网易财经编者按：新股频繁申购，7500亿特别国债下周二定向发行，2000亿元限售市值本月解冻，这些因素使得岁末本来就紧张的资金面愈发绷紧，加上市场本来就处在弱势，中石油亦没明显止跌迹象，大盘可能步入复杂的筑底过程，这将极大的挑战投资者的耐性。

底部形态将趋复杂 市场资金启动战略冬播

"熊"态毕露的中国石油终于在昨日盘中露出笑脸，一度逞强，从而使大盘指数也出现了小阳春的走势，上证综指小涨47．28点，上涨家数也超过了下跌家数，似乎表明多头渐居上方。

由于昨日Ａ股市场的冲高回落以及成交量的萎缩，似乎表明大盘的上档压力重重，这将制约资金对本周"后半场"走势的预期。

新股申购抑制弹升空间

对于昨日Ａ股市场的走势，其实笔者一度是相对乐观的，一方面是因为周一的走势显示出大盘已有摆脱中国石油不佳走势的影响，说明多头已积累了较强的做多动能。所以，昨日早盘中国石油的走强一度激发了市场的做多激情，大盘也随之井喷。另一方面则是因为钢铁股、券商股等今年业绩有望超预期增长的品种在岁末年初的大涨，显示出多头对年报业绩预期浪行情的乐观信心，这是大盘在昨日走强的重要基础。

但可惜的是，由于今天将迎来中集海运、国投新集等两只中大盘新股的发行，意味着资金面的压力有所提升。而从近期的盘面走势来看，每一次的大市值股的发行均会对Ａ股市场形成一定的"抽血"效应，如此就使得昨日午市后Ａ股市场一度红润的走势再度变得苍白起来，大盘的冲高回落也在情理之中。而业内人士认为，真正的"抽血"压力其实在今天，这无疑使得今日的走势不是太乐观。由此来看，中海集运等新股发行在一定程度上抑制了弹升空间。

底部形态将趋复杂？

对于多头来说，市场还有一个不佳的信息，那就是年底银根紧缩的预期。在今年底，商业银行确保2007年贷款增速不超过年初的计划数，从而纷纷大规模压缩商品房的贷款规模，促使相关产业经营者拆东墙补西墙，加剧了年底本已紧张的资金面。与此同时，关于宏观经济调控的声音也愈发强烈，在一定程度上强化了Ａ股市场的压力。

在此影响下，业内人士认为，目前上证综指虽然在4800点一线有望寻找到一定的支撑力度，但由于多空气流的剧烈碰撞，不排除大盘在此区域仍将反复的可能性，也就意味着大盘在4800点一线仍将反复震荡，一方面修复技术指标，等待技术指标再度形成多头排列；另一方面则是以相对复杂的底部，等待着多头资金的冬播队伍，从而迎来更多的买盘。也就是说，今日大盘的走势可能相对谨慎一些，尤其是中国石油在昨天的反弹夭折后，将出现进一步的调整压力，这将进一步强化今日大盘走势的压力预期。

底部构筑显现

从昨天盘面来看，虽然主流资金也深知底部形态的复杂，但由于4800点区域的底部预期渐成共识，因此，具有战略目光的资金们已开始进行了冬播，毕竟历来经验显示，岁末年初是来年春天行情的低点区域，也是重要的冬播区域，所以，近期震荡的盘面中已显示出多头资金冬播的身影。

从板块行情的角度出发，不难看出机构资金的冬播路线图相对清晰。一是2007年四季度业绩相对超预期增长的个股，主要体现在钢铁股品种中，因为目前钢材价格持续暴涨，其中螺纹钢从去年底的3000元涨到如今的4600元，部分地区甚至达到4800元以上，高线从去年底的3200元涨到如今的4500元，Ｈ型钢从去年底的3500元涨到如今的5100元。今年四季度的钢铁股业绩将超预期，从而使得更多的资金布局钢铁股，以期待不俗的年报业绩。类似个股尚有银行股、地产股以及部分产品价格上涨猛烈的化工股品种，比如说六国化工、华鲁恒升等等。

二是具有较强题材预期的个股，这在本周初的行情中较为突出，比如说创业板的推出就使得创投概念股在本周一走势火爆，如钱江水利、力合股份、紫光股份等品种。再比如说股指期货脚步声的临近，越来越多的上市公司收购期货公司股权，如伊力特、中捷股份等，使得期货概念股在昨日激情走高。看来，题材股也有望成为大盘筑底行情中的一大主角，建议投资者可适当跟踪。（国际金融报）

