封闭式基金：三大利好
·封转开预期
·即将于明年初启动的封闭式基金的大规模分红，更将使封闭式基金获得新的上涨动力。
·证监会正在加快推出创新型封闭式基金产品。
调查： 基金净值暴跌 这周你卖不卖基金？
网友理财丫头： 我叹股市多变幻，基金望我却依然－－致心情复杂的基友
□吴青芸
上周两市出现巨幅调整，上证综指和深证综指分别下跌7.26%和6.3%。在2007年行情结束单边上扬走势而进入N型震荡扬升态势的背景下，封闭式基金高收益低风险双重优势尤其值得我们关注，而封转开的破冰更是给封闭式基金带来明显的无风险套利机会。
政策支持封基大行情
从政策面上分析，封闭式基金的行情和机会非但不会是昙花一现，反而可以作为我们近年的一个重点战略配置之一。在1月21日结束的全国证券期货监管工作会议上，中国证监会尚福林主席指出，要丰富基金产品类别，稳妥推进封闭式基金转型与创新，相关人士指出，创新型封闭式基金最快于下个月推出，保守估计春节后也应当尘埃落定。
而创新型封闭式基金的顺利推出必须以老封闭基金折价率下降为前提。因此政策上对于封闭式基金转型和创新的支持是我们可以长期地、战略地看好封基行情的依据。
暴跌凸显封基反弹潜力
鉴于上周两市的主要杀跌动力来自于基金增仓和重仓品种，引发市场对基金净值缩水的担忧，因此基金板块也是整体下挫明显，其中封闭式基金总体价格一周调整了5.13%。
一月底二月初的快速调整推动封闭式基金折价率节节升高，按照2月2日的价格计算，51只封闭式基金的加权平均折价率已经上升到31.05%，比去年年底 20.99%折价率上升了10多个百分点；大盘封闭式基金的折价率更高，平均水平都在33%到38%之间。如果考虑到年末分红的因素，那么一批大盘封闭式基金的真实折价率已经超过了40%，也就相当于基金净值的6折价格。
从封基的动态折价率区间观察，6折价格算得上是一个历史性高折价区间。从去年10月23日封闭式基金行情启动起其折价率就开始稳步攀升，6折价格自此再未出现过。和成熟市场中的美国封闭式基金平均5%的折价水平相比较，国内封基处于明显低估状态。对于这样的投资品种而言，进一步下跌的幅度应当是在非常有限的可预期范围之内。
况且，由于封闭式基金相对保守的建仓持仓风格、以及股票仓位的因素（特别是行将到期的封基品种），封闭式基金实际净值的下降幅度远小于市场的预期，也小于大盘调整的幅度。比如说上周上证综指调整7.26个点的时候，51只封闭式基金单位净值平均只下跌了3.6%。
因此无论还有多少系统性风险要释放，无论指数还要调整15%还是20%，6、7折的折价空间都足以提供我们一个看得见的安全区域。一旦盘面企稳，这批超高折价的封基品种就是最有报复性反弹潜力的目标。
封转开 加速取消折价率
有些投资者可能会说，我国的封闭式基金一贯是高折价的风格，和国际市场上没有可比性。要提示的是，现在情况不同了。2006年6月14日，华夏基金旗下的基金兴业停牌公告其“封转开”方案，已经为封闭式基金树立了“自然到期、平稳转型、二次发行、共创多赢”的榜样，也强化了市场对封转开的预期。
封闭式基金一旦转成开放式基金，其流动性将大大增强，折价区间会迅速消失，市场价格将直接反映它的净值水平。
从这个角度出发来筛选投资品种，短线投资者可重点关注距离到期日比较近的封闭式基金，而中长线投资者则可以对所有封闭式基金的到期隐含年收益率作一个全面比较，从而挑选出最符合自己投资期限和收益预期的品种。简单地说，就是在相同或者相近的折价率的情况下，我们可以挑选到期日更近的封闭式基金；在到期日基本相同的情况下，就选择折价率相对较高的封闭式基金。
从表格里我们所统计的2007年即将到期的17只封闭式基金情况来看，暴跌之后其折价率水平平均达到13.44%，隐含的年化收益率达到39%，其中今年5月8号就要到期的（500019）基金普润折价率超过11%，由于距离到期日仅仅只有95天，隐含的年化收益率高达51.5%。在大盘剧烈震荡的背景下，这样有相当安全保障的收益率应该可以让绝大多数投资者都感到满意。
高分红 提前获得流动回报
封闭式基金能够提供给投资者的另外一个收益保障来自于基金的分红。
封闭式基金将在今年3月底和4月初把2006年年度基金已实现收益的90%以上分给投资者，这就相当于为我们投资锁定了部分收益回报，加快我们的资金流动。
有机构对2006年4季度以来封闭式基金的净值增长率进行统计，53只封闭式基金4季度以来整体的净值增长率高达34.75%，4季度以来股市的火爆行情使得我们可以有一个丰厚的分红预期。
