长期征集
日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。
重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。
她说，有苦我们一起分担。
每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。
记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。
文/锡难老
AI能预判市场走向吗？
试过的人，估计会得出明确的结论：不能。
自从有了AI，各种论坛里充斥着AI演绎结果，可准确率呢，还不如没有AI的时代。
免费的从来是最贵的，大家唾手可得的东西，通常没什么价值。事实上，AI连市场的最大变量——老川都无法预测。
据财联社等媒体报道，7月13日，老川突然告知国会，伊朗战事会重新爆发。消息出炉后，油价大涨超过10%，权益资产再度风声鹤唳。
战争宣言后不久，老川又表态，可能和伊朗达成协议。不过，要对所有经由霍尔木兹海峡运输的货物收取20%的费用。
7月14日，老川又改口，说与中东领导人对话颇具成效，决定以海湾国家与美国达成贸易投资协议取代收20%的“美国补偿费”。
老川靠一张嘴，赚得盆满钵满，其他人就不行了，信一张嘴，有可能亏掉底裤。选择错了，就得付出代价，而有些代价是无法弥补的，不可挽回的。
就在老川把注意力重新放在伊朗后，美联储也恰逢其时地再次传来鹰派消息。
据智通财经7月14日消息，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，当前美国通胀形势令人担忧……决策者不能掉以轻心，认为通胀预期保持稳定，就无需做出反应。寄希望于通胀自己回落，并不是一种可行的政策选择。美联储应等待更多经济数据再决定是否加息。
克里斯托弗·沃勒讲话后不久，美国公布了6月份的CPI数据，结果增长3.5%，低于3.8%的预期。
市场迎来喘息之机。
不过，美联储主席沃什随后讲话表示，尽管6月通胀率明显低于经济学家的预期，但距离大功告成还远，毕竟通胀偏离目标已经5年之久。
沃什表示会在美联储内部进行激烈辩论，探讨动用政策工具，以兑现稳定物价的承诺。
心动，还是风动？
未来加息，从字面意义看，影响的应该是未来，但对市场而言，未来即当下，未来变了，当下也就变了。
哲学思想和人的心理，实打实影响着市场走势。
很多人把科技浪潮和科技股混为一谈，认为只要科技浪潮向前，科技股就一定涨。
历史上，铁路、互联网等诸多科技浪潮一直向前演进，深刻影响着人类，可那些引领时代浪潮的公司，却一波接着一波崛起、倒下，倒下、崛起，很少有基业长青的企业。
没人怀疑AI对人类社会的革命性影响，但发展路途中，往哪走，怎么走，如何走，没人知道。
前方是前方，可通往前方的道路并非是直线。
当下市场的剧烈波动，正如过往所有的科技浪潮一样，既体现人性，也体现革命性。
而人性和革命性，又是很难一一对应的不相关图谱。
目前，AI产业多以终局视角来估算，短则2年，长则5年，更有甚者算到10年维度。上帝能算到10年后发生的事情么？
我们只知道，人很难。
所以，相比于革命性，人性浪潮起伏更大，大到时不时就活久见。这一点，在韩国表现得最明显。据统计，韩国交易所自2000年创设熔断以来，一共启用了13次，其中一多半（七次）发生在AI时代下的2026年。
2026年，韩国股指能5个月翻倍，也能4周下跌3000点。
用“全民炒股”四个字，已经无法形容韩国股市了。据Toss Securities数据，2026年第一季度，韩国18岁以下未成年人的新开户数量较去年同期激增近10倍。
炒股娃娃军的加入，透支的不只是股价，也有人生。
据零对冲等媒体报道，截至7月13日，韩国共有 120 万个带杠杆的个人投资者账户触发追加保证金通知。上述账户中，有四分之一被券商强平。
韩国人口只有5000万，竟有120万账户追保，30万+账户被强平，如果换成中国，将是30倍左右的规模，意味着有接近1000万账户被强平，3600万账户追保，难以想象。
据韩国金融投资协会的数据，7月仅8个交易日，券商就强平了4258亿韩元股票，规模接近5月全月数据。
截至10日，散户们证券账户的可用余额还剩105万亿韩元，相较于6月初下降了34万亿韩元，为2月20日以来的最低水平。
虽然韩国股指还在5月初点位，但韩国散户的账户已经缩水到了2月份。
杠杆加杠杆，是韩国散户遭遇重创的主要原因。
据零对冲等媒体报道，由于大量投资者抵押房产挪入股市，韩国五大商业银行上半年房贷增长额度已消耗超85%。
韩国监管层规定，每年房贷增长不得超过1.5%，韩国人下半年正常买房的额度，已经非常紧俏。
抵押房子——股市融资——杠杆ETF，韩国投资者的激进程度超乎想象，惨烈程度也超乎想象。
以韩国最大、最活跃的一只ETF为例，6月23日最高到42000点，7月14日最低仅剩12000点。
眼见韩国股市调整幅度超出预期，韩国金融部门开始行动。据中国基金报报道，本周四（7月16日）韩国财政经济部、金融委员会、韩国银行及金融监督院四方将首次召开最高级别经济协调会议，主要目的是维稳市场。
韩国央行甚至公开驳斥半导体周期见顶论。