三大因素夯实阶段性底部

尽管成交量仍然维持在温和状态，投资者观望态度还比较明显，但大盘酝酿反弹的概率在不断增大，以下三个方面因素在显示出多头的力量。

一是很多个股已经摆脱中石油的阴影开始企稳反弹。这从深综指走势明显强于沪综指就可以看出来，沪综指受中石油等权重大盘股拖累走势疲弱，相反，深综指在活跃个股带动下已经显露出多头的力量。"九一"现象说明市场本身已经在酝酿反击，只是中石油的压制掩盖了这种力量，沪综指半年线并不具备实际的压制意义，因为深综指已经在半年线停留一段时间了，而沪综指由于前期大盘权重股的托举抬高了股指，所以从实际来看，半年线的争夺并不具备实际意义。中石油的拖累反映出来的只是一个表象，而且这种拖累在其企稳之后可能会释放掉对大盘股的压力，权重股有望成为反弹的领头羊。

二是囤积在一级市场的资金流向可能发生改变。前期从二级市场撤退的很大部分资金参与了一级市场的"摇新"，但是过于庞大的追求无风险收益的资金涌向一级市场的结果，就是大大降低了收益率，按照周一上市新股来计算的0.025％水平已经创了新低，甚至低于定期存款利率。无风险收益率的降低将有可能动摇一级市场囤积的资金，使得部分资金回流到二级市场来。当然，这种资金回流的速度和规模不可能马上显露，但对于多头力量的壮大将起到正面作用。

三是B股近几个交易日的脉冲走势，可以理解为短线资金在有安全边际保障的边缘化品种中寻求获利机会。尽管周二B股冲高回落，但其异动还是提醒我们，忽略的价值品种并没有被彻底遗忘，相比A股甚至国际市场来说，B股已经是价值洼地，但B股被资金忽略的事实也始终存在。尽管这种投资冲动不一定会持久，但已经能够说明问题，我们很快会在其他被边缘化的价值型品种身上找到资金介入的迹象。

尽管沪综指受累于中石油的下跌，仍然可能在半年线区域震荡，但这种下跌空间已经比较小了。大盘被中石油压抑的做多热情很可能以极快的速度爆发出来，而市场的表现形式很可能是"一九"和"九一"交替变换。大盘阶段性底部已经基本显露，中石油尽管还继续充当风向标角色，但预计它对大盘的拖累作用会很快消除，建议加大力度配置跟随中石油下跌但质地优良的基金重仓股。（中国证券报 吴一萍）

莫以买菜心态选股

投资者结构中有很大一块比重是由家庭主妇组成的，境内外股市皆如此，俗称“太太炒股团”。据海外数据统计：牛市中“太太炒股团”整体盈利状况要优于其他投资者群体。但太太们投资精明之余亦有软肋，喜欢货比三家讲究价廉物美，以买菜的心态选股，结果熊市来临更易吃套，菜金亦受到影响。

彼得林奇绝对不买那些被吹捧成“下一个麦当劳、下一个英特尔、下一个IBM、下一个迪斯尼”之类的股票。彼得林奇解释道：“就我个人经验而言，被吹捧成‘下一个’的公司几乎从来都不会真正成为它的楷模那样卓越非凡的明星——不管是百老汇、图书畅销书排行榜、全美篮球联赛还是华尔街都不例外。”彼得林奇不贪图便宜购买被吹捧成所谓“下一个”的公司，其经验仍然源自生活，他告诫投资者：“想一想何时看到过第一名被淘汰出局而第二名却安然无恙的情况呢？在股票上也存在着类似的情况。”

彼得林奇投资时代的典型案例：美国Circuit City公司成为一家成功的电器零售商之后，出现了一系列被称作是“下一个Circuit City”的公司，虽然Circuit City的股票1984年上市之后暴涨了4倍，但是所有被称为“下一个Circuit City”的公司股票市值都比最初上市时下跌了59%—96%。类似案例境内公司海外上市也有影子，例如：海外上市的网游股风光不在，巨人网络虽然业绩出色，但上市叫好却并不叫座，股价表现难再演绎盛大网络曾经的辉煌；另一案例：分众传媒开创了户外媒体的新概念，受到纳斯达克的追捧，但类似的传媒公司聚众，则只能精明地选择被其收购了。