从今年要到期的封闭式基金已公布2006年度拟分红方案看，分红规模比例最高的（500007）基金景阳，每份基金分红0.57元，2月2日基金单位净值为2.5857元。按照上周五基金景阳的收盘价2.222元计算，则相当于用实际买入成本1.652元买到了价值2.0157元的基金，低风险收益达到 22%。
当然，要综合研判基金的分红能力，除了公开资料以外，我们还要考虑基金公司对分红的态度。因为封闭式基金的分红只是针对已实现收益部分，对于浮盈是不分配的。这时候基金公司对于分红的态度将大大影响它愿意提供的总分红金额。如果某家基金公司旗下有若干封闭式基金即将到期，面临封转开带来的持续营销压力，这些公司就有可能通过加大年度分红力度来回馈持有人，从而实现其封转开营销目标。
股指期货催生新套利
2007年下半年股指期货即将推出，这将吸引投资者采取买入高折价封闭式基金、卖空股指期货的这种套利模式来防范市场的系统性风险。参与到期概念封转开程序的投资者，同时卖空股指期货也能有效对冲市场下跌风险。
由于我们上述探讨的都是基于一些静态的数据，某些隐含风险就被忽略掉了。在实际投资的时候，必须要对影响封闭式基金价格的因素进行综合的考量，才能够更好地利用封转开带来的低风险投资机会。
首先就是封闭式基金净值的下跌引起的动态折价率不断下降，从而缩小了我们可以预期的封转开收益。虽然说现在有些基金的折价率水平已经达到了6、7折这样的安全边际，但是由于折价率是由2个因素构成的：该基金的市场价格和该基金的基金净值，而基金净值是由基金投资组合的价值涨跌来决定的。基金市场价格不变，投资组合出现缩水，折价率也会下降乃至消失。怎样才能尽量避免套利空间的减少呢？这就要从这只封闭式基金的投资组合入手，来分析它的投资风格、重仓品种和净值增长的稳定性。比如说这只基金的投资品种主要都是大盘股，行业分布以金融地产为主，并且在去年4季度由于大盘股的出色表现而获得净值的高速增长。那么今年初若金融地产股已经出现头部迹象，大盘股持续调整。这只基金的净值增长就存在隐患。
其次我们可能面临的风险就是封转开半路夭折。虽然说总体转型的这个大方向应该是可以肯定的，但任何时候都有可能出现小概率事件。万一封转开没有如期实施，那么我们所投资的那个封闭式基金它的折价空间就可能长期存在。这时候能够引起该基金受到关注的理由，同时也是我们的投资能够得到回报的重要依据就是该基金的分红能力了。
总体而言，震荡上行的2007、2008年应当是封闭式基金的黄金投资期。无论是从短期的分红还是封转开的预期角度而言，封基都不失为一个攻守兼备的战略品种。(上海证券报)
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基金公司正在抓紧研究完善封基创新方案
持有人：期望封基获新良机
自2002年8月基金银丰发行至今，国内市场就再无新封闭式基金发行，54张老面孔承担了所有来自投资者的疑问、指责和期望。但这一情况有望在近期改观。进入2007年后，基金市场创新发展脚步明显加快，继基金公司开办专户理财业务取得进展后，创新型封闭式基金也在加紧酝酿推出，封闭式基金队伍有望取得质和量的双重变化。来自市场各方的反应表明，基金公司正在抓紧研究完善创新方案，持有人亦期望封闭式基金在不断改革中获得进一步的发展机会。
持有人：支持封基创新
2006年11月24日，证监会主席尚福林出席第31次基金业联席会议时指出，要尽快适应资本市场改革发展的新形势，做优做强基金业，其中提到的基金公司业务创新之一即是鼓励推出创新型的封闭式基金产品。记者亦在采访中发现，与现有封闭式基金相比，创新型封基在产品设计上更贴近投资者利益，因此，不少持有人对创新型封闭式基金持乐观态度。
据了解，创新型封闭式基金产品主要由基金公司自行设计，其创新之处主要体现在以下几方面：首先，创新型封基治理结构可以更加完善，以切实保护持有人利益。其次，创新型封基可以在投资范围上适度放宽，投资标的物可以从股票、债券、货币市场工具扩展到权证、资产支持证券化产品、股指期货与期权产品，甚至投资外汇、房地产、黄金等金融产品。第三，创新型封基在投资比例限制上可以适度放宽一点，给予基金管理人更大的运作空间。第四，创新型封基可以设计成“半封半开”或其他创新交易模式，通过定期适度转开放降低折价率，改善流动性，确保二级市场价格贴近净值平稳运行。第五，创新型封基的期限可以考虑设置为2年或3年。到期之后可以选择清盘模式，然后再组建一只新的封闭式基金。第六，创新型封基可以降低固定费率，提高业绩报酬等。