据华尔街见闻7月14日消息，在书面回复国民力量党议员提问的时候，韩国央行表示：当前，半导体景气度受全球AI基础设施投资拉动，呈现出远超以往扩张期的强劲势头。过去的周期平均为29个月，本轮周期已持续40个月，和过往周期存在本质性差异。
虽然景气度还在，但到底多景气，就是另外一个问题了。
7月13日，韩国本土券商KIS证券发布了关于SK海力士的报告，题为《第二季度业绩预判：环比利润率出现回落》。
这一标题，让市场害怕。
这份报告指出，二季度预计SK海力士最新季度营业利润或较市场共识低8%，原因是HBM收入占比较高。
而HBM导致利润率回落，是因为HBM多采用事先议价及长期供货安排，产品平均销售单价涨幅低于市场平均水平。
简而言之，HBM用的是长协价，而非市场实时价。
如此基础的数据，为何除了韩国本土券商，中国、美国机构没有发现？除了韩语障碍，过度乐观的情绪或许是真正的原因。
从这一点也能看出，机构预测的未来和现实之间，有多大差距。如此近差距都这么大，何况5年，10年。
当算不准的未来碰上已经走到未来的股价，结果几乎是注定的。
不过，话又说回来，到底有多少投资者在乎产业的发展，在乎企业的盈利兑现度？人们在乎的只是股价，只是故事。
苹果的胜利
让市场更加错愕的是，AI大调整期间，老登科技股（消费股）苹果，竟然逆势创出历史新高。
不久前，世界对苹果的叙事方式是，被抛弃，被放弃。
一个月不到，为何苹果创了新高？
新的叙事逻辑是，苹果业绩稳定，储备大量现金，没有被AI裹挟，是市场动荡的避风港。
7月14日，财联社援引机构Rye Strategic Partners的研究：市场上正在进行一场博弈，而眼下苹果正从中受益，因为它没有卷入AI风暴中。人们担心超大规模企业能否从AI 支出中获得匹配回报。
据中金公司研报，全球5大云厂商的自由现金流正大幅缩水，到三季度可能转为负值。其中，亚马逊和甲骨文的自由现金流在一季度便已耗尽。
相比之下，保守的苹果自由现金流预计将达到创纪录的 1400 亿美元，比2025 年增长 40% 以上。
苹果坐拥如此多现金，主要是产品销量给力。据Omdia、IDC等机构的数据，2026年第二季度全球智能手机市场创13年以来同期最差纪录，出货量下降了4%，苹果却逆势走高，同期出货量增长了3%。
在小米等竞争对手，因为毛利较低，不得不提价以应对存储大涨的时候，苹果并没有跟进调涨，苹果史无前例地成了手机性价比天选之子。
在价格差距缩小的情况下，苹果品牌对消费者诱惑力明显更大。
另外，二季度苹果没有推新，而安卓则有不少新品，但消费者依旧选择苹果，足见其品牌魅力不减。
对于未来，花旗等机构表示，由于存储等成本上升，苹果拥有扩大市场份额的机会，因为其定位高端，具备足够的能力通过提价等手段缓解成本压力。
当然，大前提是，对消费者拥有品牌吸引力。
写到这，想起很关键的一点，对比海力士和苹果不难发现，虽然短期而言，海力士们赚得更多，但长期来说，美国大型科技公司的定价权，才是决定产业未来的关键。
最近的存储争议集中在利润分配不均上，很多人怀疑，如果连英伟达都开始让渡利润，整个AI链条可能都会遭遇麻烦。
这背后的逻辑指向一点，英伟达不行，意味着整个AI产业不行，苹果不行，代表整个消费不行。
可能有些人会说，这太荒谬了，凭什么美国公司定价。可这就是事实，只要美国企业掌握定价权一天，市场就有美国魅影。
7月14日，海关总署公布6月份的进出口数据，结果显示，出口再度大超预期。
6月以美元计的出口金额达到4123.9亿美元，同比增长27%，增速比上月加快7.6个百分点，创2021年10月以来新高。
为出口做出最大贡献的是AI产业链。据财新整理，上半年，与AI关系密切的集成电路和自动数据处理设备受涨价支撑，出口金额继续增高，6月同比分别增长1.2倍和53.1%。
海关总署则表示，上半年，我国电子元件、电脑零部件等算力硬件进出口额度达到5.13万亿元，同比大涨56.6%，远超整体表现。
这些AI出口的终端去向是哪？英伟达、美国云厂商、美国大模型公司。
这和过去苹果时代，消费电子的逻辑完全一样。纵使科技在发展，但经济的基本规律没变，此发展不等于彼发展。
与此同时，国内消费品牌的表现都很一般。
以中国最强的汽车产业为例，7月13日，高端汽车品牌赛力斯表示，由于存储价格大涨，公司预计上半年亏损15亿到18亿。和2025年相比，堪称骤降。
塞力斯的困境绝非个案，是国内消费品牌的普遍现象。
所以，如果我们无法获得产业链金字塔最上游的定价权，又或者原本可以获得，但为了份额、规模，贸然拱手相送，结果都不好。我们得承认常识的价值。
知道什么时候不要押注，和知道什么注值得押，一样重要。6月初，达利欧警告AI市场已显现出典型泡沫特征。他指出“所有伟大的技术变革都会催生泡沫”，一旦市场进入需要将投入转化为实际收益的阶段，泡沫往往会显现破裂迹象。
戳破泡沫的过程，其实就是将账面财富转化为现金的过程。
现在这个时点，这句话格外醒目。
相信经过这一轮市场教育，众多小登会和曾经的小登们一样，变成保守的老登。说到底，想在市场活得久，最终的归宿都是老登，没有什么不一样。
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作者：锡难老编辑：Dean
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