另外，近期境内股市投资中最典型案例，则是中国船舶和中船股份。中国船舶借助饱满的业务定单和大股东注资，从戴着ST帽子的绩差股演绎为“股市第一贵”的蓝筹股。买不起股价昂贵的中国船舶，很多投资者只能退而求其次，购买同属中船集团旗下的中船股份，好比买菜时买不起大黄鱼只能购买小黄鱼。但殊不知，股票定价是由估值决定的，散户在60元高价勇敢买入中船股份时，机构却在逢高减磅。细心的投资者应该关注到：中船股份在被市场追捧为下一个中国船舶时，中国船舶股价已被高估并呈现出明显的滞涨迹象，而中船股份短期也表现不佳，这就是以买菜心态选股的最大风险之所在。

有鉴于此，目前正逢岁末价值掘金之际，投资者应着重挖掘各细分板块的龙头价值品种，正所谓“擒贼先擒王、选股先龙头”，选股策略亦当选“第一个”而非“下一个”。（上海证券报）

结构性调整孕育个股牛市

⊙阿琪

随着中石油在30元附近抗跌效应的初步显现，大市行情也开始寻求企稳，尽管目前再次进入强势行情的趋势还不明朗，但已有许多低市盈率、高增长预期的股票开始批量级地蠢蠢欲动，这一方面显示整个市场的牛市温度仍在；另一方面也说明以个股牛市来替代指数牛市将可能成为下一阶段行情的主要特征。

机构存疑虑 行情有反复

相对于普通投资者，当前阶段的机构投资者显得更加谨慎一些，这也说明尽管行情有反弹的要求和机会，但还难以产生规模性行情。其原因在于理性的机构投资者还普遍存在一些忧虑，主要是：（1）欧美次级债在今年四季度和明年一季度进入损失确定的高峰期，进而影响到欧美的实体经济，导致我国出口增速放缓，加上国内宏观调控力度的进一步加大，上市公司盈利增速可能回落；（2）货币政策已经从“适度从紧”转向“从紧”，并且在经济“亮黄灯”之后，经济与市场领域的政策风险在加大；（3）年内处于货币的高度紧缩期，与此同时，在行情转入调整阶段后基金的赎回压力与日俱增，在IPO持续高密度发行下，市场的资金压力明显增加；（4）美国经济放缓对中国的影响可能从2008年上半年开始逐步体现，而2007年系列紧缩政策的滞后效应也可能会在明年表现出来。因此，尽管市场的估值泡沫随着行情的调整已经得到较大程度上的压缩，市场流动性预期仍是非常乐观，但当前时期的机构投资者很难下大决心去规模性地买入价格并非明显低估的股票。另外，作为有着完整投资系统和严明投资纪律，以月度为最短投资周期的机构投资者，在10、11月份刚刚完成规模性减持策略后，还不太可能“180度大转身”马上再作出规模性增持的举措。显然，就机构投资者阶段性的谨慎思维和不作为的行为来看，后期行情在大框架上可能仍有多重反复的过程。

A股仍牛市 个股唱主角

尽管机构投资者目前有疑虑，暂时不作为；尽管已有部分投资者开始怀疑是不是进入熊市了；尽管后期行情可能仍会有反复，但A股市场仍处于牛市周期，当前行情是牛市周期中的调整，这一点是不容置疑的。因为，判别市场转折的宏观经济“亮红灯”或经济增速明显减退、上市公司利润零增长或负增长、人民币升值到位、信贷增长率下降、利率持续高居等“牛熊标志”并未出现。相反，宏观调控将会使我国经济增长得更加稳定；上市公司利润增长率虽然有回落趋势，但仍处于增长周期之中，根据一致性预期，上市公司2007、2008、2009年的盈利增速大致在60%、30%、20%左右；人民币升值更是有很长的路要走，且有加速升值的趋势；尽管目前处于加息周期中，但相对CPI的通胀指标仍是处于实际负利率状态，市场的流动性依然十分充裕。因此，A股的牛市周期远未结束。只是，在宏观调控时期，在公司利润从高速增长到稳定增长的拐点时期，在人民币稳步升值到加速升值的节点阶段，行情的节奏与结构需要调整；在经过了2年多的饕餮大餐之后，行情的内容也需要调整。如果说前两年的“彪悍牛市”是股市借股改的制度变革，对前十几年宏观经济成果作了一次迅速纠错；那么，未来的行情将更多地展现对将来经济和公司利润增长的预期。因此，将来的行情特征将更多地体现为“指数循环上涨，但难以单边飚升；个股牛市机会远大于指数牛市的机会”。

