家统计局发布的数据显示，3月份，全国PPI（工业生产者出厂价格指数）同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。从环比来看，3月PPI环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。

图片来源：国家统计局

具体来看，3月有色金属、石油等大宗商品价格上涨成为推动PPI同比增速由负转正的重要影响因素。其中，有色金属矿采选业价格同比上涨36.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨22.4%，涨幅比上月分别扩大6.2个和0.3个百分点；石油和天然气开采业价格由上月下降12.9%转为上涨5.2%。

此外，受国际原油价格上涨，3月份汽油价格也由降转涨，增速为同比上涨3.8%，影响CPI同比上涨约0.11个百分点。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟发文解读称，3月份，受国际原油等价格大幅上涨影响，国内石油相关行业价格快速上行，其中石油和天然气开采业价格环比上涨15.8%，石油煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨5.8%，化学原料和化学制品制造业价格环比上涨3.6%，涨幅比上月分别扩大10.7个、5.4个和2.3个百分点，是PPI环比涨幅扩大的主要原因。

虽然3月PPI同比增速由负转正，迎来41个月后的历史性节点，远东资信研究院副院长张林提及，需要注意PPI增速变化背后的几项变化。其一，3月有色金属矿采选业、石油和天然气开采业等行业出厂价格回升，高度依赖国际大宗商品市场的走势，与国内终端需求的关联度相对有限；其二，传统中下游制造业价格回升仍或依然有限，上游价格回升向下游传导的链条依然不畅，工业企业的整体盈利修复进程将是渐进而非跳跃式的。PPI环比创48个月最大涨幅，固然令人瞩目，但若后续外部大宗商品价格因地缘局势缓和或需求下滑而回落，环比动能仍可能衰减。

张林表示：“PPI同比能否在转正后站稳并持续走高，是验证本次价格拐点含金量的关键观察窗口。”

展望PPI接下来的走势，张林表示，总体来看，PPI在二季度存在同比在0%附近震荡的风险，三季度若外部环境相对稳定、国内需求进一步改善，有望再度确认并稳固正值区间。全年PPI同比均值有望维持在0%至0.5%之间，实现2022年以来首次年度正增长。这一路径对债市的含义是，年内货币大幅宽松的空间有限，长端利率的上行压力可能将在下半年随PPI数据的逐步稳固而显现。