一位投资者称，封闭式基金本身是不错的基金品种，其规模稳定，给基金经理的投资运作留有更大余地，进行资产配置时可以长、短期利益兼顾，有利于在风险控制下取得更大回报。此前，有关封闭式基金产生的一些问题确实存在，但这并不能否定封闭式基金的优势。希望即将推出的创新型封闭式基金扬长避短，从市场边缘向市场中心回归。
保险公司方面也传出了支持的声音。有保险业人士表示，市场需要稳定的机构投资者，特别是全流通和大蓝筹回归之后，对大力发展封闭式基金提出了客观要求，封闭式基金的稳定性远胜于开放式基金。另外，鉴于保险机构资产配置的特殊性，也希望在创新中培育出种类更多、更富特色的封闭式基金，以满足保险机构资产配置的多样化需求，因此，希望封闭式基金在不断改革中获得进一步的发展机会。
基金公司：积极备战
在监管层的鼓励下，基金管理公司的创新速度明显加快。据了解，目前已有数家规模较大的基金公司就创新封闭式基金上报方案，部分中小型基金公司也开始对这一创新项目进行研究。有基金业人士表示，一旦创新方案获得管理层批准，创新型封闭式基金产品就有望在近期推出。
消息人士透露，几家大型基金公司已向监管部门上报了创新方案。其中，既有内资基金公司也有外资基金公司，既有拥有丰富管理经验的基金公司也有缺乏管理经验的基金公司。从整体来看，有望率先推出创新封闭式基金的，应该是原来就拥有封闭式基金产品的老基金公司，或者近年发展迅速、竞争实力较强的新基金公司。未来做创新型封闭式基金的，并不会局限于管理过封闭式基金的17家基金公司，其他公司也可以管理创新后的产品。在这方面，南方、富国、嘉实、易方达、鹏华、大成等基金公司较早地进行了研究，在创新产品方面可能具备更大优势。
一位基金业人士表示，他们对封闭式基金创新仍然处在研究阶段，研究重点主要集中在两个方面，一是如何利用封闭式基金规模稳定的优势，在一个较长时间段内进行最佳资产配置，在有效控制风险的前提下获取更大收益。这是创新型封闭式基金优于开放式基金的一个重要特点。二是如何避免出现折价率。2002年8月，封闭式基金的折价率还只有4%，目前这一数字高居30%以上。尽管2006年以来，在基金兴业等封转开、分红等刺激下，封闭式基金折价率快速向下修正，但离合理水平仍有一段差距。只有封闭式基金折价率修正到合理水平，创新型封闭式基金才能获得更好的发展空间。
值得关注的是，在封转开和创新两种改革模式之间，封闭式基金该何去何从呢?业内人士认为，这跟现有封转开进度、创新封基推出时间、有关利益方的战略考虑等多种因素有关。迄今为止，基金兴业、基金同智、基金景业和基金久富等封转开进展顺利，而今年上半年就有十几只小盘基金到期，在创新型封基尚无确切音信的情况下，这十几只应该选择封转开模式。出于迅速扩大规模等目的，此后陆续到期的小规模封闭式基金也可能选择封转开。那些规模在20到30之间的大盘封闭式基金可能在两种改革模式间做出平衡。但毫无疑问的是，新增封闭式基金将直接采取创新模式。（证券日报 家路美）
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封闭式基金连跌5日
昨日，沪深两市封闭式基金分别下跌0.66％和0.42％，已经是连续第五个交易日出现下跌，创下了去年8月中旬以来的连续下跌时间最长纪录。51只封闭式基金中仅有17只基金上涨，昨日复牌的“封转开”基金久富涨停。
除基金久富以外，涨幅居前的封闭式基金还有基金科汇、基金兴安和基金兴和，三只基金分别上涨3.25％、2.24％和1.87％，其中基金科汇和基金兴和是上周暴跌的封闭式基金，但上周五公布的基金净值并没有大幅下跌。
由于基金久富涨停，小盘基金平均表现明显好于大盘基金，两类基金分别平均下跌0.07％和0.82％。跌幅超过3％的封闭式基金共有10只，其中有5只为小盘基金，5只为大盘基金。
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大盘连日下跌过程中封基净值损失最少
近期跌幅榜前列全为基金重仓品种，银行、钢铁、地产等板块均出现较大幅度调整，基金结构性调仓与机构兑现利润使得市场做空动能延续。消息面上，银监会开始着手违规信贷资金清查，这对老鼠仓和其他违规短炒资金无异于当头棒喝。上周四、五和昨天盘中很明显地便可以看出这部分资金的夺路而逃，川财证券预示，在未来的行情中这种做空会延续，盘中恐难出现大幅度反弹。