攻守皆有备 盘算图来年

关于本轮调整的幅度，部分投资者预期在4700点一线，大部分专业机构预测在4500点左右，极端的预计在4000-4200点之间。这无非告诉我们：行情进一步下行的空间已经不大，在4700点之下将是行情寻求软着陆的区域。同时，由于美元进一步降息已成国际共识，这进一步降低了人民币升息的可能性。因此，行情将进入“再跌更安全”、“压制越长弹力越大”、“寻求阶段性着底”的阶段。从近期行情的内容看，银行、保险、地产、航空等股表现出众，这更进一步强化了无论行情结构如何变动，人民币升值仍是主线的投资理念；而核电、风能等行业股开始逞强，说明市场已经注意到宏观调空下经济发展重心将转型的趋势；而随着有色、原材料的景气度回落，电子器件类股票纷纷走出被长时低估的状态，更是上下游行业景气度此起彼落关系的具体反应；创投概念股的兴起，显然是朝着明年可能开设创业板的方向而去的。就已有的这些行情内容，足以显示出在岁末年初来临之际市场已经在为明年的行情作盘算了。因此，在大盘寻求着陆、个股结构性调整中孕育新生机的市态下，相应的投资策略已经有必要从之前的“防御至上”转为“攻守皆备”。

节能减排 寻找冬播的种子

⊙渤海投资研究所 秦洪

随着A股市场的止跌企稳，越来越多的投资者加入到冬播的行列。而冬播的对象不仅仅局限于年报行情，更着眼于来年的新生投资，而类似于节能减排所带来的新产业亮点无疑具有较大的吸引力。

节能减排助力行业洗牌

打开电视、翻开报纸，细心的投资者可能有一个感觉，节能减排的产业政策已落实到操作层面，电视画面上不时出现关闭小机组的爆破场面，也可以从报纸中看到浙江等地关闭落后产能的信息，比如小水泥厂、小造纸厂、小印染厂等等。由此可见，节能减排的产业政策正在向纵深发展，从而会对相关产业产生重大的影响，催发行业重新洗牌。

之所以如此，是因为在短期内，行业的供求关系是稳定的，而关闭了落后产能以及高污染企业，相当于减少了市场供给。而由于市场的需求有时是刚性，在短期内是相对不变的，所以，市场的供求平衡迅速发生失衡，从而会推动产品价格的上涨。同时，关闭小水泥厂、小造纸厂等落后产能，也会使得行业的集中度发生重大改变，因为大的企业拥有先进的生产线，节能且环保，所以，可以获得更高的市场占有率。这相当于从一个新的角度，提升了行业的集中度，自然有利于行业内优势企业的盈利能力的提升，以及为行业内优势企业的发展提供了有利的外围环境。所以，无论是行业分析师还是中小投资者，均对节能减排的产业政策给予了极大的关注激情。

重点关注两类个股

有意思的是，洗牌的效应其实在股市已有所体现，比如化工、造纸等产品价格的上涨就是如此，其中新和成、浙江医药、天药股份等品种就得益于产品价格上涨所带来的做多动能，股价在近期反复震荡盘升。

正因为如此，笔者认为，节能减排的产业政策效应开始显现，未来必然会带来新的投资机会，就目前来看，有两类个股的投资机会可能更为明朗一些。

一是产品价格开始复苏的个股。主要体现在上述的造纸业股、化工股、化学原料药股。其中那些对产品价格波动较为敏感的个股更是如此，如太阳纸业。行业分析师研究报告称，目前拥有30万吨铜板纸，由于近来产品价格持续上涨，如果产品价格上涨500元/吨，意味着新增1.5亿元的毛利，而该股总股本也不过只有3.59亿股，所以，盈利增长前景乐观。而浙江医药、新和成、天药股份、浙江龙盛、德美化工也是如此，净利润对产品价格波动较为敏感，可以继续跟踪。

二是受行业结构的变化有着积极影响的个股。比如水泥行业、电力行业、焦炭行业等，由于关停并转力度的加大，这些行业的供求关系继续有利于行业龙头企业，比如焦炭行业，一旦节能减排政策落到实处，就会使得小焦炭厂难以生存，因此就为焦炭行业的发展营造了一个平和的氛围，有利于焦炭行业的发展，所以，安泰集团、煤气化、山西焦化等个股可继续低吸持有。而从事于味精产品生产的莲花味精也可重点跟踪，因为媒体报道称，目前完全达到国家环保标准的味精公司，在全国不超过4家，产能占全国味精产能不超过30%。因此，一旦环保标准得以落实，将使得味精产能大幅减少，产品价格或将上涨，从而带来较强的投资机会，建议投资者可跟踪。