申万研究所分析师凌鹏：散户不要着急入市

最近港股吸引了众多投资者的关注，申银万国证券研究所宏观策略部策略分析师凌鹏建议，对于内地投资者而言，深度挖掘在香港上市的中国概念股公司的基本面至关重要，因为这些股票的经济周期和行业特征,是投资者相对熟悉的。

预计一年内入港资金达1000亿美元

网易财经：开放个人境外投资以后，国内资金流入港股的幅度和速度将会是怎样的？

凌鹏：以前未开放时，国内已有不少资金通过汇丰银行等机构投资港股等；开放以后，短期不会有大量资金进入。根据申银万国证券研究所的预计，从一年的时间跨度看,包括个人投资者和机构在内将有1000亿美元的资金从内地进入港股，其中机构主要是基金、保险和券商等。基金预计一年内有200亿至300亿基金总份额进入，当然最终实际过去的资金要看国家开放审批的额度。

开放个人境外投资以后，受到影响最大的将是在香港上市的中国概念股。

根据统计，截至7月31日，香港红筹股、H股等中资股票市值为1.67万亿美元，目前中国概念股在香港上市的H股有139家，红筹股91家，中国民营企业（判断标准是看其大股东、主营业务是不是在中国境内）127家，要看资金流入对港股的影响，最主要是看一年内1000亿美元会对这些企业造成多大影响。

投资者应首先关注中国概念股

网易财经：从内地股民来看，炒港股和A股比较，有有利和不利的因素？哪些板块和股票存在投资机会？

凌鹏：香港的价格形成机制使公司基本面研究的重要性格外明显。

香港股市有卖空机制，因此无论是向上涨还是向下跌都是可以赚钱的,这样确定其基准价格就尤其重要。而这个基准价格取决于公司基本面。对于刚刚进入香港市场的国内投资者，深入挖掘中国概念公司股票的基本面非常关键。因为这一块是投资者可以研究的，相对于外国投资者并没有什么劣势。而对于香港公司、美国公司等基本面投资者把握不了。把握基本面就是最大程度规避风险投资的过程中。

具体到操作上，建议投资者不要把目光局限在H股和红筹股上，因为这些都是大市值股票，以前一直受到追捧，而之前没有得到关注的不少中资民营企业具有投资潜力。投资者选择A+H股的股票，首先要看那些在A股受推荐，并具有上行趋势的公司，这类公司H股就存在价值。如果是类似科龙、洛阳玻璃等这些企业，虽然目前价差很大，但H股的价值并不大。

A股和H股价差会缩小

网易财经：你如何看待A-H股差价？未来差价会不会消失呢？

凌鹏：目前A+H股的公司有45家，截至8月23日的数据，A股价格整体比H股价格贵65%，其中有32家贵了50%，但价差收敛是趋势。造成A股和H股价存在价差的原因在于美中的利差和中国的国家风险溢价。

网易财经：你如何看待炒港股中的汇率风险？

凌鹏：由于是同一家公司，价格的差异应该主要反映香港和内地市场的差异，而不是公司的差异。香港市场和内地市场最大的差别在两个方面：其一，两地市场的无风险利率不一样，也就是 不一样。联系汇率制使香港失去货币政策的独立性，所以投资者可以直接用美国的无风险利率代替香港的无风险利率,两者在趋势上应该不会有太大的偏离；其二是香港的中国概念股票的定价中，ERP应该考虑国家风险溢价，而内地市场不需要。内地市场是一个封闭的市场，除了少量的QFII和QDII以外，基本上是出不去也进不来，所以不需要考虑国家风险溢价，但是投资香港的中国概念股票需要考虑中国的国家风险溢价。过去十年A-H价差的走势能很好地用这两个因素去解释。

根据申银万国证券研究所宏观部的预测，未来半年中国央行将至少加息一次，而美联储可能会保持利率稳中有降，所以中美的利差一定会缩小。另外一方面，中国的经济稳定增长以及政府调控能力加强、调控手段的日益市场化都使人们对中国的信心大增，给予中国的国家风险溢价不会大幅上升。所以综合这两方面的因素，我们相信A-H的价差会进一步收敛。但是短期可能会受到一些市场情绪的影响。

散户不要着急入市

网易财经：开放以后散户是否应该马上去炒港股？

凌鹏：如果想借助制度性优势暴富，借机投机一把，风险非常大。因为目前港股也不便宜，H股的动态市盈率已经到了20倍，这个水平已经很高，而且历史上的估值已经很高。

尤其是最近港股大幅上涨，已经创出历史新高，虽然最近H股还没放开，但早已有大量资金在做，对个人投资者而言，不要急着入市，因为有接别人牌的风险，况且不是特别了解规则，先看好再进入比较稳妥。

其实，港股对个人投资者而言，是个人资金的配置的一种手段，并不意味着从A股市场撤离。

作者：许小青