银河证券基金研究中心资深分析师王群航分析指出，在一次又一次地提示风险之后，风险真的如期而至了，股票市场行情迅猛下跌，基金的净值也大幅度折损，封基上周就平均折损了3．68%，所有以股票市场为主要投资对象的基金里，只有丰和一枝独秀净值微涨0．55%。就封基整体来看，在各个以股票市场为主要投资对象的基金当中，封基是上周净值损失最少的基金类别。从公司层面上看，嘉实、融通、华夏等公司旗下的封基净值损失程度相对较低。从到期期限这个角度来看看相关封基的绩效，很多就要到期的封基净值损失厉害，其中在周净值损失幅度高于5%的10只基金里，有6只是将于今年到期的基金。看来，这些即将到期的封基命运多舛。
王群航认为，市场全面大跌，封闭式基金的平均隐含收益率指标不再分化，而是双双同步走高。小盘基金的该项指标为20．23%，比前周增加了5．27个百分点。看来，即使是即将到期的小盘基金，如果在到期前的折价率过低，风险还是有的，所以，绝大多数基金的该项指标都恢复到了两位数的水平。
大盘基金的平均隐含收益率指标为52．89%，比前周增加了7．33百分点，是第二个高速增长周，25只大盘基金里，23只基金的该项指标高于50%，其中还有3只高于60%，这些指标均创下近期新高。这就又为封基的后市行情腾出了上涨的空间，未来只要时机合适，大盘封基还会重现前期的光彩。
我们也要看到，在市场全面上涨的过程中，风险因素也在不断积累。建信基金副总经理、建信优选成长基金经理李华说，07年市场整体风险大于06年，06年股票市场综合指数翻一番不止，巨大的波动，需要控制风险。去年很多投资者的经历是买基金没有风险，他个人认为不是这样，不是基金有多么神奇，收益主要来自证券市场的上涨。据闻有投资者用房地产信贷资金买基金，想发挥杠杆原理，这是很有风险的。投资者应根据资产状况进行搭配，不能涸泽而鱼。
鉴于目前市场调整风险，南方基金投资总监王宏远提醒，投资者在目前阶段选择经验丰富同时具有很强风险防范意识的基金管理人比以往更为必要和重要。
川财证券认为，对于封闭式基金投资价值的认识，并不能单据短期市场波动来进行判断。在目前的市场环境下，建议投资者关注即将到期的小盘基金，在合理规避市场风险的同时能享受一定的套利收益。(证券日报 马玉荣)
[基金快讯]反弹超越A股指数 深证基指结束五连阴
[基金快讯]反弹超越A股指数 深证基指结束五连阴
全景网2月6日讯 封闭式基金指数率先大盘反弹大涨，并大幅超越沪深两市A股指数。上证基金指数早市高开，全日呈现振荡上攻之势，接近全日高点收报2144.20点，较其昨日涨幅达4.53％；相同情形，深证基金指数收于全日位1992.03点，涨幅高达4.81％，结束了五连阴结局。今日上证指数及深证成指反弹幅度分别是2.42％、0.67％。
成交量方面，沪深两市封闭式基金分别成交137049.43万元、87866.11万元，合计约22.49亿元。较昨日增量逾四成。近期A股高位震荡，风险徒增，前期遭受冷落而致使折价率扩大的封闭式基金，重新得到市场多方的垂注，场外资金加剧抢筹，增量资金推动封闭式基金价格全线上升。分析人士认为，若后市大盘企稳反攻，将更助封基重燃激情。
盘面上，今日开盘交易的50只基金全线涨幅超越1％，共有17只基金涨幅超过5％。封转开复牌的基金久富继续封于涨停，折价未灭，仍有空间；普丰、景宏、普润、景福、兴和涨幅也逾6％的涨幅位居前列，依次7.30％、7.07％、6.86％、6.52％、6.06％；排名末位的基金兴安，今日也有1.65％的涨幅。规模而言，大盘基金表现较好，占据涨幅前列多数席位。
ETF随股指全线飘红，50ETF、180ETF、深100ETF、红利ETF、中小板ETF今日涨幅依次是3.29％、2.69％、1.83％、1.78％、0.07％；对于的股指上证50、上证180、深证100P、红利指数、中小板P涨幅依次是2.53％、2.31％、1.33％、1.55％、0.15％。
LOF场内交易同样全线飘红，15只基金中有8只升幅逾4％，景顺鼎益、南方积配、南方高增居其前三，分别上涨4.89％、4.81％、4.78％；招商成长居其末位，涨幅是2.21％。
（全景网 黄昉）
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